周期股之恆源煤電

周期股之恆源煤電

$恆源煤電(SH600971)$ , 公司主要從事煤炭開採、洗選、銷售等業務。

公司有四大主要競爭力 ：

1、區位優勢。公司位於華東地區腹地，緊鄰江、浙、滬等經濟發達地區。礦區交通發達，物流便捷，具有承東啟西、連南系北的區位優勢，有利於連接市場，降低運輸成本。

2、管理優勢。公司在生產經營過程中，實施煤礦管理新模式，高效地整合內部資源，提高組織效能。精細化管理、企業文化、員工培訓「三位一體」處於行業領先水平。

3、開採技術優勢。在複雜條件下，公司堅持以技術為先導，對現有礦井進行技術改造，優化設計、優化布局、優化系統，大力推廣採掘新技術、新工藝、新裝備，大力發展採掘機械化，走集約化生產之路，有效提高了生產效率，同時也鍛造了複雜地質條件下較為先進的煤礦開採技術。

4、產品優勢。公司所屬礦井有氣、肥、1/3 焦、主焦、貧、無煙等多煤種，動力煤、無煙中（小）塊煤、噴吹精煤、煉焦配煤等產品種類齊全。公司礦井配套的選煤廠都是礦井型選煤廠，入洗本礦原煤，無需配煤，能保持煤種穩定。

其實煤炭股的業務同質性很強,大家都是煤炭採選,區別在煤礦的開採難易程度,品質,差異化很小.神華拓展上下游,搞煤電一體化,鐵路運輸,煤制油,其它公司不搞這些.

根據國家統計局 2 月 28 日發布的 2016 年能源生產情況顯示，的原煤產量持續下降。去年全年原煤產量 34.1 億噸，比上一年下降 9.0%，是自 2013 年原煤產量達到 39.7 億噸后，連

續第三年下降。據國家統計局發布的 2016 年國民經濟和社會發展統計公報，去年的煤炭消費量下降 4.7%，全國 2016 年煤炭消費量占能源消費總量的 62.0%，比上年下降 2.0 個百分點。

供給側改革始於2016年,而原煤產量三年下降有市場自動出清的主動因素,也是主要因素.2008年金融危機,國家推出4萬億刺激,造成了大量產能過剩,煤炭的過剩也很明顯.而到了2013年以後,由於開煤礦不賺錢開始了產能的自動撤出.到了2016年,國家的供給側改革,用行政手段促成了產能的強力出清,而且只能產能置換不允許加大總產能,造成了煤炭價格的持續上漲,存活下來的企業,資產負債表修復,盈利超預期,而且由於產能控制,煤炭的短缺會繼續比較長的時間,將超過以前正常的產能周期.

近三年,恆源煤電的業績跟煤炭價格一樣來了一個翻轉,2015年是谷底,2016年的經營活動現金流大增,雖然利潤只有3528萬,可是經營活動產生的現金流凈額達到了19.38億.營收比2016年比2014年低18億但是利潤卻還多.

去年下半年開始公司營業收入持續增加,值得注意的是第四季度在煤炭價格猛漲的情況下,公司出現了虧損,明顯公司是將以前的賬做了合理處理,做低了利潤,為2017年利潤大增打下基礎.

果不其然,今天公布的財務數據利潤增長10倍,如果扣除非經常性損益利潤增長18倍.利潤由5679萬增加到6.31億.營收也由18.5億上升到32.8億大漲77.13%.每股收益0.63,下半年旺季到來,量價齊升,毛利擴大,下半年的里利潤將超過上半年,可能達到15億,按現在市值估算動態PE不足8倍.

煤炭行業成本主要是用工成本,佔總成本50%起,2016年比2015年有所減少.

2016年營業成本,銷售費用和管理費用都出現下降.

分行業來看公司絕大部分收入來源煤炭行業,電力佔比可忽略不計.

行業有周期,周期性也是確定的經濟規律,如果不是長期下跌的小反彈,產能出清,設備產能擴張跟不上,那麼企業利潤就會繼續增長，直到出現規模企業產能擴張遠遠超過需求，產能過剩開啟下一個周期. 周期股也是靠譜的投資選擇，有規律可循的投資.