必和必拓看好原油市場回暖

歷經三年的供應過剩和庫存堆積，國際原油市場的供需關係開始趨於平衡。持續的低價觸發了強勁的需求。美國的石油供應也因此在2016年逐步下降，同時，全球石油投資也在過去幾年經歷了連續大幅下跌。全球原油市場逐漸趨於平衡，而主要石油生產商2016年達成的減產協議更加速了該進程。必和必拓油氣市場部預測，2017年後半年國際原油市場將出現供小於求的情況，隨後全球庫存水平將回歸正常水平。

基本面強勁

必和必拓油氣市場部副總裁何睦凱預測，在接下來的十年中，全球原油需求預計將以每年約1%的速度上升。全球人口的增長、生活水平的提高，以及發展家汽車保有量的增加和城鎮化的持續發展，都將促進原油需求上揚。

何睦凱指出，未來原油需求的增長雖然穩健，但並沒有本世紀初前十年的增長強勁。其中一個重要原因是能源利用效率的提升和替代能源的發展正在逐漸取代原油燃料的使用，而且這種趨勢還將持續下去。而某些用油行業，例如乘用車和發電行業，也極易受到這些技術進步的影響。

在何睦凱看來，供應面的情況也很重要。全球油田產能以平均每年3%～4%的速度下降。所以即使需求沒有增長，石油行業也需要大量持續的投資來保持現有的供應水平。據必和必拓預測，到2025年全世界每天將需要大約3000萬桶當量新增石油供應量。這一數字非常驚人，相當於當前全球全年需求量的三分之一，還不包括已經在開發的項目。

與歷史水平相比，近年來石油投資一直非常低迷。這一階段的趨勢清楚地表明了全世界將有可能再次經歷原油短缺，就像美國頁岩油革命之前出現的周期性短缺一樣。根據必和必拓的預測，用於滿足未來全球原油需求的新供應中，將有很大一部分產自風險相對較高的地區。之前出現原油供應危機時，可以通過歐佩克國家的閑置產能來緩衝，但是近年來，這種緩衝作用已經被大幅削弱。未來低成本的原油資源正變得越來越難尋找。傳統能源開發商往往會先開發能帶來高利潤的資源。

美國石油產量將上升

何睦凱還認為，美國頁岩油產區和傳統產油區並沒有什麼區別。不同頁岩區的情況不盡相同，甚至這些頁岩區里的不同油井也是不同的。美國頁岩油行業在降低成本和提高生產效率方面的表現可圈可點，在面臨持續低價時也能迅速適應，這令很多業內人士感到意外。但是它的出色表現並不代表頁岩油產區核心區域可以源源不斷地供應成本不高於50美元/桶的石油。「我們必須認識到，地質條件永遠是一個限制性因素，它將最終決定其在行業成本曲線上的位置。因此，與核心頁岩油產區相比，開發非核心產區終將需要更高的成本。我們的分析有力地表明：由於需求持續上升，再加上現有油田的資源自然遞減，非核心頁岩油產區最終將被開發。」

據了解，2015年4月美國石油總產量達到960萬桶/天。之後，美國的石油產出下降了大約100萬桶/天，但是價格在2017上半年略有回升，回歸上揚態勢。過去幾年的鑽井活動反映了市場供應彈性，必和必拓預測美國石油產量將停止下滑，並在2017年有所上升。換句話說，當前周期中的邊際生產商很有可能是美國頁岩油生產商。

自2016年年底開始，半數以上新增鑽井都發生在二疊紀盆地，其他的則分佈在多個區域。必和必拓預測這樣的分佈狀況將會持續一段時間，因為二疊紀盆地之外能夠以當前價格獲得收益的理想鑽探區域非常有限。以鷹灘頁岩區為例，儘管近年來許多鑽探活動都聚集在這裡，但在過去的6個月里，只有10%的新增鑽井發生在這一區域。

最後，必和必拓還提到一點，在全球大宗商品價格同步下滑期間，石油是必和必拓資產組合中最後進入供大於求階段的支柱產品，但它似乎也將成為2016年年初低谷以來第一個回歸供需基本平衡的產品。