大理葯業IPO:5次分紅達募資1.34倍，產能利用率僅3成卻募資擴產能

7月18日，大理葯業股份有限公司（以下簡稱「大理葯業」）IPO將上會。

大理葯業欲在上交所上市，公開發行不超過2500萬股，占發行后總股本的25%，擬募集資金2.62億元。

申報稿顯示，大理葯業廠房設施均按2010版GMP要求設計、施工及組織生產，生產線均達到國內一流水平。

▲大理葯業概況 數據來源：大理葯業申報稿

不過，記者發現，「一流」的大理葯業存在一系列令人關注的問題：未來營運資金的測算與現實情況有較大差距，近三年分紅為募投的1.34倍，抵押比例較高，營業利潤和產能利用率下滑明顯。

對於記者的提問，大理葯業董秘表示，「當前公司IPO正在審核中，按有關規定尚不宜發表有關意見和看法。」

營運資金需求量存疑

申報稿顯示，大理葯業補充公司營運資金的合理性及必要性中，預計2015年至2017年營業收入分別為38373.17 萬元、43476.80 萬元和 49259.22 萬元。並據此計算得出，需要補充2500萬元的營運資金。

▲大理葯業補充公司營運資金摘要 數據來源：大理葯業申報稿

但大理葯業2015年實際營業收入為26696.53萬元，只有預測值的69.57%。而且大理葯業2016年實際營業收入27576.48萬元，只有預測值的63.43%，兩者差距更大。

▲大理葯業財務摘要 數據來源：大理葯業申報稿

那麼，大理葯業根據預計得出2500萬營運資金的合理性在哪？

近三年分紅為募投資金的1.34倍

大理葯業「大方」的分紅，令人對募投項目的合理性產生更多疑惑。

申報稿顯示，大理葯業最近三年共進行了5次分紅，共分配利潤32553.71萬元和增資2500萬元，該合計數額為募投項目的1.34倍（募投合計26249.92萬元），佔2012年至2016年凈利潤的85.26%（2012年至2016年凈利潤合計為41115.43萬元）。

▲大理葯業最近三年股利分配摘要 數據來源：大理葯業申報稿

如此「大方」的分紅，大理葯業需要靠上市融資來完成募投項目嗎？關於這點，大理葯業未給記者進行答覆。

房屋全部抵押？

大理葯業「大方」分紅的背後，資產狀況卻「出人意料」。

申報稿顯示，截至招股書籤署日，大理葯業擁有8處房屋所有權，合計41008.08平方米，全部處於抵押狀態，擁有土地使用權證的土地4宗，有三宗處於抵押狀態。

▲大理葯業資產摘要 數據來源：大理葯業申報稿

大理葯業此前的抵押比例也比較高。

2015年12月15日報送的申報稿顯示，大理葯業擁有 8 處房屋所有權，合計 41008.08平方米，其中有四處處於抵押狀態。大理葯業土地使用權證的土地 4 宗，合計96842.73平方米，全部處於抵押狀態。

▲大理葯業資產摘要 數據來源：大理葯業2015年12月15日報送的申報稿

換個角度看，大理葯業在資產情況不佳的情況下，近三年為何仍「大額」分紅呢？

營業利潤和產能利用率下滑明顯

東方財富數據顯示，大理葯業2012年至2016年營業利潤分別為11044.11萬元、11181.62萬元、11800.93萬元、7339.55萬元、7240.07萬元。大理葯業2015年和2016年的營業利潤明顯少於2012年至2014年。

大理葯業2016年營業利潤僅為2012年的65.56%，下滑程度明顯。

▲大理葯業營業利潤摘要 數據來源：東方財富

申報稿顯示，大理葯業2012年至2016年產能利用率分別為70.63%、57.79%、48.40%、33.88%、32.28%，產能利用率連續下滑。

▲大理葯業產能摘要 數據來源：大理葯業申報稿

大理葯業申報稿的解釋主要為，「2014年1月1日起全面啟用新版 GMP 車間進行生產。2015年人工麝香生產廠商搬遷，曾減少黃芪注射液生產，2016年未生產亮菌甲素注射液。」

大理葯業2016年實際產量合計為78108.74萬毫升，僅為2012年未擴產能時的60.11%。大理葯業2014年至2016年實際產量分別為117120.27萬毫升、81990.78萬毫升、78108.74萬毫升，產量下降趨勢明顯。

那麼大理葯業在產能「過剩」的情況下，增加產能是否合理？大理葯業抗風險能力如何，營業利潤和總體產量下滑，是否還有其他原因。

針對上述問題，大理葯業都沒有回復。

作者：鄒煦晨

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