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福田汽車:期待寶沃乘用車接棒新能源客車帶公司成長

事件:福田公布2016 年年報,營收同比增長37%,達到465 億元,歸母凈利潤達到5.7 億元,同比增長39%,扣非后雖仍虧損3.8 億元,但同比去年減虧40%。

1.新能源客車、乘用車業務撐起收入增長。2016 年公司大中客業務收入同比增長90%,達到110 億元、新能源客車收入達到89 億元,寶沃品牌乘用車收入從無到有達到43 億元,這兩大業務板塊成為收入規模增長主要驅動力。

2.2016 年公司大中客共計銷售8633 量,同比增長17%,而其中新能源客車銷量6531 輛,同比增長64%,新能源客車銷量佔比76%,相對較高。2016 年公司新能源汽車政府補貼39 億元,補貼佔新能源客車收入比例44%,新能源客車成為公司主要的業績貢獻點。

3.福田康明斯終修得正果,貢獻3.3 億元投資收益。從歐馬可輕卡發動機到歐曼中重卡發動機,其在福田體內供應量不斷提升,成為康明斯在國內最為成功的合資企業。

4.福田戴姆勒仍在磨合當中,16 年虧損1 億元。雖然16 年重卡市場及福田歐曼重卡銷量均表現不錯,但福田戴姆勒盈利情況仍然差強人意,曾經被寄予厚望的福田戴姆勒項目目前主要依靠歐曼的前期積累,未來若想改觀需要戴姆勒進一步貢獻力量。

5.寶沃乘用車業務表現靚麗,成為未來主要看點。福田16 年下半年開始推出寶沃SUV,當年收入達到43 億元、毛利率高達21%,中高端定位及平台化、家族化設計理念使得寶沃在自主品牌當中后發卻先至。隨著未來產品線拓展、產銷規模上量,有望帶來極大的業績彈性。

投資策略:我們預計公司2017、2018年歸母凈利潤10、15億元,寶沃乘用車業務業績貢獻度逐步提升,目前公司股價對應動態PE:22、15倍。

風險提示:汽車市場銷量下滑或嚴重的產品質量問題。



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