金融界智能金融何劍波：智能投顧是一個轉型方向

以下根據金融界智能金融總經理何劍波先生4月20日在「『新金融 新活力』公益城市行（北京站）暨互聯網金融發展與創新論壇」上的發言整理，內容和觀點有出入以原發言為準。

何劍波：大家好！我叫何劍波，來自金融界，主要是負責智能金融、和金融科技相關一些研究工作。今天我的主要內容是講智能投顧，大家都知道目前P2P行業已經有一些公司因為監管原因在考慮轉型，其中智能投顧是一個轉型方向。

智能投顧三個核心要素

什麼是智能投顧？在國外就叫機器人投顧，用機器人代替投資顧問，為客戶提供投資諮詢服務。所以關鍵詞一是投資顧問、二是機器人，智能投顧衍生了三個比較重要的核心要素。

首先既然投資顧問，肯定是私人定製，針對每個不同的客戶，提供不同的投資理財建議，為用戶提供一套投資理財方案。

第二、既然做機器人，在金融領域機器人不用設計手、腳，只需設計大腦就可以。所以把投資顧問對客戶提供金融理財方案用智能方式去實現，第一要素是數據，沒有數據很難去做這種數據模型。

第三、需要演算法。所以智能投顧最核心是私人定製、大數據和智能演算法。

如果延伸一點，對於國外來說，傳統智能投顧首先一個是組合投資，要分散風險。另外一個，我們需要對不同的用戶、不同的投資組合，根據市場狀況做一些適當的調整，達到動態再平衡。從國外引進的這套方式，實際追求一個中長期收益，而不是短線投機型。

智能投顧2008年開始萌芽，我與一個美國教授溝通時發現實際上1998年就誕生一家做智能投顧的公司。其實更早還有一位做智能投顧的人，叫馬科維茨，是金融理論的一個鼻祖人物。只不過這兩家公司以前主要針對機構，2008年之後關於智能投顧一些演算法用到了個人領域。後來到2015年，智能投顧在美國已有比較蓬勃發展，因為美國一些大型機構已經開始看到這個市場契機。

國內智能投顧，在2016年前沒有太多人提，真正爆發在2016年。2016年有一個市場背景，2015年網貸行業開始嚴監管，很多P2P公司面臨轉型，其中有一些公司開始做智能投顧相關的一些行業。2016年9月份開始，新增智能投顧平台以每月數十家速度增長。智能顧投2016年剛剛起步，但已發現很多公司魚龍混雜，有些智能投顧只是一個殼，實際背後是人工在做投資組合的方案，沒有什麼演算法，也沒有過多的對客戶進行信息評價。

在如何實現智能投顧？

在實現智能投顧有幾種方法。分析了一下，首先一類就是用的是證券公司的牌照，這些用戶用證券公司賬戶，做場內資產購買和配置。因為很多都是海外資產，在國內除了券商其他人沒有辦法這樣做。相對來說在海外獲得券商牌照比較容易，所以很多人選擇在美國成立一家證券公司，然後做智能投顧相關業務，但是在資金出入境方面，換匯問題比較大。

有些P2P公司直接把P2P產品直接打包做一個組合，叫做智能投顧投資方式向用戶銷售。從個人角度來說，這種方式其實沒有領悟到智能投顧一個精髓，因為它的產品大的資產只有一種：資產分散，以及對不同人提供不同的風險收益這種特徵組合產品是非常不利。所以也有一些人把P2P作為其中一個資產，另外配合上基金，或者海外一些資產來做。做的最多的，是用國內公募基金來做，現在國內公募基金已經發展到5千多隻，比股票數量還要多。現在公募基金這個市場全部包括了現金類即貨幣基金，權益類即股票基金，債權類即債券基金，商品類已經有很多公募基金髮布了黃金、原油等。如果在公募市場上做資產配置有更大的選擇性，風險可以對沖非常好，大部分人選擇國內公募基金，前段時間證監會提出意見，用公募基金做必須有兩個牌照。第一個如果不是公募基金公司就要拿基金銷售牌照，因為你必須有基金銷售公司。另一個是投資顧問、投資諮詢業務必須拿到證券投資諮詢牌照。另外還可以與擁有這兩個牌照的公司合作，為用戶提供投資諮詢服務。

國內股票主要還是一些真正的證券公司在做，因為用戶特性和國外用戶特性不太一樣。我們在實踐過程中發現，用戶的最大特點投機性很強，對於風險承受力很低，實際操作時發現如果他虧到10%，立馬不幹了，對這個產品就不再考慮了。這也是現在做智能投顧必須面臨的問題，所以用適當的擇時調倉來有效控制風險是需要我們考慮的。

最後一個智能演算法，從中美對比來看，智能投顧和美國智能投顧到底有哪些不同？第一、人的特質不同，美國很多人習慣於中長期投，投二十年的才算是長期投資。而去問什麼是長期投資，他們會說一年就是長期投資，所以我們做智能投顧產品設計時候，一定要考慮到對市場認識的差別。

第二就是監管部門，美國智能投顧都是用證券公司通道來做，只要有證券券商牌照，你買了我的產品可以授權，我可以調倉。在即使有券商牌照，做證券諮詢時要調倉必須用戶同意，如果第三方去做肯定不行，問題更大。所以如果用公募基金去做面臨的問題就是調倉，如果在場內千分之一，用公募基金調倉一買一賣1%進去了，調倉頻率要重點考慮。不過像盈利寶這樣的公募基金銷售平台有一個優勢，就是可以與公募基金協商調倉，降低成本，對投資者來說是一個比較好的事情。

第三是因為監管我們實現的方式不同。通過近期一些實踐，我們覺得在做智能投顧有幾個方面要考慮。首先用戶痛點在哪裡？大家一直提互聯網產品首先切中用戶痛點，其實國內用戶痛點非常清楚，就是儘可能低風險賺取高收益，而這個實際很難做到。我們設計產品的時候，哪個優先考慮？通過近期一些實踐表明，產品風險需要優先考慮。因為如果風險比較大的話，可能用戶很快就會對你的產品產生不信任。其次，現在有些人以股票性策略思想用在智能投顧演算法裡面，我認為不可取。我們長期從國外沿襲下來這套方式更多做資產配置，首先考慮通過組合投資來分散風險，用股票策略其實對智能投顧精髓沒有把握到。再次，因為國內投機人很多，可以考慮把智能投顧分兩個方向，一個專門為交易性用戶做智能投顧，另外就是從國外引進理財性智能投顧，用資產配置方法做中長期配置，賺取中長期穩定收益。國內有些人已經開始這麼做，國外投資顧問更像是銀行理財經理，而國內叫做投資顧問更多是證券公司給你推薦股票、倉位控制、擇時。特性能不能針對客戶做一些交易性的智能投顧產品？目前有些公司已經在做，包括我們公司也在做一些相關工作，買股票我們也做投資顧問的諮詢服務，可以通過智能演算法實現。

期待智能投顧的發展

最後是我智能投顧未來的判斷。首先雖然我們投資者現在大部分不理性，做P2P可能深有體會，隨著市場不斷發展，投資者將會從投機者逐漸轉化成投資者，這需要一個過程。監管這一塊，我覺得現在監管緊到極致狀態了，所以未來可能在監管方摸清市場規律後會逐漸放鬆，但這也需要一個過程，在風險可控情況下放鬆可能對我們智能投顧也是一個利好。如果證券牌照能夠降低門檻，對智能投顧來說是重大利好，值得期待。

我們投資時希望獲得阿爾法效應、希望比獲得超額收益。但在國外做智能投顧更多是被動型產品，只要取得市場平均收益就可以，國內很多投資者希望你能幫我選擇好的基金，做成組合推薦給我。但是值得注意的是，從公募基金髮展到現在，歷史角度上看發現公募基金能獲得比基準市場要好的收益，整體上還是有阿爾法效應的。但從近三年分析發現阿爾法效應越來越小，將來發展到一定時候，選擇某個公募基金可能和你直接去選擇一個指數差不多。但短期內這個效應還是有的，我們可以積極的通過選擇更優良的基金組合，以尋求給予我們用戶更多的收益。

其實我是非常看好智能投顧發展。我們相信隨著大數據技術，人工智慧技術，智能在有比較長足的進步。謝謝大家！