政策和市場大博弈：扭曲與錯配，大宗商品也要「講政治」

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來源（公眾號） | 郭士英，ID：gsyfutures

編輯 | 撲克投資家，轉載請註明出處

近期大宗商品強勢得益於持續較長時間的供給側改革，可以說，2015年底過低背離的價格修復后，後期上漲的能量主要來自於限產、減產等行政改革因素推動。相比從前的牛市，本輪行情中的需求拉動因素相對有限——儘管數據顯示社會庫存一直處於偏低水平，但因為統計口徑問題，取締地條鋼后的鋼鐵行業大數據公信力受到不少專家質疑。

自三個月前的2800一線開始，螺紋鋼表現十分強勢，在對「取暖季錯峰生產」等利好的偏執理解和不當預期中，價格一度突破了4100點高位。到目前為止，大五浪的五個上升子浪基本完成。

如果沒有供給側改革的糾偏或市場認知的合理引導，強勢可能持續，不少市場中人已經悄然看高到了4500甚至5000點。當然這是非常瘋狂的看法，畢竟，當前宏觀經濟基本面預期並不支持商品市場的過分上漲——房地產和基建投資增速都在下滑而且明確後勁不足。單從改革主導者的角度來看，如果放任今年價格違背基本面暴漲，那麼後期大宗工業品一定會重複兩年前股災的路子，高大上的供給側改革最終會在「雞飛狗跳」后，一地雞毛。

以前講過，在管制加強、計劃回歸的財經新時代，國內市場的高低與強弱，最終的主動權和裁判權已經不在市場、也不在供求關係。所以提醒大家密切關注有關部門的改革動向和產業部門的指導意見，這事關市場趨勢能否持續以及拐點究竟在哪裡。

就近期情況來看，隨著鋼材和煤炭價格不斷創新高，社會各界質疑的聲音越來越多，有關部門也給予了高度重視。中鋼協日前明確發布了有關會議的指導意見，認為：當前鋼材期貨價格大幅上漲並非市場需求拉動或是市場供給減少所致，而是一部分機構對去產能、清除「地調鋼鐵」和環保督查以及2+26城市大氣污染防治計劃進行了過度解讀，甚至是誤讀.......

緊隨其後，期貨交易所也採取了提佣和限倉等措施，也被市場理解為重大風險警示。

個人認為，這樣的行業指導和監管措施是及時而必要的。畢竟，在僅僅三個月時間，螺紋鋼這樣一個關係國計民生的商品，期貨價格竟然連續上漲了1300元之多，幅度超過了50%，投機炒作的色彩實在太過濃厚。如此大漲下去，簡直就是在「抹黑」供給側改革。

還有，鋼廠等上游國企高利潤雖然自有道理，但是對比大量民營企業的慘淡經營甚至是大面積倒閉，如此的冰火兩重天，相信高層和有關部門已經關注到並會逐步加以平衡，畢竟，這是一個高於經濟的大問題。

前兩天剛剛去鄂爾多斯授課並調研，就煤炭產銷情況與當地煤炭局領導進行了一上午的座談。他們對近期煤炭價格飆漲也表示了明確的不解和困惑，言談之間提示了市場隱憂和投資風險。

從經濟周期和全球緊縮的角度，曾經預判今年四季度經濟和整個2018年並不樂觀，因為市場的聚焦點可能從供給側轉移到需求側——鋼鐵行業兩年基本完成計劃五年的供給側去產能目標。遺憾的是，需求側大概率不容樂觀，至少一定沒有今年的供給側這般給力。加之通脹低迷現狀表明上下游的價格傳導存在瓶頸，這進一步抑制了大宗商品價格的想象空間。

綜合當前市場的整體情況來看，煤炭、鋼鐵市場的階段性高點可能已經探明，技術頭部比較明顯，理論上至少回調本輪漲幅的50%左右，即價格回歸到3500這個中期均價附近的概率比較大。如果未來一兩個月疊加其他利空因素，不排除再下一城的可能性。這樣的節奏，也可借鑒到其他跟風商品，尤其是雙焦和鐵礦石。至於在傳統旺季或取暖季來臨前，是否還有一波大反彈，這還需要進一步的觀察。

最後補充一點：上億噸地條鋼產能的被取締，客觀上抬高了鋼材的價值中樞。類似2015年年底的低價區估計是一去不復返了。未來螺紋鋼的波動區間很可能就在3000-4000之間，超出這個區間就應該考慮「低買高賣」。

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