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央行繼續大手筆投放資金 操作取向轉向「不松不緊」

央行繼續大手筆投放資金 操作取向轉向「不松不緊」

本周首個工作日,央行再次通過公開市場向銀行體系注入千億級資金,以緩解月末可能出現的流動性緊張。分析師認為,在當前金融「去槓桿」取得初步成效的情況下,央行的操作取向正在從前期的穩健中性略偏緊轉向「不松不緊」。

周一,人民銀行公告稱,受政府債發行繳款等因素影響,銀行體系流動性總量下降較多,因此,在公開市場進行了1200億元逆回購操作,當日有100億元逆回購到期,實現凈投放1100億元。上周,央行公開市場凈投放4100億元,創近五個月新高。

分析師指出,央行連續大規模向市場投放資金,呵護季末流動性平衡的意圖十分明顯,短期內市場利率不會大幅上行幾乎已成定局。

在央行大規模注資的情況下,市場做多情緒推升國債期貨大幅走高。Wind資訊數據顯示,截至收盤,10年期國債期貨主力合約T1709漲0.59%,報95.93元,5年期主力合約TF1709漲0.37%,報98.235元,均創4月14日以來新高。

興業研究和國信證券分析師均指出,央行的貨幣政策取向已經出現了微調,從穩健中性名義下的「偏緊」轉化到「不緊不松」,這使得當下流動性整體運行比想象中平穩。海通證券姜超也認為,相比3月末,央行目前的公開市場投放節奏明顯更為積極。進入6月以來,央行態度有所變化,維穩資金面的意圖較為明顯。

央行的前後態度轉變很大程度上和金融「去槓桿」有關。最新金融數據顯示,5月末廣義貨幣(M2)餘額同比僅增9.6%,創下歷史新低。M2的意外下滑表明資金「脫實向虛」的情況已得到了較好的控制。央行也在新聞稿中表示,隨著「去槓桿」的深化和金融進一步回歸為實體經濟服務,比過去低一些的M2增速可能成為新常態。

既然「嚴監管」已見成效,並有望在短期內繼續保持,「緊貨幣」的必要性自然大大降低。

周一,央行旗下《金融時報》頭版刊文稱,「穩」是金融強監管去槓桿的主基調,是做好金融工作、維護金融安全的大前提。「這就意味著,在堅定決心強化監管去槓桿的同時,節奏與力度的把握、在去槓桿與穩增長中取得平衡,當是有關方面必須考慮的因素」。

交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為,過快推進金融「去槓桿」將使金融機構面臨較大的流動性壓力,並進一步推高市場利率和實體企業融資成本。因此未來的貨幣政策很可能更加註重宏觀流動性平衡的把控,既防範金融市場爆發流動性風險,又防止企業融資成本大幅顯著上升。

雖然,6月資金面的狀況已經基本定調,流動性出乎意料的概率較小,有分析師指出,市場可能更需要關注7月的公開市場到期規模。中泰證券和華創證券均指出,隨著7月流動性適度迴流,屆時資金面可能比預期略緊。

截至周一,6月5日以後投放的28天逆回購資金已經達到4900億元。6月下旬銀行將面臨季末大考,預計央行還會以公開市場的方式向市場凈投放資金,進一步加大7月到期資金的規模,流動性緊張局面延後的壓力不可忽視。

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