深挖民生銀行2017年糟糕中報：未來還能更壞嗎？

文 | 新浪財經 徐巧

「糟糕的中報，未來還會更壞嗎？」一位老股民在看完民生銀行中報后發出感慨。無論是規模指標還是盈利能力，民生銀行交出的年中成績都讓人失望。

2017 年上半年監管趨嚴，風格向來激進的民生不得不主動「縮表」，營收與利潤相關指標也出現下跌。小微業務作為昔日核心戰略在經歷三年收縮后又現抬頭趨勢，但能 否再為民生破局仍是未知。更令投資者關心的是，安邦作為第一大股東，自身前景尚不明朗，後續又會對民生產生何種影響？

興業、浦發窮追猛趕 民生趕超招行雄心安在？

在商業銀行的第二梯隊中，雖然招商銀行一直是領頭羊，民生銀行卻一度有趕超之勢。但近幾年，一方面，招商銀行保持穩中求升；另一方面，興業、浦發、中信等股份制銀行也發展迅猛，不甘落後。

在經歷了去年總資產兇猛增長30.42%后，民生今年顯然放慢了擴張的步伐。

截至2017年6月30日，民生銀行總資產規模5.77萬億元，較上年末下降2.18%，總負債5.39萬億元，較上年末下降2.73%。對此，民生銀行在半年報中解釋稱，此舉為在M2增速下降、市場環境日趨複雜的情況下審時度勢主動調整資產結構的結果。

2016年逾30%的高增長主要源於同業方面的擴張，但今年，受強監管環境的制約，民生銀行在資產端大幅壓縮同業與投資類資產，以投放貸款為主。中報顯示，民生銀行同業資產同比銳減51%，貸款同比增長18.9%。

與此形成鮮明對比的是，興業銀行最近三年一直保持穩定增速，2017年上半年總資產達6.38萬億元，甚至超過招商銀行，位居上述5家股份制銀行之首。

盈利能力下降是另一個讓投資者失望的地方。

2017 年上半年，民生銀行營業收入為704億元，同比下降9.51%；營業利潤與利潤總額分別為342億元、344億元，同比下跌2.79%、2.07%。但在 三年前，2014年結束時民生銀行還以1354.69億元緊追招商銀行的1658.63億元，興業、中信、浦發則在1200億元梯隊激烈廝殺。今年上半年 結束后，僅剩招商銀行一家仍穩守在在營收千億元陣營，浦發以833億元次之，民生則以705億元位列第四名。

如 果再仔細考察影響銀行凈利潤的兩個核心指標：利息凈收入與中間業務收入，民生銀行交出的成績更是大跌眼鏡。中報顯示，民生銀行上半年利息凈收入為411億 元，同比大跌13.33%。在銀行中間業務佔有重要地位的手續費及傭金凈收入方面，民生銀行上半年該項收入為244.77億元，同比減少35.82億元， 降幅12.77%。

歸屬於母公司股東的凈利潤儘管實現3.18%的正增長，但主要歸功於免稅業務（免稅國債及地方政府債券利息）大增，所得稅率降低，而並非民生銀行在核心業務端產生的凈利。

如果橫向對比，民生銀行的利息凈收入連續三年在5家股份制銀行中墊底，中間業務不進反退，手續費及傭金凈收入同比減少12.77%。在銀行傳統業務息差收窄的背景下，對於資產規模相對較小的股份制銀行而言，中間業務已成為盈利增長的新突破口。

與 此形成鮮明對比的是，2017年中信銀行把中間業務作為上調整收入結構的著力點，上半年中間業務收入佔比達 35%，比去年末提升 3.7 個百分點，占收入貢獻超過60%。興業銀行也發力兇猛，上半年零售中間業務凈收入82.9億元，同比增長2.8%；資產託管中間業務收入 20.64 億元，同比增長 1.47%；手續費及傭金收入達197.31億元，較上年同期大增10.47%。

小微之王：歷經三年收縮后能否再次為民生破局？

在2014年8月以後，民生銀行正式進入「后董文標」時代。多項數據表明，在股東變陣后，民生曾經引以為傲的小微業務面臨持續收縮。

在 業內，曾流傳過這樣的評價：「零售看招行，同業看興業，小微看民生。」 2009年，民生銀行正式將小微業務定位核心戰略之一。隨後，民生銀行逐年實現了小微業務從量到質的突破：從2010到2013年相繼跨越了1000億、 2000億、3000億和4000億元大關。到2014年，民生銀行全年小微貸款發放額達到4，537億元，小微企業貸款餘額達到4，027億元，小微客 戶總數達到291.19萬戶。

5年時間，民生銀行打造出了小微金融的金字招牌，以「小微之王」聞名業內。

2014年8月中旬，57歲的董文標在連任三屆董事長後跟民生作了告別，時任行長洪崎接任。自彼時起，小微業務作為民生銀行的核心戰略初露調整端倪。

2014 年年底，洪崎在股東大會上表示，除了小微和民營企業客戶，民生銀行還將重點攻戰略客戶，更關注在混合所有制方面以及大型的、能帶動中間收入的客戶，包括同 業的戰略客戶等。與此同時，洪崎還指出，民生銀行2014年存量客戶的戶均貸款餘額從2012年末的270 萬元下降至170萬元，未來貸款餘額還會繼續下沉。

從上海鋼貿案開始，小微貸款壞賬高居不下，聯保模式呈現多米諾骨牌效應，宣告破產。在不良重災區，民生銀行總行要求小微貸款「基本退出」，直接從總量上予以壓縮。

自2014年起，民生銀行的小微業務連續三年收縮。

2013年底，小微企業貸款占發放貸款和墊款67.54%，2014年末該比例微降至62.65%。2015與2016年末驟降至 51.95%與37.19%。截至今年上半年，民生銀行小微企業貸款佔比金額為3463.48億元，占發放貸款和墊款33.96%。

兜兜轉轉過去了三年半，如今的民生似乎又掉頭轉向，重新抓住小微作為破局之舉。

半年報顯示，截至2017年6月末，小微貸款3，370.78億元，比上年末增長99.42億元，小微貸款實現企穩回升。民生銀行行長鄭萬春在業績會上表示，小微貸款的調整期已經結束，將進入新一輪的成長期。

負面纏身：股權爭奪與高管涉案

除了業務經營缺乏亮點，盈利指標不盡人意，民生銀行背後的股權背景與高管頻繁涉案被查，也增添了投資者的不安。

近幾年，不斷曝出的負面新聞將民生一次又一次推到了風口浪尖：「后董文標時代」的股權激烈爭奪、安邦強勢入局，原行長毛曉峰涉案被查，主管性騷擾女職員引熱議，30億理財飛單震驚業內……

股權爭奪無疑是民生自1996年上市以來面臨的最大危機。

作為一家股權結構較分散的民營銀行，作風強勢的董文標在擔任民生銀行董事長8年間多方斡旋，保證股東之間相互制衡，又不影響業務發展。然而，這種微妙的平衡在董文標離職后被徹底打破。

2014 年8月董文標剛離職，安邦在11月就以迅雷不及掩耳之勢在二級市場舉牌民生銀行。兩個月期間，安邦10次增持民生。自2014年末至今，安邦持有民生銀行 15.54%股份，穩居第一大股東地位。但自去年年底以來，安邦保險因其激進的舉措受到嚴厲監管。儘管民生董事長洪崎曾表示，安邦的事情對民生沒有太大影 響。但外界推測，大股東遭變故，對民生而言仍是充滿未知的不確定因素。此外，安邦提名姚大鋒、田志平為民生銀行董事候選人，至今未獲銀監會批准。

高管涉案被查是民生銀行的另一顆不定時炸彈。

2015 年初，民生銀行原行長毛曉峰被雙規。隔日開盤，民生銀行A股股價大跌超6%；今年4月，民生銀行航天橋支行80后女行長偽造30億「假理財」，目前相關涉 案人員仍在接受調查；4月下旬，曾追隨董文標多年的民生銀行原副行長趙品璋被查。據媒體報道，趙品璋可能涉及一筆過往民生銀行的貸款。

民生銀行的2017年中報不能讓投資者滿意，規模與盈利指標下降，業績增長缺乏亮點。小微業務儘管出現重啟之勢，但能否再為民生創造奇迹仍然存疑。至於高管涉案影響與大股東安邦的不確定性，只能留給市場慢慢給出答案。

在資本市場，價格永遠是最具說服力的。民生銀行開年以來股價震蕩下挫，或能說明一二。

今年以來，在股市缺乏賺錢效應的情況下，銀行板塊頗受市場青睞，25家上市銀行中22家均實現上漲，民生銀行卻錄得負增長。截至9月5日收盤，民生銀行較年初股價下跌5.65%，在25家上市銀行漲幅中排倒數第二。

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