申萬宏源宏觀：利潤率改善企業效益再度回升

企業利潤增速再度回升。6月工業利潤增長19.1%，較5月回升2.4個百分點。其中，6月營收利潤率6.35%，同比增長4.78%，較5月提高3個百分點；得益於工業生產的強勁增長，6月企業營收增長13.7%，較5月提高0.6個百分點。可見，6月利潤回升主要源於利潤率改善。

製造業繼續改善，公用事業回落。6月製造業利潤增長18.6%，較5月回升4.5個百分點；公用事業利潤下跌29.7%，跌幅較5月擴大6.5個百分點。主要行業中，傢俱、燃氣、電氣機械、鋼鐵等改善；石油加工、有色、煙草、黑色礦采等增速回落。絕對量來看，鋼鐵、汽車、電子等行業對企業盈利貢獻較大，共拉動企業利潤增速加快4.1個百分點。

融資成本上升，但成本率小幅改善。6月企業財務費用增長9.7%，較5月提高4.6個百分點，融資成本壓力值得關注。但6月的營收成本率較5月回落0.1個百分點至85.94%，與上游價格漲幅回落有關。6月工業生產者購進價格同比上漲7.3%，較5月回落0.7個百分點。

資產負債率下降。6月企業資產負債率55.9%，環比回落0.2個百分點。其中，製造業回落0.2個百分點，採礦業回落0.6個百分點，公用事業小幅回升0.1個百分點。國企和私企均小幅回落0.1個百分點。

庫存增長繼續放慢。6月產成品存貨增長8.6%，連續兩個月回落。產成品周轉天數降至13.7天。

經濟韌性仍強，企業盈利有支撐。三季度地產和出口仍將繼續支撐經濟。企業經營效率提高、產業集中度提高對企業利潤率有所支撐，總體看企業盈利仍可樂觀。

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