股價飆漲后估值高企 阿里和騰訊看上去風險增加

新浪美股訊 北京時間14日彭博報道，在經歷了炫目的漲勢之後，阿里巴巴和騰訊可以說躋身全球最昂貴科技公司之列。為了證明如此高的估值合情合理，這兩大科技企業必須在最近幾年所做的高風險押註上拿出成績來。

創造了最大網上市場的阿里巴巴在實體商店方面經驗寥寥，但該公司向蘇寧雲商等多家零售商投資80億美元，以期證明它可以讓傳統購物改頭換面。騰訊正在擴張圍繞微信所建立的遊戲帝國，收購了製作公司並創造內容，以期發展成一家娛樂巨頭。當本周兩家公司公布業績時，這些數以十億美元計的投資將受到投資者的仔細審查。

兩家公司的增長推動它們的市盈率超過了FacebookInc．、蘋果公司或谷歌母公司Alphabet Inc．，它們的目標是維持這種增長態勢。據估計，阿里巴巴和騰訊將公布第二季度利潤分別增長36%和25%。Northern Trust Capital Markets的Neil Campling警告稱，雖然投資者根據兩家公司的歷史業績表現進行了「疑罪從無」推定，但是預估股價漲幅超過了實際業績增速的事實暗示，它們可能遭遇回調。

在2017年上漲了73%之後，阿里巴巴的市盈率在64倍。騰訊在其股票上漲64%之後市盈率達54倍。這幾乎是Alphabet的30倍市盈率的兩倍，也遠高於Facebook的38倍。而且，騰訊的股價本月自2015年以來首次超過對股價的預測。

「像騰訊、阿里巴巴和Facebook這樣的數碼平台巨頭值得獲得高評級，但是他們需要實現與評級相匹配的『增長』，而不是股價一飛衝天，」Campling在發送給客戶的報告中寫道。他強調了股價預估與業績之間的差距。 「對於那些這兩個指標之間存在巨大差距的股票，我們對其股價短期內是否可能承壓存有疑慮。」

投資者開始對沖他們的押注。上周五，騰訊的股價在香港下跌4.9%，為18個月最大跌幅。阿里巴巴在紐約市場上周四下滑3.6%後幾無變動。

阿里巴巴和騰訊在2016年和2017年宣布或完成的併購和其他交易總計550億美元。鑒於兩家公司多年來投資風格保守，一般都是持少數股份，因此如此大的交易規模最初令投資者感到意外。保持前沿地位可能是他們大舉投資的動力之一：如Alphabet董事長Eric Schmidt所言，互聯網行業的競爭者可能只是一個點擊的差別。

兩者當中，阿里巴巴的投資舉動似乎更出人意料。它入股聯華超市和三江購物等零售商，遠早於亞馬遜同意購買Whole Foods Market Inc．的交易。除了收購交易之外，這家最大電子商務公司還對紮根於實體零售的項目進行了金額不詳的投資，因為其聯合創始人馬雲認為純電商業務未來將面臨巨大挑戰。

以盒馬鮮生為例，它是設想中的集雜貨店、餐館和電子支付三者於一體的全國連鎖的第一個嘗試。消費者可以在店內享用從龍蝦到螃蟹等生鮮產品，通過掃店內的二維碼來獲得產品推薦，然後通過支付寶來為所有消費買單。每家店鋪最終將身兼訂單履行中心的職責，工作人員查看網上訂單並組織發貨，其目標是對門店半徑三英里輻射範圍內的訂單半個小時送達。

Gregory Zhao等巴克萊分析師估計，到2018年底，盒馬鮮生的店鋪數量可能從6月底的13家增加至22家，創造25億元人民幣的收入。

但是，超市只是冰山一角--阿里巴巴希望全面整頓零售業務，而且不僅僅是在。該公司曾表示，所謂的大數據分析與互聯網雲技術相結合，可以從根本上改變品牌的庫存管理方式以滿足實時需求。阿里巴巴首席執行官張勇去年10月曾表示，多層分銷商可能是多餘的。

「雖然電商這一核心業務是阿里巴巴短期增長的引擎，但新零售預計將決定阿里巴巴的長期業務模式發展方向，」Gregory Zhao在一份報告中說。

勁敵騰訊雖然同樣雄心勃勃，但其目標更接近國內。對於這家社交媒體巨頭，其爆款手機遊戲《王者榮耀》和微信待開發的廣告業務正在激發投資者的信心。

東京諮詢公司Kantan Games Inc．的創始人Serkan Toto表示，《王者榮耀》今年可能會創造30億美元的收入。這款遊戲的巨大成功證明了騰訊以台式機為主的遊戲業務可以朝著手游成功轉型，同時展現了其自身團隊的能力。在此之前，騰訊牽頭以86億美元收購了《部落衝突》遊戲的開發商Supercell Oy 。更早之前，騰訊還收購了Riot Games Inc。

不過，總部設在深圳的騰訊公司也在試圖減少對遊戲的依賴，通過廣告提高微信業務利潤。在線廣告占其一季度營收的13.9%。相比之下，Facebook同期廣告營收的佔比達到98%。

騰訊定於周三發布季度業績，比阿里巴巴在美國發布業績早一天。投資者屆時將可判定，兩家公司的高估值是否物有所值，特別是在政府事先不予通知的情況下就可能改變業務環境的。

「雖然騰訊的遊戲和廣告業務是健康的，但投資者對雲計費、支付和其他各種新業務利潤的期待不能為金融模型所證實，」Arete Research Service LLP駐香港分析師Li Muzhi表示。「兩家公司都面臨著一定的政治風險。」