多企業欲Pre-IPO 未來可能出現價格倒掛

2017年以來，IPO發行速度明顯加快，平均每天有3家企業通過首次公開發行股票上市。有市場機構預計，2017年A股將有380-420家企業完成IPO，全年融資額將超2800億元。而打著「即將IPO」的名頭融資的公司也越來越多。Pre-IPO企業有沒有投資價值？如何判斷？基岩資本副總裁黃明麒對此進行了深入解讀。

基岩資本副總裁黃明麒

投資Pre-IPO項目價格明顯上漲

新年伊始，IPO發行延續了去年11月份以來的節奏，平均每周有12家左右的企業上會，中小公司對於IPO的熱情也在不斷高漲；另一方面，新三板企業出現了「扎堆」轉戰IPO的趨勢。據不完全統計，接受IPO輔導的新三板企業已超過400家。而根據證監會披露的數據，目前受理首發申請的600餘家企業中，近90家來自新三板。黃明麒談到，IPO提速后，投資Pre-IPO項目的價格出現了明顯的上漲，再加上近兩年的資產荒，市場上資金充裕，資金都在找項目，項目的中介費用也出現了上漲。

A股市場市盈率和Pre-IPO項目市盈率未來可能出現倒掛

目前Pre-IPO項目的市盈率如何？黃明麒認為，具體的估值水平取決於行業和企業本身。大概的範圍是傳統行業公司在15-20倍之間，文創、互聯網等企業有盈利能達到30-40倍的，還有一些沒有盈利的，但是發展空間很好的，是不能用市盈率來估值的，很多時候用市銷率來估值，大概在5-8倍之間。而對於一些新三板轉板的企業，估值可以達到20倍甚至30倍，接近已經IPO的企業估值水平。雖然因為目前A股市場的估值處於比較高的水平，暫時還沒有出現倒掛，但是等過一兩年，A股市場的市盈率和現在的Pre-IPO基金所投資的項目的市盈率之間是有可能出現倒掛的。

投資機構要強調企業未來的發展潛力「賺利差」非長久之計

隨著IPO加速，打著「即將IPO」的名頭融資的公司也在變多，部分公司為達到融資目的，出現財務造假的現象。黃明麒介紹到，這種現象其實很普遍，公司想要拿到更多的融資就需要機構給出更高的估值，而機構在估值時會看營業收入、凈利潤等關鍵數據，企業為了能拿到更多的融資，或者是為了讓企業看起來特別的美好，就會有財務造假。但是，財務造假對投資機構的影響特別大。為了辨別企業提供的財務報表的真實性，投資機構會藉助會計審計過去的信息的方式來判斷財務的真假性。如果企業出現財務造假，那麼也就說明這個企業的誠信有問題。

財務審計是對過去數據真假的判斷，但是投資還是要更加看重於未來。過去是一個基礎，未來還需要對行業、企業進行判斷，行業、企業是優秀的、有增長空間的才是投資獲利的前提條件。審計沒有問題，沒有財務造假，是投不投資的前提，但不是獲利的前提。投資成功的關鍵還是在於投資機構對於企業好壞的判斷，投資機構要靠自己的能力來透過表面的美好去看到企業的真實情況。

前幾年一級市場和二級市場之間的利差很大，但是利差的縮窄是大趨勢，如果現在投資機構還是只想著賺制度的一個套利，賺一級市場和二級市場的價差，那它的風險是比較大的。利差的縮窄是大趨勢，國家也不會鼓勵這種制度套利的存在。投資還是要看重企業的質地，要強調企業未來的發展潛力，因為只要這樣，無論企業是上市還是不能上市，投資機構都是沒有虧錢的，畢竟上市時間有一定的跨度，上市本身也是一個概率問題。