海通證券姜超：2017年下半年經濟和資本市場展望

融資增速回落，全年經濟前高后低。

2017年3月，全社會包括政府融資總量同比下降6500億，降幅創15年4月以來新高，而4月融資同比仍降，這意味著下半年經濟存在較大下行風險。

下半年，存貨周期應已結束，地產投資或面臨大幅跳水，而去槓桿將傳導進實體經濟，屆時經濟下行風險將明顯增加。

投資時鐘停擺，短期現金為王。

2017年以來，現金收益率大幅上升，經濟步入滯脹期，源於央行貨幣緊縮，經濟開始減速，現金為王是短期主要策略。現金並不是純粹的持幣，而是配置貨幣類資產，而今年持有現金的機會成本有限，也可以借著市場回調的機會，布局的優質資產。

債市等待機會，股市布局未來。

債券類資產仍具備長期投資價值。與歐美日相比，10年期國債仍具有投資價值，且當前經濟通脹開始下行，而國債利率仍處過去幾年的高位，源於金融機構去槓桿導致的被動拋售，其實意味著國債利率具備長期投資價值。

股票市場則尋找結構性機會。

一是聚焦有全球競爭力、定價權的製造業公司，出口增速也由負轉正，所以我們可以聚焦於有全球競爭力的製造業公司，比如美的集團之類，出口佔比達到50%以上，有全球定價的能力。

二是尋找技術創新、進口替代空間巨大的行業，比如集成電路、新能源、汽車、飛機等；

三是傳統周期性行業，或是民企佔比高，實現剩者為王，比如水泥、化工，或是政府主導殭屍行業併購整合，實現瘦身健體。目前看，這僅可能發生在鋼鐵、煤炭、電力行業；

四是金融業大浪淘沙，尋找的富國銀行：誰在收縮。從上市銀行的報表來看，2016年四大銀行中的中行、工行和農行，股份行中的招商銀行，農商行中的無錫銀行、張家港行增速在10%以內。2017年1季度中信銀行已經開始主動縮表。

五是消費、服務業相關行業，經濟正從工業投資向服務消費轉型，服務和消費類資產是未來希望所在。

本文僅供參考，不構成投資建議。