醫藥產業投資六大現狀與四大模式|西普觀點

演講：孫健|國泰君安證券投資銀行部董事總經理

整理：申長偉

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供給側改革背景下，醫藥健康產業內生式變革已經進入到關鍵時期，而「嗅覺」最為靈敏的資本在此時也表現出了對醫藥健康產業前所未有的關注度，當前，醫藥健康產業投資到底呈現出怎樣的現狀與趨勢？

國泰君安證券投資銀行部董事總經理孫健

在8月17日開幕的2017西普會上，來自國泰君安證券投資銀行部董事總經理孫健就此作了題為「供給側改革背景下醫藥產業投融資現狀及趨勢」的報告。

報告立足供給側改革這一政策背景，從產業現狀、投資現狀、投資模式、投資機會四個方面，逐次深入地探討了醫藥產業投融資的現狀和趨勢。本文根據演講報告整理，略有刪減，重點分享了其對於醫藥健康產業「投資現狀、投資模式及投資機會」的觀點：

醫藥產業投資六大現狀

當前的醫藥產業投資，呈現出六大現狀。

一是醫藥產業投資併購 「火力全開」，早已成為各路資本追逐的熱門領域。

根據上證報資訊統計，2015年上半年，共有149起行業整合，交易額達到300億元，併購案例數與2014年同期相比增長了36%。

二是多種途徑對接資本與健康產業，專註醫療領域的投資機構數量快速增加。

從去年來看，專業醫療健康的投資機構已超過262家，是5年前的兩倍；綜合類的VC、PE投資機構也開始更多的關注健康產業。資本與健康產業對接途徑更加多樣化，除了通過股市入資，越來越多VC/PE投資機構通過企業併購入資。

三是VC/PE投資機構對於醫療行業熱情不減，尤其青睞初創企業。

以截至2016年8月的數據為例，總投資金額已經達到38.96 億美元，總共已經發生410 起投資案例。

四是生物葯和醫療服務成為熱點領域。

2011年以來，相比化學葯投資案例的持續走低，生物葯的投資案例數佔比始終位居第二；隨著生物技術的迅猛發展，生物葯領域成為投資熱點。

五是創新葯研發投入大幅度增長，醫藥創新空前活躍。

國家層面：重大新葯創製專項「十二五」共下達費用78億元；企業層面：「十二五」規模以上企業研發投入達1800億元，年均增長27%；研發投入超5%的大型企業增多，最多達10億元以上。

六是醫藥企業IPO密集。

2008-2017年，醫藥上市公司由102家上升為194家，幾乎翻倍。截止到2017年4月，醫療健康產業國內共有36家企業完成IPO，而醫藥是完成IPO最多的領域，共23家醫藥企業上市，平均每月上市2家企業。2016年醫藥行業上市的23家企業中，超過60%背後有VC/PE支持。

醫藥產業投資的四種模式

報告中，孫健列出了醫藥產業投資的四種模式。

第一種是復星模式。從「買買買」式的產業併購走向產業運營，在併購過程中，實現研發、管理、創新、業務模式的能力嫁接。

第二種是恆瑞模式。緊緊圍繞「科技創新」和「國際化」戰略，研發方面走向全球化。比如在美國、日本和多地建有研發中心，堅持每年投入銷售額 10% 左右的研發資金。並將海外收購作為公司國際化戰略的長期規劃之一。

第三種是貝達模式。自主研發、戰略合作、市場銷售」三駕馬車，成為企業持續發展的動力。其拳頭產品凱美納，上市至今已經走過了5個年頭，累計已有10餘萬名肺癌患者服用，市場年銷售突破10億元大關。

第四種是哈葯模式。創新驅動+境內整合併購。不斷加大生物製劑的研發投入，搭建起以單抗類為主的生物製劑研發體系，持續豐富公司的生物製劑產品品種。同時又2016年公司宣布將通過外延併購來補充品種，申請了併購授信資金300億元，瞄準市場空間大，市場還未充分開拓的潛力品種，全面啟動新品種整合併購。

醫藥健康產業的投資機會

投資機會方面，孫健認為，最顯著的風口就是專利藥品到期帶來的投資機遇。

孫健在報告中指出，2011-2020年間，每年都有百種以上的專利葯到期。專利葯一旦到期，就會釋放出巨大的市場機會。

當前，國內企業對於未來到期專利葯的搶先研發非常激烈，目光甚至已經聚焦到10 年之後專利到期的藥品上。

此外，他認為，互聯網醫療、醫療大數據等，也為醫療產業帶來巨大的投資機會，並重構著傳統醫療服務，引領醫療體系進入智慧時代。