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震蕩市政策主題才是王道:這三大政策主線缺一不可!

震蕩市政策主題才是王道:這三大政策主線缺一不可!

相信老股民都會發現這樣一個規律,牛市裡往往科技類主題更佔優勢,取得更高的超額收益,但到了震蕩市或者是熊市,政策類主題的表現更加搶眼。

今年上半年的震蕩市裡,這一特點就表現的非常明顯,彩貝財經(公眾號icaibei)統計發現,剔除次新股和新股,把上半年漲幅排在前150的股票,一個個拿出來去看,無非四大類:一是消費和消費電子的白馬、二是雄安、三是大灣區、四是新疆,除了白馬以外, 能夠取得明顯超額收益的股票幾乎全部是強政策性的主題。

本文,彩貝財經(公眾號icabei)結合天風證券研報,為大家梳理了當前最強的三大政策投資主線,也是三大可能貫穿未來幾年的政策方向,缺一不可,必須給予足夠的重視。

三大主線之一:混改

聯通混改方案已經落地,雖然目前來看,央企涉及混改的上市公司只有聯通一家,但它有著不一樣的意義——聯通是首批央企混改試點單位中,唯一以A股上市公司,即集團核心資產作為混改主體的企業,是全國混改工作的標杆。而地方國企的改革進展和政策節奏,往往要跟著央企走。

舉個例子,12月上旬的時候,媒體報道,國資委確定了10家員工持股試點的央企三級子企業名單。緊接著,12月低、1月初,北京和上海就跟著出台了員工持股方案的細則。所以,關注地方國企改革機會的投資者,只跟蹤地方的變化是不夠的,一定要緊密關注央企試點。中央層面的進展和突破,就意味著地方的動作也要臨近了。所以,東航、聯通標杆確立,後續地方的混改動作提速是可以期待的。

混改買什麼?

混改買什麼似乎一直都是一個「老大難」的問題。對於國企改革這個主題而言,投資者的普遍反映是很難參與,尤其是央企的混改,很難從中賺到錢。的確,在改革試點名單里的公司,和已經有部分改革推進的公司,全市場都看得到,存在的預期差很小,大部分時間,買這些公司就變成了博弈,尤其是對於混改的公司來說,很難量化混改的效果,從而股價的空間。

因此,對於混改而言,一定要「買入核心資產」,為什麼?其一,如果一家國企沒有好的資產,對於混改后的效果,是沒人能夠打保票的,相反,對於真正有優質資產,但短期受困於機制、激勵、銷售、營銷等問題而導致ROE、凈利率暫時低於民營企業的國企來說,混改對他們的提升是確定性的。其二,買「爛公司」(資產注入預期的殼公司)的後果是,一旦資產注入不及預期,隨後就是一地雞毛,因為這些公司的預期差太小了。

天風證券推薦四類具備核心資產的混改方向:

一是建築央企:如交建、建築、電建、化學、中冶、葛洲壩等。

二是天津混改中的醫藥集團如中新葯業、天葯集團等。

三是鐵路和物流如鐵龍物流、廣深鐵路、大秦鐵路等;

四是軍工:如內蒙一機、航天電器、中航光電、新研股份、中直股份、中航黑豹等。

三大主線之二:環保

環保督察已經完成3輪,第四輪也在7號啟動。與此同時,京津冀周邊為期一年25批次的督查也已進行了三分之一,《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》早在2月就出台徵求意見稿,3月底正式落地。 彩貝財經(公眾號icaibei)提示:目前這個時點開始,多重視環保督查都不為過!未來幾年很可能是環保風暴席捲的階段!

第一,最高層授意。

726最高層對省部級領導幹部的講話,基本可以認為是十九大的序幕和未來一段時間的政策定調。會議上專門特別提到三大攻堅戰,分別是防範風險,精準脫貧和污染防治。所以如果我們足夠確信這一輪防風險去槓桿的力度,就沒理由懷疑這一輪環保督查的決心。

第二,督查力度史無前例。

4月初京津冀周邊督查正式啟動,當時的新聞稿明確寫到:「此次強化督查是環境保護有史以來,國家層面直接組織的最大規模行動」。當時或許沒大留意,直到7輪次督查過去,大家發現這一次確實是動了真格。動用5600名環保執法人員,不中斷地 兩周輪換一次長達一年,人力物力投入可想而知。

其次,本次督查採用跨省督查,比較罕見,披露程度也較以往相比更高。環保部網站上每天公開當日督查情況,包括多少家企業,其中多少有環保問題等等。

最後,問責之嚴厲大超預期,烏紗帽與環保掛鉤已經非常明確。督查前三輪合計拘留930人,約談近13000人,問責超過10000人。再比如之前環保組第三輪督查后狠批遼寧「屢屢突破環境底線上項目、有的地方甚至縱容違法填海、多個違法建設項目背後都有政府部門撐腰」,對貴州的督查反饋直指一些地方不作為亂作為等等。

向前看,第四輪環保督查8月初啟動,預計持續一個月時間,環京津冀「2+26」城今年4月開始,共督查25輪次,明年四月結束。這一期間,建議持續關注有明確限產規模和限產時間的細分行業。隨著環保督查由「去產能」向「提高產 能的環保標準」過渡,工業環保以及環保監測的行業也需要逐步關注起來。

三大主線之三:債轉股

相比混改和環保督查,債轉股目前關注的人很少,但作為經濟去槓桿的核心手段,卻是最重要的政策主線。

為何要在這個時點大力推進債轉股?

環境來看到了改革的一個重要節點。央行年初的工作論文顯示,非金融企業部門槓桿率去年年中達到167.6,遠超其 他樣本。從國際經驗來看,新經濟體的發展往往伴隨之槓桿率的攀升和風險因素的累積。因此這幾年在看到槓桿率斜率趨向陡峭,對於債務問題、槓桿問題的研究也就越來越重視。而另一方面,由於國企部門相對於民企在信貸方面的天然優勢,在去杠 桿的大旋律之下,在貨幣政策趨緊的外部環境里,民企的融資空間更加狹窄,因此更加合意的辦法是先從國企部門的債務下 手。因此結合來看,債轉股可以說是這一輪去槓桿最重要的手段之一。

如果債轉股大規模推進,哪些方向會受益?

其一是銀行!

投資機會上,我們對去年以來的債轉股案例進行梳理(不完全統計),首先可以看到目前主要是通過銀行下設子機構來作 為債轉股實施主體,以避開商業銀行對工商企業股權投資的限制。目前銀監會已經同意批複建行、農行、工行、中行四家銀行籌建金融資產投資有限公司,從事市場化債轉股及配套支持業務,也有望成為銀行股權投資運作平台。7月底,建行和農行下屬的金融資產投資公司已經正式開業,是債轉股加速推進的重要信號。

其二是地方AMC!

由於去年底銀監會鬆綁地方政策,允許省級最多設立兩家地方AMC,目前上海、吉林、浙江、江蘇、重慶都有兩家,因此地方AMC也可能在之後成為市場化債轉股的重要參與主體。

其三是高資產負債率、低PB的國企!

從目前已統計到的案例來看,債轉股主體仍以國企、傳統周期性行業為主,尤其是面對產能去化的行業。另外,無論混改、債轉股等,都涉及到國有資產不能流失,因此有1倍PB的紅線。總結來說可以篩選產能集中度有望提高的周期行業龍頭, 並篩選出其中資產負債率較高、PB低於1的個股。

以下是彩貝財經(公眾號icaibei)總結的滿足條件的個股,供參考:

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