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通道再見?監管層再表態:暫未全面禁止,仍關注規模

5年的時間,通道業務從繁榮的頂點一步步走向消亡 ~

金融監管升級令金融市場和從業者的心態變得脆弱不堪,而處於監管層重點關注的業務領域更是在放大鏡下工作,稍有風吹草動便成為眾矢之的,而通道業務就是其中一個重點。

5月19日,證監會發言人張曉軍在發布會上談及新沃基金專戶業務風控缺失導致重大事件處罰時提及到:

我會一再強調,證券基金經營機構從事資管業務應堅持資管業務本源,謹慎勤勉履行管理人職責,不得從事讓渡管理責任的所謂「通道業務」。

證監會關於「不得從事讓渡管理責任的所謂『通道業務』」的表述引起廣泛關注。財新報道稱,證監會首提全面禁止通道業務。

但路透今日援引一位接近監管層的人士稱,「媒體存在誤讀,監管層並沒有全面禁止。」

而多位資管業人士也證實了上述說法。實際上,監管層從去年就開始對通道業務進行限制和壓縮,周末證監會發布會的表述,實際上只是對資管業務加強監管的延續。

真相究竟如何,我們不得而知。唯一確定的是,監管層對「通道」的監管只增不減,就算「禁止」是誤讀,恐怕也不會空穴來風。

一、什麼是通道業務,存在什麼風險?

通道業務並非正式的業務名詞,只是在分業監管下各類金融機構利用監管縫隙發明的業務。

一般為銀行為解決資金出表,將資金委託給券商或基金成立定向資管或者一對一產品計劃,但具體資管計劃的管理權仍然掌握在銀行手中,券商基金等機構僅僅充當通道,通道業務的核心是管理責任的讓渡。

主要有以下幾類:

一、信託受益權,銀行通過券商資管計劃投信託,根源在於銀監會對於商行投資計劃規模上的限制。

二、票據收益權,已經貼現的票據進行買入或者回購,銀行承兌匯票貼現後進入銀行的貸款規模。

三、委託貸款,根源是限制性的行業和融資人如房地產行業,受到相關政策影響,使得銀行通過相關資管計劃進行投資。

四、滿足銀行自身對於存款需求,同業存款、存單質押,能使銀行存款規模的增加,能夠釋放表內的存款。

過去五年間,資產管理行業在銀行主導表外融資業務的驅動下,規模快速擴張。最初形式商行通過對限制行業,自2012年10月證監會發布一系列實施細則,投資範圍放開,證券行業具備全面參與同業的資格。

2012年,放開基金子公司的投資範圍,至2016年年底,基金子公司8.2萬億,券商15萬億,達到約23萬億,信託公司約20萬億,證券行業超過信託行業的規模,信託公司非通道業務佔主流,證券行業通道規模巨大。

但快速發展背後風險也在不斷累積,一旦業務本身發生風險,券商和基金公司是管理人,是法律主體的責任無法規避,就有成為原告和被告的可能。

二、此輪政策對各大資管主體、融資成本和股市、債市、樓市的影響

昨天,業內流傳了一份國金策略「通道業務監管」專家會議紀要速記稿,對這個問題進行了全面回答:

對券商資管業績的影響:

我們假設存量的到期不續,增量不新增,通道業務規模大但實際上收入並不高,通道業務費率低,絕對收入並不高。據統計,主要上市券商,券商資管收入佔9.5%,而不同機構其通道業務收入佔比變動很大,中位數大概是25%。據測算對整個證券公司收入影響在2%~3%,通道業務主體是非標,不能短期內清盤,消亡是一個漸進的過程,在5~6個月至3年內,通道業務規模逐漸降低至消亡。

對信託的影響:

只要銀監會不禁止,信託就可以做。但信託受資本充足率監管,其規模有上限。資本充足率2018年底達到12.5%,一級達到10.5%,核心達到9.5%,在公司資本金沒有大幅增長的情況下,那麼其風險資產在一定規模上受到限制,信託公司不能承接現在市場上這麼大的規模。

另一方面信託收費很高,就是因為其資本充足率受限制,那未來信託還有多少空間做通道業務,還是存疑的。2015年以前,通道業務的主要需求是商行的表內資產出表,2015年以後,新增了對限制性行業、房地產、政府平台的貸款限制。

銀行表內貸款不能實現的話,房地產和政府融資平台未來融資會更加困難。

對融資成本的影響:

貸款規模對商業銀行壓力不大,但限制性行業很多,這些企業銀行都有授信,如果這些企業是符合條件的企業是不需要通過通道全業務,成本是低的,因為沒有多重嵌套。如果是限制性行業,通過表內貸款不能實現,會讓融資難度增大,融資成本上升。特定行業的通道業務禁止會增加融資成本。

對股市債市的影響:

標準意義上的通道業務絕大部分投向非標,故限制之後對股債兩市的影響是有限的。

通道業務的委託人是商行,本身投資債市股市的規模相當有限,絕大多數投進非標,影響也是有限的。但對房地產和限制性行業影響很大,未來轉入表內,銀行還能不能放,是需要打問號的。另一方面會降低很多銀行的存款規模,很多商行是通過存單收益權和同業存款拿到的,未來這麼模式降低了銀行的存款規模,會影響銀行的貸款規模,會不會提高融資成本呢,值得思考。

對樓市的影響:

房地產、政府融資平台融資困難。若未來資管計劃實現金融融資受限,且銀行表內貸款難以實現,房地產和政府融資平台——兩個商業銀行目前最大的客戶——的融資會變得困難。

禁止房地產和地方平台貸款在表面上增加新的貸款是共識,也會降低很多銀行的存款規模,部分商業銀行有不少存款是通過存貸收益權和同業存款這兩種模式拿到的,若未來的模式降低銀行存款規模,進而影響貸款規模,這是否會提高社會融資成本也值得思考。

三、國金策略會「通道業務監管」專家會議Q&A剖析

1、委外規模23萬億,主要是非標,投資股債規模很小,那23萬億中有多少規模是在股債市場上?對流動性有多大影響?

23萬億不是委外規模,是通道業務規模。由於定向資管計劃是備案制,備案信息不對外公開,無權拿到相關的數據。對股票和債券市場的流動性衝擊很小。

2、政策是在發布會上發布,這種口頭上的會不會嚴格執行呢?

監管的態度從2013年7月規範通道業務開始,監管思路清晰明確,是監管一直以來要求。未來肯定會嚴格執行,增量不能有,存量怎麼處理,等待監管的進一步明確。

3、政策實施對增量資金進入股市的影響?

通道業務的定義前面已經講過,現行商行要進入股市和債市有多種方式,以前沒有通過大量的通道業務進入股市和債市。

4、未來PE和PPP基金等等是必須通過信託來做嗎?

業務模式中的產業基金、有限合夥LP,是目前通道業務投資的主要模式,如果禁止這兩類也是在禁止的範圍內,券商未來不能開展。未來信託是否開展相關業務,那麼要看信託公司的資本充足率情況,但是前提是銀監會不出新的政策和信託公司資本充足率有限,還是要看各家信託公司自己的實際情況。

5、通道業務停止后對PPP的融資會不會有很大的衝擊?

市場上實際運作的PPP項目,銀行出資占絕大多數,商業銀行做產業基金或者LP,法律法規沒有相關的禁止,如果商業銀行和產業平台有合作意向,市場上還是有一些方式方法,並不一定要通過通道業務實施,部分現有的模式會消失,會有新的形式出現。例如通過主動模式。

6、證監會通篇沒有提到全面禁止通道業務,通道業務是否都是讓渡監管責任的,全面禁止是怎麼理解。

監管明確的是禁止讓渡監管責任的,委託人按照商業銀行的投資指令進行投資,只要是這樣的形式就是全面禁止的。

7、A股有很多員工持股計劃、定增是通過通道來做的,那以後是怎麼處理,涉及到增量還能開展嗎?

只要資產管理人是接受投資者投資指令來投資的都是禁止的,目前我們定義的通道是商業銀行,而對於定增這類,只要是讓渡了管理責任都是被禁止的,未來都是不能新增的。

8、通道業務的禁止和未來央行研究的資管新規之間有無關係和影響?

央行新規和證監會的方向和目標是一致的,限制監管套利。券商作為主動管理人承擔主動投資的風險和收益,不會有這麼低的管理費率,如果費率過高,商業銀行無法承擔這麼高的成本。

9、通道業務投資的資產到期時間

未來5~6個月有明顯效果,未來2~3年逐漸消亡,目前比規模較大的票據、信用證,期限不超過半年,而做委託貸款、產業基金等到期期限在2~3年。

10、以後關於投顧的責任如何界定

典型的通道業務沒有投顧一說,投資指令是由委託人發出的,凡是有投資顧問的都不屬於典型的通道業務。

11、非標投資方向是否是主要投資房地產和政府融資平台,佔比有多大?

沒有明確的數據表明。

(2017年05月22日 WWW.YUNCAIJING.COM摘於 雲財經)



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