寧夏建材:量價齊升,盈利初現恢復

2016年公司業績同比增長189.8%,EPS0.12元2016年1-12月公司實現營業收入36.9億元,同比增長15.8%,歸屬上市公司股東凈利潤5765萬元,同比增長189.8%,每股收益0.12元;單4季度公司實現營業收入9.9億元,同比增長30.1%,歸屬上市公司股東凈利潤-3082萬元。利潤分配方案:每10股派發現金紅利0.4元(含稅)。

2016年寧夏區城鎮固定資產投資增速8.2%,較15年下降2.5個百分點,房地產投資增速回升至14.9%,地產回暖和基建投資穩定快速增長,拉動水泥需求。

需求增加,量價齊升,毛利率上升費率下降報告期內公司綜合毛利率28.9%,同比增加4.5個百分點;銷售費率、管理費率和財務費率分別為12.5%、7.9%和2.8%,分別同比變動0.5、-1.9和-0.6個百分點;期間費率23.2%,同比下降2.1個百分點。

報告期內公司銷售水泥1584.9萬噸,同比增長13.4%。噸產品綜合價格232.8元,較15年上升5元,同比上升2.2%;噸產品綜合成本165.4元,較15年下降6.8元,同降3.9%;噸毛利67.4元,同升11.8元;噸三費57.2元,同降2.2元;噸產品凈利3.6元,較15年上升2.2元。

分產品,水泥及熟料、商品混凝土、骨料毛利率分別為26.7%、40.1%和30.8%,較15年同期分別增加5.7、減少0.29和增加38.4個百分點,三項業務佔主營收入比重分別為83.4%、15%和1.6%;分區域,自治區內和自治區外營業收入分別佔比58%和42%,毛利率分別為27.6%和30.5%。

2016年下半年盈利水平環比向好明顯

單4季度,公司營收同升30%,綜合毛利率32.9%,同比上升5.6個百分點;銷售費率、管理費率、財務費率分別為13.2%、8%、2.9%,分別同比下降1.7、1.9和0.5個百分點,期間費率24.1%,同比下降4.1個百分點。

分析半年度盈利能力,16年下半年公司共銷售水泥939.2萬噸,同比增長14.2%。噸產品綜合價格241元,較15年同期上升15元,同比上升6.6%;噸產品綜合成本164元,與15年同期持平;噸毛利77元,同升15元,環比16年上半年上升23.9元;噸產品凈利10.5元,較15年同期上升2.9元,環比16年上半年上升16.9元。

盈利預測與投資建議2016年,在二、三季度需求旺季下公司產品量價均有提升,單位產品盈利能力初現恢復。16年下半年至今水泥價格持續表現較好,寧夏及周邊價格窪地提價空間足及公司成本費用控制能力或有助其業績彈性顯現。放長視角來看,城鎮化建設、西部大開發和一帶一路戰略支點定位預示著寧夏區的長期需求空間。新增供給方面,寧夏區水泥行業衝擊動能降為0,集中度高位企穩,行業協同亦將有助於供需改善。預計公司17-19年EPS分別為0.32、0.38、0.42元,目標價14元,維持「增持」評級。

風險提示:水泥行業下游需求恢復不及預期;煤炭價格大幅上漲。