鄭糖 中期走勢樂觀

現貨商挺價意願增強

過去4個月，鄭糖期貨合約出現明顯回調，原因有三：一是印度減產的利多效應出盡，原糖期貨價格持續下行；二是商務部將原定在3月22日出結果的食糖保障措施調查延遲至5月22日，市場預期落空；三是一季度國內開榨，正處於庫存累積階段，供大於求。目前來看，糖市最困難的階段已經過去。

印度進口窗口打開

近期，原糖期貨價格之所以能夠企穩於16美分/磅，主要得益於印度免關稅進口窗口打開，兌現了市場預期。

印度通常為食糖出口國，但由於連續兩年乾旱，甘蔗產量出現較大幅度的下滑。印度製糖廠協會在3月將2016/2017年度該國糖產量預估下調至2030萬噸，之前預估為2130萬噸，而印度一年的消費量通常會超過2500萬噸。

對於印度2016/2017年度的原糖進口量，市場預期在100萬—200萬噸。北京時間4月5日，道瓊斯消息稱，一印度政府官員表示，截至今年6月12日，印度允許免關稅進口50萬噸原糖。雖然該消息中50萬噸進口量沒有達到市場預期，但印度的生產情況與相似，在二季度後進入純消費階段，進口時間截止到6月12日，距離目前不到兩個月，這就意味著，後期印度可能允許第二批甚至第三批進口。

食糖保障措施調查再起波瀾

商務部將原定於3月22日公布的食糖保障措施調查延至5月22日，多頭預期落空。不過，調查的公布只是延遲，並沒有取消。

根據商務部2017年第15號文件，本次調查將在5月22日前結束。這裡有兩個關鍵點：一是調查時間無法像之前3月那樣再延遲，答案只能是「是」或者「否」；二是調查有可能提前結束。在前期糖價已經明顯回調、調查結果公布期限只剩下一個多月的情況下，市場看多預期強烈。近期國內糖價企穩反彈也印證了上述觀點。

目前，現貨庫存分散，糖廠、大小貿易商手上都有貨，各家的資金壓力較小，在現貨商普遍看好後市的情況下，其挺價惜售意願增強。

進口與放儲節奏也需關注

食糖作為必需品，下游消費量不會有太大幅度的變化，其供應端在更大程度上決定價格走勢。廣西已經正式收榨，國內市場進入純消費階段。在這個階段，進口與放儲又決定著供應端的情況。

1—2月，共進口食糖59.2萬噸，主要以保稅倉庫進出境貨物為主。其中，保稅區進口40.8萬噸，占進口總量的69.0%；一般貿易進口16.8萬噸，佔28.5%。與往年不同，今年一季度進口許可證只發放了50萬噸，大部分進口糖只能停留在保稅區，暫時無法流入市場。不過，這一批進口許可證總歸是要下發的，只是時間早晚的問題。儲備糖方面，本年度預計放儲200萬噸。目前，國儲已經出庫65萬噸，剩下的135萬噸可能在10月前出庫。總體而言，進口許可證發放與儲備糖出庫的節奏將短時影響價格走勢。