表現不及股債 轉債仍將偏弱震蕩

本報記者 王姣

近段時間以來，轉債市場在供給擴容的預期下走勢與正股背離，尤其受股價與債市雙重影響的部分轉債跌幅較大。市場人士指出，近期轉債估值壓縮顯然與大盤銀行轉債發行、擬發行快速增多有關。短期來看，供給壓力下轉債估值仍將在底部震蕩，建議投資者關注新券發行帶來的打新機會。

轉債整體表現偏弱

周四（3月23日），股市、債市延續震蕩格局。截至收盤，上證綜指漲0.1%報3248.55點，10年期國債收益率小幅下行約1BP。

在此背景下，昨日中證轉債指數收漲0.04%報283.8元，但存量個券漲少跌多。截至收盤，15國資EB下跌0.45%，跌幅居首，其對應正股僅下跌0.22%；海印轉債、格力轉債、16皖新EB分別下跌0.41%、0.3%、0.29%，而正股皖新傳媒上漲0.46%，格力地產也平盤報收。

事實上，以光大銀行和駱駝股份拿到轉債發行獲准批文為標誌，近兩周以來，轉債市場整體表現均不及股債市場。3月13日至23日，上證綜指從3209.45點上漲至3248.55點，累計上漲1.11%；10年期國債收益率從3.39%下行至目前的約3.1%；而中證轉債從285.28點下跌至283.8點，累計跌幅達0.41%。從個券來看，正股歌爾聲學、白雲機場、廈門國貿、輝豐股份、天汽模、航天信息分別累計上漲了7.81%、5.33%、3.63%、3.42%、2.74%、1.02%，對應轉債中，僅白雲轉債漲幅超過1%，累計上漲1.57%，歌爾、國貿、汽模轉債分別僅上漲0.93%、0.5%、0.05%，航信、輝豐轉債還分別下跌了1.63%、0.44%。

估值料底部震蕩

分析人士指出，隨著光大轉債發行，存量個券估值繼續壓縮，不過考慮到目前轉債估值已相對較低，繼續壓縮的空間有限，在流動性偏緊、供給持續釋放的環境中，轉債料延續偏弱震蕩的格局。

興業證券分析師指出，轉債市場未能像純債一樣演繹利空落地的反彈行情，主要有三點原因：一是光大轉債儘管完成發行，但尚未上市，而其上市后將成為市場新標杆，需要進一步確認；二是所謂供給擴容目前還只是開始，還需要觀察後期監管層放行的速度和節奏；三是股市、債市的反彈持續性存疑，轉債投資者對基礎資產向好的信心不足。

申萬宏源證券進一步指出，近期轉債價格已逐漸接近前期低點，部分創出新低。光大轉債上市打新熱情很高，但是轉債市場現在還處於大盤轉債上市初期突然擴容壓制估值的階段，估值仍將持續探底，但是隨著估值持續下降，轉債彈性將有所增強。

中信證券表示，從存量個券近期走勢來看，滿足價格有空間、估值安全墊較大，正股短期向上潛力、流動性較好等標準的個券稀少，短期建議投資者關注新券發行帶來的打新機會，隨新券發行布局，存量個券隨著估值的漸進壓縮性價比將不斷提升。