美財長努欽：堅持超長期債券助力特朗普承諾兌現

從去年11月努欽首先暗示川普政府會考慮發行超長期債券的那一刻開始，整個華爾街就有了一個相當清楚的共識：千萬不要。質疑發行超長期債券的想法的人士稱，要吸引源源不斷的買家談何容易，而且這項計劃恐會讓美國納稅人付出高昂代價。

但是，努欽似乎有不同的想法。自2月擔任財長以來，他就一再表示超長期債的發行是政府在考慮的事項。上個月，就發行超過當前30年期限的債券如何建構和定價，他和財政部官員詢問了債券交易商。周一一努欽接受彭博電視訪問時發出了目前為止最為清楚的訊息：發行超長期債券「絕對有道理。」

突然間，華爾街流傳的消息是，除了財政考量以外，政府雄心勃勃的促進經濟增長計劃可能令發行超長期債券成真。芝加哥Bianco Research創辦人Jim Bianco說：財政部「似乎致力於想要發行期限在30年以上的債券」。他說：「這與前任政府的盤算不同。」Jim Bianco追蹤美國債市將近40年。

美國財政部發債速度持續創紀錄

發行超長期債券的可能性向來被認為比較低，這不僅在華爾街，在美國財政部也是如此。

財政部近年來已一再放棄這個機會。但是在Mnuchin最近談話后，債券交易員也開始關注這件事。美國長債收益率跳升，5年和30年期公債的收益率差來到2月以來最大。周一30年期公債收益率收盤報3%。

對於努欽而言，如今利率處於史上低位，此時發行超長期債券的吸引力不難理解。這可以讓政府大肆舉債，而這些錢直到半世紀、甚至更久之後才需償債。這將有助於落實川普總統在競選中的兩大承諾：花一萬億美元改善美國年久失修的基礎設施，同時進行減稅。

巴拿馬運河美國發行超長期債券並非沒有前例可循。1911年，美國發行50年期公債，資助興建巴拿馬運河，在當時是美國史上最昂貴的建設計劃。川普政府的最高經濟顧問Gary Cohn接受CNBC訪問時談到政府可以通過發行超長期債券取得「大量資金」，來協助基礎建設。

數十年來，美國在基礎建設方面的投資一直不足。「從邏輯上講財政部發行這些債券是可能的，」太平洋投資管理公司(Pimco)核心策略投資長Scott Mather說。這個主張的論點是，美國無需為長時間鎖定低利率而付出太多成本。有幾個民主黨議員也贊同。

參議院銀行委員會底下的證券、保險和投資次級委員會的民主黨議員Mark Warner去年就逼問時任財政部顧問Antonio Weiss:為什麼美國不發行超長期債券。到現在，他的論調未曾改變。

Warner在回復記者的電子郵件中寫道：「如果在國外市場，美國企業和一些大學均青睞超長期債券，那麼對於發行這個全球性避險和儲備貨幣的債券，市場應該會有足夠的胃口。」

對於反對者來說，反對超長期債券的理由基於兩點疑慮：流動性和成本。自1970年代以來，定期和可預測的債券標售一直是美國財政部管理債務的支柱，同時也是美國成為全球最具有深度、最重要的債券市場的主要原因之一。

找尋買家定期發行50年期公債要找到足夠的需求，同時在13.9萬億美元的市場造成重大影響，可能都是挑戰，而納稅人則可能為此付出數十億美元的代價。超長債最有可能的買家，保險公司和退休基金，傾向於將債券持有到期，因此超長期債券可能不易交易。很多人認為發行超長期債券在政治上更有意義，而非是在財政或市場結構方面。

摩根大通分析師指出，50年期公債收益率可能較30年期債券高出約0.2個百分點。該公司的分析師認為發行超長期債券是個餿主意。

高盛經濟學家David Mericle上週報告指出，他不預期美國財政部會發行超長期債券，部分原因是「交易商可能再度質疑」。

野村控股也表示，在嘗試這種超長期債券發行前，財政部必須進行「深度和全面的分析」，因為是否利大於弊目前並不清楚。

摩根士丹利在4月21日的報告警告：「投資人對於超長期債券的發行需求可能不夠強大。」

隨著川普政府發行超長期債券的幾率增加，這種批評的聲音也逐漸消失。雖然有些交易商、財政部前官員、財政部借款諮詢委員會前委員私底下仍表達擔憂，但是很少有人會在公開場合發聲。多數人都認為，財政部可能終將發行超長期債券。