海外槓桿收購，韁繩緊了！

(圖片來源:全景視覺)

經濟觀察網 李曉丹/文企業做海外投資風險自擔,但是問題是:錢不是自己的。

近日,關於企業大舉海外併購,兩場官方發布會引起了市場的巨大關注,來自發改委和外管局的新聞發言人提出了相同的建議——有關企業審慎決策。

7月18日,國家發改委政研室主任、新聞發言人嚴鵬程表示,發改委將會持續關注對於房地產、酒店、影城、體育俱樂部等項目中的非理性對外投資傾向,並建議有關企業審慎決策。7月20日,國新辦舉行發布會,國家外匯管理局新聞發言人、國際收支司司長王春英表示,支持企業投資和經營「一帶一路」建設和國際產能合作,同時有關部門將繼續關注房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域非理性對外投資傾向,防範對外投資風險,建議有關企業審慎決策。

國家發改委和外管局幾乎同時點名企業非理性海外投資,而且被重點提及的領域均是房地產、酒店、影城、體育俱樂部,這絕非巧合。

近幾年,企業在歐美的投資幾乎都是繞著不動產和文教娛樂行業打轉,酒店、影城、體育俱樂部更是扎堆的重點。這種異常迅猛的海外投資,有兩個問題被相關部門盯上了:一是,巨量投資加大了資本外流風險;二是,投出去的錢加了槓桿,相當部分來自於境內銀行貸款,一旦海外項目出現問題,加上去的這部分槓桿就會反噬銀行,增加國內金融風險。

據Wind資訊統計,2010年以來,企業出境併購超過1800筆,總金額超過4.6萬億元人民幣,已經完成和過戶的總金額超過1萬億元。

來自胡潤研究院的數據則顯示,在去年跨境併購前100強案例中,涉及不動產以及文教旅遊的併購案例有16例,總金額達250億美元。其中安邦保險、海航集團、萬達集團以及人壽分別有2例,中歐體育投資管理公司收購AC米蘭99%股權在百強跨境併購案中排名第80位。

相關部門此時連續對企業海外槓桿收購做出警示,並且強調國家海外戰略投資與企業自行海外投資在投資領域和資金槓桿上的差異,就是在明確傳達這樣一個信號:海外投資該支持的要支持,該限制就要限制。

相較於國家戰略投資領域的差異,相關部門的警告更多地是要預警那些在資金上過度或者大量使用了槓桿的企業,海外投資的金融槓桿風險不能傳到國內,這也意味著,接下來國內金融機構將給海外投資項目的金融槓桿勒緊韁繩。

房地產企業的海外投資就是這一輪企業海外投資中非常值得玩味的典型。從去年開始,隨著房地產調控政策收緊以及國內金融去槓桿日漸緊迫,保證資金鏈成了房地產企業的頭等大事。

房地產企業融資的路徑主要就是兩條,一條是從銀行獲得貸款,另一條則是到股市融資。有兩組數據顯示出房地產企業融資壓力正在加大:2016年,A股136家上市房地產公司總負債達到4.92萬億,而今年上半年在港股IPO的企業中,數量最多的是房地產企業。

這樣的資金壓力同時也來自於國內流動性的調整,清理銀行理財、委外力度加大,再加上房地產調控政策持續收緊,房地產企業在銀行融資不再像以往那樣容易。值得注意的是,2016年理財收益占上市房地產公司凈利潤50%的公司有16家,這說明,在國內金融去槓桿、海外投資監管力度雙料加碼的情況下,風險在銀行與房地產企業之間的傳遞可能是雙向的,而最終承擔風險成本的還是房地產企業。

剛剛結束的全國金融工作會議再次重申,金融要進一步回歸實體並支持經濟轉型升級,同時也提出了一個新的提法——推動國有大銀行戰略轉型。結合上述兩次發布會對海外投資「有保有限」的態度,不難看出,金融去槓桿正在從規範融資向整頓投資深入,正在從清理銀行業務向推動銀行業務模式轉型深入。

這對於海外槓桿收購來說,收緊韁繩僅僅是個開始。