中國宏觀經濟論壇（2017年中期）報告會在京舉行

社會科學網訊（記者張君榮）6月17日，「宏觀經濟論壇（2017年中期）」報告會在人民大學舉行。本次論壇的主題是「反彈、分化與周期轉換中的宏觀經濟」。《宏觀經濟分析與預測（2017年中期）——反彈、分化與周期轉換中的宏觀經濟》（以下簡稱報告）在會上發布。

人民大學校長、國家發展與戰略研究院院長劉偉，人民大學一級教授胡乃武，人民銀行研究局局長徐忠，中銀國際研究公司董事長、人民大學國家發展與戰略研究院高級研究員曹遠征，社會科學院學部委員、經濟研究所所長高培勇，人民大學副校長、國家發展與戰略研究院執行院長劉元春，人民大學經濟研究所聯席所長楊瑞龍，中誠信國際信用評級有限公司董事長、人民大學經濟研究所聯席副所長閆衍，人民大學研究所院常務副院長、國家發展與戰略研究院研究員劉鳳良等專家學者出席了論壇。

論壇第一單元由人民大學經濟研究所聯席所長楊瑞龍主持。

人民大學校長劉偉在致辭中向到場嘉賓表示熱烈的歡迎和衷心的感謝。他表示，宏觀經濟論壇是人民大學的著名學術品牌，十年積澱，日臻深厚，如今已經是人大「國家高端智庫」建設的重要標誌。自2006年開辦以來的十一年間，宏觀經濟論壇作為一個學術互通的交流平台，匯聚了無數優秀的專家學者，共謀經濟形勢與發展的方向與策略，充分發揮了「國家高端智庫」咨政啟民的先鋒作用。劉偉校長充分肯定了人民大學國家發展與戰略研究院近年來取得的成績，並同時提出了對國發院未來發展與建設的美好希冀。最後，劉偉校長指出，本次論壇的主題是「反彈、分化與周期轉換中的宏觀經濟」。 面對複雜的經濟形勢，希望各位專家學者暢所欲言，為經濟發展現狀把脈，為未來經濟走勢指向，為中央宏觀決策獻計。

人民大學研究所院常務副院長、國家發展與戰略研究院研究員劉鳳良代表課題組發布了論壇主報告《宏觀經濟分析與預測（2017年中期）——反彈、分化與周期轉換中的宏觀經濟》。

上半年延續企穩向好態勢

報告指出，2017年上半年，宏觀經濟呈現反彈與分化兩大基本特徵。在以供給側結構性改革為核心的國內各項宏觀政策和世界經濟復甦拉動的共同作用下，上半年宏觀經濟運行延續了2016年下半年以來企穩向好的態勢，多項宏觀經濟指標都趨於改善，名義GDP增速連續5個季度回升，經濟運行的微觀基礎進一步增強，經濟結構持續優化，經濟總體實現良好開局。這不僅標誌著經濟成功探底回升、風險和壓力得到初步釋放，同時也意味著供給側結構性調整初見成效。

2016年以來經濟回暖進程中價格指標得到快速修復，但實際變數的增幅卻比較有限，這與以往歷史上經濟周期的特徵具有明顯的差異。2016年四季度起，名義GDP出現快速反彈，累計同比增速達到8%，2017年一季度，更是上升到11.8%。但是，實際GDP增速恢復有限，2016年後三個季度維持在6.7%，2017年一季度小幅反彈至6.9%，名義價格提高對實際GDP的傳導極為有限。從歷史上看，經濟上行區間都是價格水平首先上升，即名義GDP開始上行，帶動實際GDP上升，名義價格調整對實際變數產生傳導。這主要是因為名義價格的上升增加了企業的現金流，資產負債表進一步穩固，促進投資和消費，提升了總需求。在上行過程中，隨著生產能力逐漸受到限制，名義變數與實際變數之間差距會逐步加大。這種差距的峰值構成了經濟的轉折點。對比這種歷史經驗來看，2017年名義價格上升沒有帶來實際GDP的復甦，意味著傳統的宏觀傳導途徑受阻，名義變數與實際變數的差距反而預示著經濟存在短期見頂的可能性。

以宏觀量價之間趨勢性分化為代表，經濟在反彈進程中表現出更廣範圍和更多層面上的分化特徵。其中包括：（1）各類價格指數及價格指數內部構成走勢分化；（2）行業復甦和利潤增長分化；（3）企業盈利主體分化；（4）景氣運行分化；（5）地區增長和發展持續分化。上遊行業、出口部門和國有企業持續向好，中下遊行業和民間經濟還面臨著總需求不振和投資機會不暢，全面的總需求上升引領產能持續擴張型的新周期到來還需時日。國內周期轉換過程中量價分離，價格水平向產出總量傳導不暢，導致國內PPI和CPI與固定資產投資、特別是民間投資脫鉤，起不到拉高利潤，促進投資的作用，進而使得投資乘數等調節機制失效。

外需拉動作用加強

在國內周期性因素傳導不暢的背景下，外需對經濟的周期性拉動作用反而相對加強。世界經濟特別是美國經濟復甦，全球增長預期上調，實現了外需拉動下的出口增長，並帶動整個工業部門生產復甦。不過，隨著在發達市場上替代原有供給者的過程趨於完成，所佔市場份額的增長速度急劇下降，出口增長的傳統動力喪失。新市場開拓戰略對出口增長動力只能帶來一定程度上的邊際貢獻，並不能彌補因為發達市場上替代過程趨於完成所帶來的動力衰減。因此，製成品出口乃至貨物出口的增長速度下降必然是一個長期性的趨勢性現象。

在這個大趨勢中，今年對較為有利的因素是一季度歐美主要國家投資出現了快速反彈，經濟增長的動力從消費開始向投資轉移。是世界上最主要的投資品出口國，競爭優勢較為明顯。因此，在對外貿易增速總體空間有限的情況下，今年機電等投資品出口仍有望能夠獲得較好的支撐。

綜合上述判斷，在現有宏觀政策調整基調下，預計下半年基建投資和房地產投資增速將會放緩，而民間投資的反彈力度還有待觀察；與此同時，隨著居民收入增速的持續放緩，消費增長受到一定的制約。但國際周期會在短期內提供較強的支撐作用。總體而言，正如我們在去年二季度報告中所指出的，本輪「不對稱W型調整」的第二個底部已於2016年底至2017年初形成，並呈現底部波動企穩特徵。根據模型預測，2017年全年GDP增速為6.7%，CPI為2%。

構建新動能成重要任務

報告認為，在長期際貿易總量增速有限的環境中，需要通過新一輪改革開放解決宏觀經濟傳導問題，以新動能的構建為核心孕育新周期的動力源。