業內人士：期權使交易策略愈加多元化

豆粕期權的上市，讓商品期權受到越來越多投資者的關注。將於4月19日在鄭商所上市的白糖期權又將有哪些投資機會？4月8日，由鄭商所、期貨日報社共同主辦的「白糖期貨及期權投資研討會——華南(期貨)私募俱樂部主題沙龍11期」在深圳舉行，25家私募、4家糖企以及期貨公司投研人員參加了會議。

浙商期貨總經理助理、期權專家蔣希華在會上表示，期權與期貨的不同之處在於，期貨在出現趨勢行情時才有大的收益機會，而期權無論是在趨勢行情中還是盤整行情時，均有交易機會。他解釋說，當市場在兩個價位之間盤整時，交易者可以通過收取權利金來達到增加收益的目標。比如在認為漲不過的高價位做賣出看漲期權交易，在認為跌不破的低價位做賣出看跌期權交易，從而穩當地賺取權利金。

期權策略的多樣性和複雜性，成為投資者尤其是期權初學者的一大困擾，卻也帶來了更多的交易機會。蔣希華認為，除常見的單邊投機之外，在不同的市場行情下，投資者可以根據自己的交易習慣或優勢，利用期權組合出多元化交易策略。

「大部分散戶喜歡利用期權做單邊投機，而買期權是最常見的策略。」 蔣希華說，買期權看似損失有限、收益無限，但從概率的角度來看，買期權這種策略往往是賠錢的，而賣期權大概率獲得收益。不過，賣期權對風險控制的能力要求較高，個人投資者往往難以做到。

他同時表示，除單邊投機外，交易者可以利用期權合成期貨標的來獲取無風險套利機會。具體而言，通過買入看跌期權和賣出看漲期權合成期貨空頭，買入看漲期權和賣出看跌期權合成期貨多頭，利用合成之後的期權價格和對應的期貨之間存在的價差進行無風險套利。

「企業可利用期權進行套期保值，而套期保值的時機非常重要。買賣一份6個月到期合約和6次買賣1個月到期合約相比，當然是前者較為划算。」 蔣希華建議，買入接近到期日的期權合約價格較高，企業可以利用較遠月份合約套期保值，而不是多次買賣近月合約。值得注意的是，單純買賣看漲、看跌期權成本較高，而期權的組合策略可一定程度上降低企業套期保值成本，如日曆價差策略。

「在國外，備兌看漲期權組合是一種常見的策略。」他說，考慮到單純持有期貨多頭可能要承擔價格下行的風險，投資者可以在擁有期貨多頭的基礎上，賣出一份虛值看漲期權獲得一份權利金。當價格變化與預期相符時，該權利金可以看做是持有期貨標的的附加收益。當價格變化與預期不符時，期權則起到價格保險的作用。

「另一種常見的期權策略是波動率套利策略。投資者可以通過買賣適量標的資產來對沖期權，消除期權的單邊風險，即期權的價值可以通過delta中性動態對沖技術來複制。」蔣希華介紹，在保持delta中性的前提下，買進期權就是做多波動率，賣出期權就是做空波動率。前者是在「賭」標的價格未來實際波動率會很高，而後者是在「賭」未來實際波動率會很低，因此波動率投機實際上就是隱含波動率對歷史波動率的交易。