拉卡拉披露招股書，驚險一躍能成A股互金第一股嗎？

拉卡拉捲土重來，這一次能夠實現上市夢？

國內最早的第三方支付企業之一——拉卡拉支付股份有限公司(下稱：拉卡拉)3月3日披露了IPO招股書，擬發行不超過4001萬股登陸創業板。

招股書顯示，拉卡拉在2016年1-9月營收約為19.94億元，凈利潤為2.12億元；2013—2015年，全年營收分別為6.17億元、9.15億元、15.88億元，凈利潤分別為-1.27億元、-1.97億元、1.24億元，營收與凈利潤均保持高速增長。雖然2013、2014年度虧損，但是按照創業板的規則，如果2016年全年實現盈利，公司就符合上創業板的條件。

第三方支付業內人士王猛認為，從第三方支付行業的發展階段來看，經過十一二年的發展，行業已經進入成熟發展時期，排在前列的企業對接資本市場IPO，是一個正常現象。據業內人士判斷，2017年、2018年，將會迎來一波第三方支付的上市潮。

野馬財經(微信公號：ymcj8686)注意到，2015年，拉卡拉支付收單規模超過9000億元，增速超過300%。

根據艾瑞諮詢的數據，2016年第三方移動支付的價值上漲至38萬億人民幣，微信和支付寶主導了市場。而與前兩者相比，拉卡拉的發力點偏重於受理端。

從股權結構來看，聯想控股為第一大股東，持股31.38%。公司靈魂人物、董事長孫陶然及其一致行動人孫浩然共同持有拉卡拉13.07%股份。

圖片來源：拉卡拉招股說明書

登陸資本市場計劃曾夭折

曾經參與創辦公關第一股藍色游標(300058.SZ)的孫陶然，對上市情有獨鍾。

野馬財經(微信公號：ymcj8686)發現，早在2015年3月，孫陶然就曾表示，「我們兩年前曾有去海外上市的念頭，但畢竟拉卡拉業務都在，根在，發展也是在，因此拉卡拉未來肯定是在上市，拉卡拉未來一定走向A股市場。」

只不過，依照A股IPO的管理辦法，發行人應當符合最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過3000萬元。而拉卡拉2014年虧損約1.97億元，只能另尋他途。

2016年2月16日，西藏旅遊(600749.SH)發布公告稱，公司擬作價110億元收購聯想控股、孫陶然等46名交易對方合計持有的拉卡拉100%股權。同時，擬向拉卡拉創始人孫陶然等10名對象非公開發行股份募集配套資金不超過55億元。交易完成後，孫陶然等成為西藏旅遊實際控制人。

值得注意的是，對於拉卡拉與西藏旅遊的上市計劃，廣播網等多家媒體都採用了一個特殊的片語——「非借殼上市」。

根據《上市公司重大資產重組管理辦法》第十三條，「自控制權發生變更之日起，上市公司向收購人及其關聯人購買的資產總額，占上市公司控制權發生變更的前一個會計年度經審計的合併財務會計報告期末資產總額的比例達到100%以上的」，方能構成借殼上市。

觀察西藏旅遊與拉卡拉的交易細節，上市公司向孫陶然及其關聯人購買的資產總額合計17.38億元左右，而西藏旅遊2015 年末資產總額18.53億左右，比例為93.79%，未達到100%，因此不構成借殼上市。

《京華時報》援引分析人士話語指出，孫陶然此舉是為了「應對硬性規則，避免觸及監管紅線」。

然而到了6月，西藏旅遊發布公告，宣布由於本次交易方案公告后證券市場環境、政策等客觀情況發生了較大變化，各方無法達成符合變化情況的交易方案。

重組進行過程中，監管環境發生了重大變化。去年二季度，監管層就互聯網金融等類金融公司登陸新三板等市場連出重拳，叫停了互聯網金融公司的境內資本市場上市路徑。

而拉卡拉也並非唯一受到政策收緊影響的互聯網金融公司。此前，天晟新材(300169.SZ)收購第三方支付公司也被證監會發審委否決。優分期借殼華塑控股(000509.SZ)上市的計劃最終也以失敗告吹。

為上市而分拆

在此之後的數月內，拉卡拉的表現相當低調，為IPO上市積蓄力量。

「這次重組的終止延緩了拉卡拉成為一家偉大公司的時間。」孫陶然在接受《企業家》專訪時，無法掩飾自己的失望。

2016年10月11日，拉卡拉宣布正式改製為控股集團，集團架構拆分為拉卡拉支付和考拉金服兩大集團板塊。野馬財經(微信公號：ymcj8686)注意到這一安排，為拉卡拉上市清障。

孫陶然提到，對於互聯網金融和科技金融的監管是有劃一道分水嶺的——一行三會發牌照的業務和非一行三會發牌照的業務。拉卡拉支付是一行三會發牌照的業務，由一行三會來監管。考拉金服集團是由政府的金融辦、金融局來監管的業務。

而本次申請IPO的正是有牌照的拉卡拉支付。考拉金服則不在此次上市安排中。

考拉金服目前其業務包括網路小貸、商業保理、融資租賃、企業評級等。由拉卡拉元老徐氫擔任董事長，原華潤銀行高管王國強擔任總裁。

拉卡拉控股此前披露，考拉金服增速非常快，目前平台貸款餘額已達80億元，個人信貸業務單日放款量超過1億元。

雖然按照目前的監管要求，考拉金服登陸A股有難度，但是去香港、美國資本市場還是有路徑的。

從第三方支付到綜合性金融平台

成立於2005年的拉卡拉集團，無疑稱得上支付行業的先行者之一，截至2015年，其累計個人用戶達到1億，企業用戶將近400萬。

然而，如果從市場份額觀察，拉卡拉近年的發展之路並不順利。

易觀智庫數據顯示，2013年。支付寶、拉卡拉、財付通(微信支付)分別佔據著移動支付69.6%，17.8%和 3.3%的市場；而到了2015年第三季度，支付寶佔有率達71.51%；憑藉微信支付的發力，財付通位居第二，佔有率為15.99%；拉卡拉降至第三，佔有率僅剩6.01%。

而野馬財經(微信公號：ymcj8686)注意到在2015年第三季度「綜合支付市場交易份額佔比」的排名中，前八位都沒有出現拉卡拉的名字，被歸進了「其他」這個選項。

國內競爭中拉卡拉似乎漸落下風，新的對手卻在不斷出現。ApplePay在去年已正式登陸；Mi pay、Huawei pay等手機支付也已在市場中佔有一席之地。

很顯然，與分別擁有電商、社交以及設備入口的支付寶、財付通、ApplePay相比，拉卡拉在移動支付方面並無競爭優勢；同時，隨著智能手機以及移動互聯網的發展，雲閃付、掃碼等方式成為潮流，拉卡拉手機刷卡器似乎正在逐漸成為過時產品。

在原有業務競爭激烈的困境下，近幾年拉卡拉開啟了轉型戰略，此前發布的戰略顯示，公司要從簡單的第三方線下支付平台，轉型為綜合性的金融平台，電子支付、互聯網金融和社區電商O2O成為其新的業務主線。

當然，這不是老牌支付企業一家面臨的難題。在去年，曾經的第三方支付公司扎堆「賣身」。錢袋寶委身美團，浙江貝付被唯品會收購、捷付睿通也被小米拿下。

在互聯網新巨頭的崛起下，新的支付業格局對於挑戰者「凶多吉少」。易觀發布的研究報告顯示，2016年第三季度支付寶和財付通合計共佔據約88%的移動支付市場，對於其他第三方機構而言，要打破二者的壟斷變得十分困難。而且，銀聯先後推出NFC支付、二維碼支付等便捷支付產品，並聯合銀行展開線下布局，留給其他平台的機會越發逼仄。

然而，孫陶然並不這麼認為。「拉卡拉是在全方位幫助線下的零售企業做生意」。按照拉卡拉的說法，他們所做的並只是搶奪第三方支付市場，而是要服務於第三方支付。拉卡拉正推動一場智能pos對傳統pos的替代。

「在掃碼支付上，我們與支付寶和微信並非競爭關係，而是耦合關係。微信支付，支付寶類似發卡機構，拉卡拉是渠道，受理方。因為微信和支付寶是付錢的，拉卡拉是收錢的，你在掃碼支付的時候，你可能掃的是微信，或者掃的是支付寶，但是掃你碼的那台機器，它可能是拉卡拉的，我們是做支付受理的。目前每天通過拉卡拉機具受理的各種掃碼支付筆數的量是百萬級的。」

孫陶然甚至稱，通過三到五年時間，讓智能POS的滲透率超過50%。

重金投入第三方支付產業升級

招股書顯示，新股募集資金扣除發行費用后將全部用於公司的主營業務，即第三方支付產業升級項目。

從行業發展來看，據支付清算行業協會統計數據，2015年銀行卡交易量共852.29億筆，同比上年增長43.07%，交易金額669.82萬億元，同比上年增長48.88%，多年來國內大眾逐漸養成的銀行卡消費習慣將繼續支撐銀行卡收單業務的發展。

從拉卡拉支付目前的發展來看，收單業務方面，截至2016年9月30日，公司的收單業務遍及全國337個城市，覆蓋超過350萬商戶，2016年1-9月收單業務交易金額超過8000億元；個人支付業務方面，公司已在全國357個城市鋪設了近10萬台線下支付終端，同時，拉卡拉支付手機客戶端等個人註冊用戶超千萬，2016年1-9月個人支付交易金額超過3000億元。

公開報道稱，區別於微信和支付寶定位於類似發卡機構的支付賬戶端功能，拉卡拉支付則專註於渠道建設，即定位於受理端功能。實際上，公司推出的智能POS機不僅能夠受理銀行卡支付，而且還可以受理包括支付寶和微信在內的掃碼支付。每天通過拉卡拉支付體系受理的掃碼支付交易每天超過百萬筆。

據拉卡拉支付的相關負責人介紹，推動智能POS機的普及是拉卡拉2017年的重點發展方向，新產品在細分領域將進行推廣，將為帶來更多可能的應用場景。利用綜合服務平台構建線上+線下一體化的智能POS終端服務體系，以滿足未來更高層次的商戶需求，同時增強公司用戶粘性和活躍度，以實現拉卡拉支付規模持續增長。

率先登陸A股將獲得先發優勢

拉卡拉嘗試向「綜合性的互聯網金融集團」轉型中，很早就在開拓信貸和理財業務。

數據顯示，2015年第三季度，拉卡拉信貸業務單月交易額達到100億元，理財交易額達到30億元，不過，要想在日趨激烈的行業競爭中圈住更多的自留地，大量的資金投入必不可少。

如此一來，拉卡拉上市的第一個好處開始顯現——降低資金成本。

無論是與私募股權市場還是債權途徑相比，二級市場的融資通道對企業有著巨大的吸引力，一旦成功上市，拉卡拉在支付行業跑馬圈地之爭中，便有了充足的「子彈」。

拉卡拉最近動作頻頻。除了馬不停蹄地推進上市之外，2016年底，拉卡拉還戰略入股包頭農商行，目前正還在籌備與聯想控股共同發起聯信證券。換言之，孫陶然下一步的布局就是更為值錢的金融牌照——銀行、證券，或許還有保險之類的也未可知。

政策風險不容忽視

不過，拉卡拉此時擬在創業板IPO， 政策風險不容小覷。

野馬財經(微信公號：ymcj8686)曾在《優分期借殼上市失敗 華塑控股股價卻上漲18%》一文提及，去年校園分期貸平台優分期，試圖借殼曲線登陸A股的計劃，最終還是失敗了。併購重組失敗的原因，不僅僅受到是否盈利、業務是否契合等影響，一個重要原因是，優分期所在的互聯網金融行業，監管正在逐漸收緊。

而在今年發布的2017年中央一號文件中，明確提出要嚴厲打擊非法集資和金融詐騙，而去年一號文件提及的支持互聯網金融發展今年卻沒有再提。

因此，拉卡拉此次能否成功IPO，尚需證監會發審委審核。如果驚險一躍通過了，那A股首家互聯網金融公司就此誕生，先發優勢也是明顯的。但是，如果沒有通過，意味著拉卡拉為了上市所進行的公司業務拆分，所付出的承銷費用等上市成本就打了水漂。

不過，正如孫陶然在《創業的36條軍規》中所說，人生最大的悲哀，在於當我們抱著兒孫玩耍時，我們講不出自己當年的故事。做你喜歡的事情，只要不違背道德底線，放手去做好了，成敗又如何？人生本就是一種體驗，重要的是享受過程本身。不論酸甜苦辣都是生命的意義。