港股殼股漲價啦！別亂炒

「希望未來5-10年，市場不再提及老千股!」香港證監會主席唐家成前幾天如此說。

上個周末，港交所再扔出了新股上市制度改革的方案，引發廣大投資者關注。總結下來，主要有以下內容：

1、創業板的現金流規定從最少2000萬元提高到最少3000萬元。而對於上市的最低市值的規定，創業板從1億元增加到1.5億元，而主板則從2億元大幅增加值5億元。

2、提高了上市發行人證券的最低公眾持股值：創業板從3000萬元提高至4500萬元，主板從5000萬提高至1.25億元。

3、將創業板禁售期延長一倍至兩年，其中強制公開發售部分不少於總發行量10%以及延長禁售期。

4、創新板最快明年初推細則，香港可吸引內地公司回歸。也就是說，或許阿里、京東、百度將赴香港掛牌。

(香港新股改革方案圖表)

針對創新板，有香港本地專家認為，企業的管治將是個大挑戰。這次並沒有提出哪些行業可以參照「同股不同權」。創新板初板和創新主板推出將會是2年後的事，而現有主板和創業板真正落實將會在2018年落實。

不得不說，港交所提高監管上市要求大方向是絕對正確，而且對市場引導是好的。尤其強調創業板公開發售，可以減少「香港老千」一貫「股價向下炒」做法，令創業板逐步趨向健康，吸引更多資金參與長線投資，或許可以改變其普遍流動性枯竭的尷尬。

(福澤集團8108.HK暴跌圖)

如果按照港交所的改革方案，在諮詢期間或有大量的主板和創業板企業踴躍申請上市掛牌。而新規一旦實施，勢必加重中小企業上市的成本，影響他們上市的意願。其實香港市場前幾年「老千股」橫行，也是由於註冊制的制度不完善，上市條件簡單。如果主板上市門檻提高，可能會令市場擔心港股的集資能力降低，但是可以逐步消除港股市場「全球老千」的惡名。

若新規實施的話，香港市場主板和創業板現有的殼價短期內肯定被抬高。畢竟港交所抬高了兩板首次上市的市值要求，創業板還不得配售上市，現金流門檻提高了一半，「做殼」成本將會上漲，肯定會減少供應，而現有的「殼主」也許會像內地地產商一樣捂盤不動，坐等漲價。

眾所周知，這幾年香港市場的「殼價」堪比房價，每年漲上一個台階：普通行業主板最低7億港元，創業板3億港元左右，基本前階段是一個地下共識，金融行業的「殼價」更高。新規實施后，香港上市公司資格肯定更有誘惑力，畢竟對內地企業，去香港買一個上市地位這幾年成為熱衷。

其中，創業板禁售期延長1倍至2年，等同於整頓樓市，延長了大股東的持貨時間，增加了其時間成本，預期短期會降低很多準備賣殼的供應，變相推高了港股的「殼價」。

智通財經從市場角度發現，前幾年開始，香港市場每年股價漲幅最大的板塊，往往是「借殼后股」。內地企業在香港掛牌后，其大股東背景，企業前景或者企業質量，普遍大量優於香港本地企業。於是香港本地企業掛牌的目的就是「造殼」，反而時間一長，反成了香港獨門生意，其主要原因包括內地A股上市不易。

(部分港股的持倉來自內地A股資金)

港股通實施以後，內地A股賬戶也可以投資部分港股，變相部分港股已經變成了「港A股」，在流動性保持穩定的情況下，部分港股的估值水準也向內地A股靠攏，這也是香港「殼價」水漲船高的原因之一。

(今年以來內地A股賬戶增持港股部分變化圖)

投資者如果單純去炒殼，就存在巨大的投機風險。在資訊消息嚴重不對稱的情況下，「殼價」雖然上漲了，但是投機炒作這類股，完全類似去賭買彩票中大獎。比如當初的阿里借殼的阿里健康(00241)和阿里影業(01060)，借殼初期一陣爆炒，前期參與高位套牢者至今也痛苦不堪。

香港金融市場這點好，市場出現問題，肯定是制度和法律有漏洞，相關監管部門首先找的是制度缺陷，而少有採取行政干預措施。在執行力到位的情況下，只有不斷完善架構和制度，才能更加進步，這也是需要內地監管部門學習的。

「香港必須保證市場素質，如果做不好，深滬港通不會再擴大!」作為香港證監會主席，唐家成說得斬釘截鐵。

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