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你體驗到了挖掘的樂趣嗎?看機械製造面對鋼價高築

不知何時起,當說到挖掘機,人們想起的不僅只有唐國強老師的那句「技術哪家強,山東找藍翔」了,還有部分人飛翔的快感和另外一些人踏空的失落。因為,作為機械行業回暖排頭兵的挖掘機,2017年7月份銷量同比增速仍保持50%以上,1-7月總銷量同比依舊保持在100%以上。

而隨之而來的是相關企業股票一波大行情,其中代表的是智通財經App此前提及的工程機械最佳標的——龍工(03339),自2016年10月份至今漲幅已經超過2倍多。而從近期完整的中期業績來看,整個機械設備板塊的景氣度呈普升態勢。

這不僅讓人想問一句:「騷年,你體驗到了挖掘的樂趣嗎?」

行情來源:富途證券

普升的行業態勢下,投資者仍有擔憂

首先說明一下,作為機械回暖排頭兵的挖掘機,屬於工程機械領域。而工程機械主要用於國防建設工程、交通運輸建設,能源工業建設和生產、礦山等原材料工業建設和生產、農林水利建設、工業與民用建築、城市建設、環境保護等領域。

隨著2016年底開始的基建投資大浪潮,和房地產的大興土木,工程機械的新增需求異常旺盛,再疊加工程機械迎來更換周期,工程機械迎來了爆發時期。

除工程機械外,機械設備的細分領域還有:農業機械、石化通用機械、電工機械、機床、汽車、儀器儀錶、基礎機械、包裝機械、環保機械等,而從近期公布中期業績的各公司數據來看,景氣度回升已經蔓延至整個行業,尤其是業績增長二季度強於一季度,表現出了行業持續轉好的態勢。

下圖是機械行業283家上市公司的業績數據,上半年行業總計實現營業收入5681億,同比增長27%,實現凈利潤289億,同比增長66%,凈利潤增幅顯著高於收入增幅,行業整體盈利能力回升明顯,並且,單獨看二季度數據時可以發現,同比增長30%至3260億的營業收入,和同比增長73%至187億元的凈利潤,數據更要優於一季度的表現。

雖然數據樂觀,但仍有較多投資者對該行業表示了憂慮:原材料價格持續上漲,尤其鋼材價格仍將大概率上行,對機械設備板塊今後的業績是否會造成很大影響?

受益於行業復甦,行業整體對成本上升有所抵禦

機械企業成本結構中原材料佔比都較高。智通財經了解到,機械設備行業處於產業鏈的中游,其上游原材料主要包含鋼材、有色金屬、橡膠和各類零部件,由於零部件也大量涉及鋼鐵加工,鋼材成為行業最主要的直接材料。

根據冶金工業規劃研究院2014年發布的《鋼鐵形勢分析與預測》,預計2016年機械行業用鋼量超過1.24億噸,是僅次於建築行業的第二大用鋼行業。

從2016年機械行業營業成本構成數據中可以看到,幾大重要子行業中,原材料佔比最高均達到了65%以上,其中最熱門的工程機械,其原材料的佔比高達90%。

高位運行的鋼價仍具備上行基礎。下圖數據可以看到,鋼材價格自2016年年初就開始一路上行,受供給側改革,環保政策管制以及第四輪中央環保巡視組巡查影響,鋼鐵產能持續受到限制,鋼價仍具備繼續上行的基礎,這意味著以鋼材為主要原材料的機械製造行業,這部分成本將持續提高。

而這持續上漲的鋼材成本對機械製造產生了何種影響呢?

受益於行業復甦,行業整體毛利率較穩定,但細分領域出現分化。2017年上半年,鐵路設備、機制人與智能製造、電梯行業的毛利率同比出現小幅下滑;3C自動化、泵與壓縮機則保持穩定;工程機械則是行業復甦最受益板塊,產能利用率回升,因而收入的大幅增長帶來的盈利彈性較高;而海洋裝備毛利率也並未受到原材料價格的過多影響。

綜合實際情況來看,各子板塊對鋼材價格的敏感性是不同的,這意味著各板塊今後業績變化的影響邏輯也是不同的。

細分領域關注要點不盡相同

不同細分領域毛利率,受鋼材價格影響程度主要有三個因素:一、產品是固定還是浮動定價;二、鋼材成本佔比高低;三、市場景氣度決定的議價能力。

首先是有浮動定價優勢的海洋設備,可以根據成本提升對產品價格有較靈活的調整,成本順利轉嫁下游后,毛利率受到的影響就較小。同時要提醒的是,在市場需求大幅增長的集裝箱行業中,中集集團、勝獅貨櫃和新華昌形成行業聯盟,聯合進行控制產能,也是推動公司營業利潤率得到改善的原因。

因此,而持有中集集團(02039)、勝獅貨櫃(00716)等海洋設備熱門股的投資者,除關心市場需求外,聯盟的產能控制情況和公司原材料備貨也是對公司業績有一定影響的,值得關注一下。

其次是受益於鋼材成本佔比較小,產品更新換代速度快等因素的3C自動化領域,同樣受到上游價格的制約較小。

最後剩下的是同是固定定價(即產品價格變動較小),直接鋼材成本佔比相近的細分領域作比較。

由於基建浪潮和房地產投資加速,需求拉動最強的就是工程機械,因此作為這類比較中,議價能力最強的工程機械企業,能夠通過下游提價等方式可以轉嫁成本,從而增加毛利率。

鐵路設備、油氣設備、機器人與自動化和電梯行業等細分領域,則相對較弱一些,從而使得毛利率有所下降。

同樣要提示一下,持有龍工、中聯重科(01157)等工程機械熱門股票投資者,應當理解公司業績的增長對市場高需求環境依賴性較強,因此,整體市場環境變化要格外注意。(文/江松華)



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