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德銀:給予保利協鑫買入評級目標價1.5元

智通財經獲悉,德銀發表研究報告指出,總體上認為保利協鑫(03800)股價過度調整,作為行業龍頭,目前的估值(0.5倍市凈率,2017年預估ROE9%)具有進入的吸引力。

該行報告摘要如下:

市場擔憂一:公司負債率繼續上升

保利協鑫管理層表示公司負債水平在可控範圍內:1)新疆擴產項目的資本開支由幾位戰略投資人共同承擔,未來一到兩個月內可以落實與他們的談判,GCL只會持有該項目45%的股權;2)協鑫新能源(451HK)的出表計劃如期進展,公司計劃到2017年四季度實現負債率(總負責/總資產)達到65-70%的水平。

市場擔憂二:成本下調前,矽片/多晶硅價格下跌

其管理層認為多晶矽片價格不會像去年三季度一樣,在今年630之後出現大跌(這也是2017SNCE上許多同業者的看法)。同時,成本控制計劃如期進展——目前金剛線切片產能佔比達三分之一,到年底還會持續增加。G3產品的銷售到年底會達到1-2GW。矽片一季度的底利潤不代表GCL合併后的利潤,因為主要的利潤去到多晶硅環節。

市場擔憂三:綠證實施后,光伏電站潛在的減值風險

管理層強調,根據他們與相關政府部門的討論,擬議的綠證機制不會取代現有的可再生能源補貼基金,更多的是一種補充,而非替代。

此外,管理層認為風電比光伏更成熟,適用於綠證機制。因此管理層指出,大部分的已投運光伏電站適用於補貼機制,其資產減值可能性很小。另外管理層透露,有關光伏項目發展具有爭議的土地政策或將在9月底前出台,利好光伏。



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