【國商新智】橡樹資本：成功投資的秘訣

理念不是天生的，也不是上過大學就有的。理念是長時間積累形成的，是通過經驗、閱讀、與人打交道、學習積累起來的。

首先，介紹一本書叫《隨機漫步的傻瓜》，作者是納西姆·尼古拉斯·塔勒布。這本書很有意思。人們過去認為，未來是確定的、是可知的，從過去發生的事情可以準確推斷未來。

塔勒布說，我們生活的世界充滿不確定性和隨機性。我們無法確定將來會發生什麼，也無法確定過去的事情有何意義。

幽默的馬克·吐溫說過：「讓你陷入麻煩的，不是你不知道的事，而是你自以為知道、其實錯誤的事。」

讀完《隨機漫步的傻瓜》，我學到了隨機事件對未來的發展有重要影響，我們不能說未來一定會怎樣，未來是由可能發生的隨機事件組成的。就算你知道隨機事件的分佈、各個事件的相對概率，你也不知道這些事件什麼時候會發生。我覺得這很重要。

倫敦商學院的著名教授埃洛伊·迪姆森(Elroy Dimson) 說了一句很經典的話：「風險是指總有意料之外的事情發生」(Risk Means More Things Can Happen Than Will Happen)。

宏觀預測是指預測經濟、市場、利息將來會如何變化，研究的是大局。這些東西，首先是很難研究明白，其次是很難比別人研究的更明白。像我這樣的人，去預測明年世界經濟、美國經濟或經濟或利率或A股會怎樣，我和別人比有什麼優勢？

這些東西，很難比別人研究的更明白。而我們取得更好的投資業績，靠的就是比別人研究的更明白。橡樹資本的投資不以未來的宏觀預測為依據。

約翰·肯尼斯·加爾布雷斯(John Kenneth Galbraith)是我敬佩的一個人，他在書里說：「讓你陷入麻煩的，不是你不知道的事，而是你自以為知道、其實錯誤的事。」這話很重要，我相信沒人確切知道在宏觀層面將來會怎樣。最好還是清楚自己無法預測，而不要自以為是。

那該怎麼投資？

第一條，正如塔勒布所說，考慮到將來會有多種可能性。你應當知道未來不可能像大家一致預期的那樣，而是有各種可能。你構建的投資組合應當在各種可能的情況下的表現都至少說得過去，這是第一條。

第二條，努力控制風險，保證無論在任何情況下，都不會出現糟糕的結果。

第一條，也是最重要的一條：「智者始，愚者終」(What the wise man does in the beginning, the fool does in the end)。

在投資中，每個趨勢到最後都會走向極端。當A股2000 點時，投資A股的人是在做正確的事。但是隨著股票上漲，其他人也被吸引來買，越買越多，越買越興奮，還用槓桿買。但後來在5000點買入的人就遭殃了。這告訴我們，如果你在趨勢早期行動，在正確的時機和合適的價格出手，你就能安全地取得良好收益。如果你在趨勢末期行動，不管時機和價格，你可能會遇上大麻煩。

第二條，「永遠不要忘記，六英尺高的人可能淹死在平均五尺深的小河裡。」

和現實生活一樣，我們做投資，不能只追求平均概率，而必須每天都存活下來。因此，我們構建的投資組合必須要能經受得起最惡劣的考驗。我們對投資的管理必須要很專業、有很強的風險意識、有很強的保守意識，這樣我們就能度過艱難的時光。

第三條格言，「過於超前與做錯，兩者很難區分。」(Being too far ahead of your time is indistinguishable from being wrong.)

正如前面所說的，投資面對的是未來，在投資領域，做正確的事情很困難，始終在正確的時點做正確的事情是不可能的。也就是說，即使我們做的事情是對的，所選的時機也可能並不完全精準。

所以，我們對時機的把握永遠都不可能準確無誤。你必須有勇氣、有信念，如果自己做的事情有充分的理由，最後事實終將證明你的行動是理智的。