牛魔王：收購消息刺激 中遠海控值得留意

文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina） 專欄作家 港股脈搏

花旗發表報告指，中遠海控聯同上港集團提出以溢價31.1%收購東方海外，考慮策略性因素后認為價錢合理，重申『買入/高風險』評級。

轉眼快到7月中，港股表現回勇，上星期受騰訊手游事件影響，恆指曾跌至25，300點附近。不過，隨著美國股市造好，恆指回升至25，608點。筆者本周不是介紹騰訊，而是另一隻股票，就是中遠海控（01919.HK）。

市場近日最轟動的消息，除了騰訊（00700.HK）手游事件，就是中遠海控（01919.HK）與上港集團（600018.SH）以每股78.67元（港元．下同）向東方海外（00316.HK）提出全購，較上周四收市價57.1元溢價約37.8%。交易完成後，中遠海控持股為90.1%，上港集團為9.9%，並擬繼續維持東方海外之上市地位。

兩者承諾交易后兩年內會保留東方海外原薪酬福利體系，並不會因收購原因而辭退東方海外的員工。目前持有東方海外68.7%股份的控股股東董氏家族，已訂立不可撤回的承諾，同意接受此次要約。按其持有4.3億股計，料可套現逾338.2億元。另外，交易需先通過商務部據《反壟斷法》及歐盟委員會據《歐盟合併條例》進行的反壟斷審查。

花旗指收購價合理

消息一出，中遠海控股價有正面影響，股價最高升至4.55元創52周新高。另外，花旗發表報告指，中遠海控聯同上港集團提出以溢價31.1%收購東方海外，考慮策略性因素后認為價錢合理，相信東方海外將成併購交易最大受惠者，重申『買入/高風險』評級。

該行預期，中遠海運港口亦將受惠，因中遠海控將可以分配更多船隻或路線予中遠海運港口管理，預期短期股價表現正面。該行亦預期，交易順利的話，中遠海控將成為全球第三大集裝箱運輸商，市佔率達11.5%，高於法國達飛海運集團（CMA-CGM）。更為重要的是，交易可帶來網路協同效應，強化中遠海控於關鍵市場表現，並有助其進一步提升國際競爭力。

收購有助協同效益

花旗指，預期需時三個月至半年完成反壟斷事宜的審批，管理層對行業下半年看法維持審慎樂觀。摩根士丹利研究報告指，是次全購對行業而言有輕微正面影響，因為將進一步提高行業集中度，行業定價可更具自主性，亦降低價格下行風險。從基本因素層面而言，東方海外將受惠於與中遠海控發揮的協同效應，可享有更低的成本。

該行又指，收購價較東方海外2016年賬面值溢價40%屬合理水平，近兩年行內數項併購估值均以市賬率1至2倍完成。從基本面看，是次收購將進一步擴大中遠海控的規模和覆蓋網路，長遠有利中遠海控發展。筆者認為，各位可再多留意收購事件后對股價所有反映，並著眼收購后所帶動的協同效應是否能再刺激股價向上。中遠海控股價現時突破一年高位，是否有高追之嫌亦是考慮因素。