價值股貴了？基金挖掘成長股投資機會

最新披露的基金年報透露出一個重要的信息：已有部分基金經理開始覺得，價值股貴了！另一方面，部分成長股經過了一年多的下跌，已經落入合理估值區間。基金經理預期，內生增長穩定、估值合理的成長股有望成為後市的主要投資機會。

所謂「牛市重勢，熊市重質」，去年以來，越來越多的資金開始往有業績支撐的價值股集中，一批價值股也不斷創出歷史新高。

不過，在業內一位基金經理看來，去年以來，大家賣出高估值的股票，去尋找低估值、有業績的價值股，估值體系持續調整，但最終會走向均衡狀態。上述基金經理直言，價值股從低估到價值回歸的過程，在2016年基本已經完成，今年隨著這個趨勢的持續，市場上「龍頭」和「藍籌」也開始向泡沫化的另一個極端演變。

事實上，這樣的聲音已經開始在基金最新披露的年報中得以體現，雖然並不是市場共識，但當部分基金經理對於市場的觀點「轉向」時，也需要給予足夠的重視。

廣發行業領先的基金經理認為，2017年會是分化的一年。在其看來，一方面，經過了一年半的下跌，市場風險大部分已釋放，雖然創業板整體估值仍較貴，但是結構已經分化，相當一部分成長股已經落入合理估值區間，加上主板整體估值不高，所以市場的總體風險不大。

從全年來看，上述基金經理認為，成長和周期的機會大於價值股，原因在於，一個利率上行的周期對於價值股不利，而經過一年的修復，價值股的估值優勢在逐漸喪失。此外，競爭環境良好的周期股，在上半年機會較大，周期上行的延續性會持續發酵，導致行業的基本面持續上行，帶來趨勢性投資機會，比如化工、電解鋁、鋼鐵等行業都體現出這種態勢。下半年，內生增長穩定、估值合理的成長股將會成為市場的主流機會。

海富通風格優勢的基金經理認為，2017下半年成長型品種可能有一定的超跌反彈的機會，但需要具備貨幣政策不再邊際收緊的前提，同時行業基本面也需要看到一些好轉趨勢。在其看來，今年應該重點研究和挖掘兩條主線的機會：其一，後周期能夠有確定性盈利改善的行業和股票；其二，業績增長和估值相匹配的成長類行業和股票。

國投瑞銀核心企業的基金經理認為，2016年藍籌股走強的背景是「一帶一路」和穩增長的基建投資，尤其是去年四季度險資頻繁的舉牌。在存量博弈的市場里，這對成長股投資有一定的分流作用。但一方面，大盤藍籌股估值已經不低，險資的頻繁舉牌也受到監管而難以為繼，在房地產調控趨嚴，未來經濟增速尚有壓力的背景下，大盤藍籌股的上漲空間有限；另一方面，成長股經過一年的下跌，部分龍頭股估值已經合理，而未來依然也會保持較高的增長，投資吸引力顯著上升。

值得注意的是，在價值股上漲之際，部分基金經理並沒有追隨市場，而是在市場調整中逐步加倉估值合理、高增長的優質成長股。國投瑞銀核心企業的基金經理認為，長期來看，均值回歸的市場中，市場風格的轉變只是時間問題。