捉妖記：5年漲30倍的利亞德還能追嗎？

利亞德是最近幾年資本市場最耀眼的明星之一。連續三年利潤翻番，股價5年漲了30倍。亮瞎眼的數據，眼花繚亂的收購，讓人對這家企業又愛又恨。愛的是股價連續上漲自己也想分杯羹。恨的是自己看不透這個企業，不敢貿然下手。

看利亞德的全景表，營收每年大幅增長，利潤更是連續三年翻倍，但一些人看到公司經營現金流，便感到不安，一直抓著這個問題不放，我想很多高速成長企業都有這個通病。財報很重要，但財報只是判斷企業的基礎，更要看企業的未來布局。火車快不快，全靠車頭帶。我用LED行業兩個有雄心的企業家不同的布局來講企業的成功與失敗，看利亞德的成功之處在那裡。

關於利亞德的董事長李軍。一個很有雄心壯志的企業家。讓我想起了我以前公司的老闆，另外一個雄心壯志企業家，以前LED行業燈飾界的霸主，稱為燈帝，被評為亞洲50位科技人物。跟馬雲，馬化騰，李彥宏。柳傳志，張瑞敏，一起上榜。這麼牛逼的人物，他很早就看透LED行業的發展的趨勢，並賭上了他的一切布局這個行業，但他的夢想卻沒有實現，今天來看，他的夢想被另外一個企業家利亞德董事長李軍實現了，同樣看透行業趨勢，不一樣的布局造就了不同的人生。

作者也是LED行業的人士。對這個行業也是比較了解，我以前的公司，前幾年也是很牛的。公司有遍布全世界的銷售網路，32家分公司。2007年香港上市，市值超百億，10年台灣上市，被稱為LED燈飾界的航空母艦。

總體布局

公司從霓虹燈起家，隨著後來led出現，老闆看到了巨大的商機，布局全產業鏈，這個是什麼概念呢！從最高端的LED晶元(很多企業沒那個技術)，封裝，燈珠到下游的應用，商業照明，景觀照明。舞檯燈(收購)激光燈，裝飾燈，再到包裝，模具，材料等等。公司工廠遍地開花。揚州，蘇州，上海，越南等等。以老闆的想法，全產業鏈通吃，不給別人留活路。看看老闆的野心有多大。如果這個布局真成功了，想象公司市值有多大。10年老闆接受記者採訪時說：公司市值三年內做到五百億。

利亞德總體布局

我們看利亞德，顯示屏細分領域，單點突破。原創的led小間距，在這個基礎上，搞一系列併購。比我以前公司做法聰明，利亞德的做法是聯盟，圍繞自身優勢做產業鏈布局。內生外延讓公司高速增長。因為是民營企業資本不夠，搞聯盟抱團，跟三聚環保一個性質。這點非常厲害，學習了馬雲，以小博大，這是非常聰明的做法。

景觀照明布局

原老闆高瞻遠矚，很早就看透這是一個千億以上的大市場。跟老闆開會，就教育我們要重點抓這個，這關係到公司未來，公司花重金成立區事業部，布局各個城市，成立分公司，辦事處等，也取得一定成效，公司是奧運會，世博會供應商。但公司發現就是突破不了瓶頸。一個很大的原因景觀照明客戶是地產，酒店，政府工程。這些客戶並不是產品好，報價便宜就能拿到單，需要有很強的背景才行，而公司處在偏遠的城市。又不善長跟政府部門溝通，結果強龍不壓地頭蛇，訂單老是被人搶去，結果公司敗下陣來。

利亞德景觀照明布局

反觀利亞德布局，利亞德本來就在天子腳下北京城，李軍又經常受到國家領導人的接見，前幾天總理還說要支持利亞德。公司接連收購有背景有資質的(地頭蛇)地方照明公司，金達照明，中天照明，萬科時代，普瑞照明，君澤照明等。布局全國完成，並提出幸福城市這個概念，直接成為景觀照明龍頭，市場佔有率全國第一，而且公司布局的是輕資產模式。因現在照明產品產能是過剩的，都是前幾年大躍進造成的苦果，大把的供應商，就是缺客戶。客戶這塊可是利亞德的強項。一般景觀照明這塊訂單金額都比較大，對公司業績提升很快，公司近幾年業績爆發的看點就在這一塊。

利亞德另外一個板塊文化旅遊，這是公司聲光電發展到一定階段的產物，市場前景很大，公司布局也快，茅台水舞聲光秀、銀川文化城水舞聲光秀，茅台《天釀》國酒文化主題展演等，後面還會有一系列的項目，這也是公司以後一個很大的利潤點。

智能顯示布局

老闆這塊也有布局，成立了顯示屏事業部，也發了很多功夫。無奈競爭太激烈。上市公司都有好幾家做顯示屏的。包括利亞德。這塊一直成效不大。老闆則重金投入了晶元行業！這是個無底洞，也是他的死穴，競爭對手可是三安光電，台灣億光，木林森，價格戰打的太慘烈。

利亞德智能顯示布局

顯示屏這塊兒是利亞德的強項，也是公司的根基。公司原創的led小間距，又趕上行業大爆發！這塊對公司業績有很大貢獻。2017年利亞德集團首次奪下全球LED影像顯示屏市場佔有率冠軍。受惠於強大的客戶基礎，利亞德全球市場佔有率為14%，躍居龍頭。但大家對led小間距不要太崇拜，這個技術含量並沒有我們想的那麼高。因為間距的大小要靠燈珠才能實現。也就是與上游晶元廠聯合開發才能創新。所以這個門檻並沒有那麼高。像上市公司洲明科技也在忙著做小間距，只要能買到燈珠，買到貼片機就可以生產。利亞德很早知道這個趨勢，開始布局AR領域，收購了一系列企業。國際知名的NP，參股的孚心科技，黑晶科技等等。把小間距led屏當一個基礎設施，來發展AR。這一點很牛，別的企業很難模仿。未來應用在交通，教育，政府，主題公園等等。但這一塊兒發展沒有這麼快。還沒有到行業爆發的時候。只是技術儲備。好在公司現在也不靠VR這塊吃飯。

很多人對利亞德的收購不理解。認為將來可能會產生很多壞賬遇到風險。但大家要看一下利亞德的收購是圍繞自身的優勢布局，做戰略協同。而不是像某些企業亂彈琴。比如被小間距電視取代的拼接大屏上市公司GQY視訊。公司主營業務下滑嚴重。開始併購做機器人。講了幾年機器人的故事！沒有一點成果。現在又開始說併購網路行業。這種不是耍流氓嗎？

原公司管理

老闆獨裁管理，很辛苦，事必躬親，不相信人(每次開會，我們都開玩笑說上朝了)，由於公司全產業鏈布局。所有材料都可以在公司內部完成，舉個例子，公司自己開的模具都有一個倉庫，導致公司患了大企業病，大家相互扯皮，導致生產效率下降。沒有外面小企業靈活。

利亞德管理

利亞德收購很多公司，但公司並不獨裁管理，而是推行「事業合夥制」，懂得放權。把各個企業，員工當合伙人，提高成員創新積極性。這個就厲害了，上過班的都知道。當你受到尊重，並感到前途有奔頭時，你的幹勁是不一樣的。

市值管理

原公司到處跑馬圈地，搞了大量的固定資產。存貨。因為市場環境變化，原來LED火的就像現在的新能源汽車，大家一窩蜂湧入這個行業。最後只能打價格戰，導致公司利潤連年虧損，公司市值一落千丈。股市融資渠道被堵死。只能去銀行借款發展，大家都知道銀行業從來不是救死扶傷，雪中送炭。而是釜底抽薪，企業有一點風吹草動立馬凍結你的現金，很多公司都是因為現金流斷倒閉。公司最後無奈被收購，一代有野心的企業家，被迫離開了自己一手創辦的企業。

反觀利亞德，搞輕資產模式，搞合伙人制度，股權激勵，業績連年增長。

根據公司2017-2019三年規劃，爭取2019年市值達1000億(這個有點難)。這個既可以說是公司對自己未來有信心，也有一部分做市值的成份，民營企業資源少。需要利用好上市融資這個平台。公司也不希望股價被低估，這對原股東有利。李軍跟賈躍亭是一個套路，區別是賈躍亭餅畫太大，公司利潤跟不上。導致樂視網股價危機。而利亞德就不同，既能畫大餅，又給能投資者吃到，這個就很牛。

公司估值：利亞德現市值345億(包含收購NP增發的12億)，公司17年一季度凈利潤增長100%-120%，利亞德預估17年凈利潤11-13億，增長70%-100%，我們取中值12億，現價對應17年市盈率28.75倍，這個市盈率相對公司歷年平均市盈率偏低(40倍左右)，根據公司規劃，18-19年利潤增長50%左右。現在看起來公司性價比還挺高的。

利亞德講的故事，不管你們信不信，反正我信了。本人已下注，輸了我就是那個愛聽故事的蠢貨。贏了我就是那個眼光好，高瞻遠矚的投資人。唉，原來自己才是最好騙的。

本篇只是研究，據此買入，賣出後果自負。
@今日話題
$利亞德(SZ300296)$$樂視網(SZ300104)$