A股下跌空間有限

⊙西部證券 王梁幸

上周A股震蕩回落，後半周隨著金融股的逐步企穩，滬指在3150點附近獲得階段性支撐，但創業板指數再度出現破位走勢，盤面上典型的結構型特徵意味著資金顯然更為青睞於低估值板塊。短線來看，經過上周的快速下跌，恐慌情緒和做空動能已經得到較為明顯的釋放，經濟穩定、供求關係好轉等利多因素不應被明顯忽視，A股並不具備持續下跌的動力和條件，預計3100點附近仍具備較強的支撐力度。在操作上，不宜繼續盲目殺跌，在保持五、六成倉位的基礎上，逢低關注券商、銀行等金融股以及節能環保、智能機器、5G等行業增長確定的板塊品種。

從上周盤面的運行特徵來看，板塊分化的跡象愈發明顯，大中小市值品種走勢之間的差異性在持續加大。一方面，業績增長穩定的價值類股票保持了穩定的上行趨勢，白酒、醫藥等抗周期的防禦型板塊持續得到資金的青睞，尤其是白酒板塊的龍頭品種貴州茅台突破400元大關，醫藥板塊里的恆瑞醫藥、東阿阿膠等品種也在盤中反覆走強；另一方面，隨著雄安新區、粵港澳大灣區等區域熱點的熄火，資金對於炒作各類題材、概念板塊的熱情也明顯降溫，這直接引發了其他中小創品種的快速回落，尤其是次新股板塊更是跌幅明顯，對做多人氣也造成了較大的打擊。

造成當前盤面結構型特徵進一步凸顯的原因，主要還是來自於資金的調倉換股。在指數陷入調整的過程當中，主流資金難免會選擇抱團取暖，而首選的標的自然是更具備防禦能力的價值類板塊，同時摒棄依然存在估值泡沫的中小創品種。這就造成了業績增長穩定、分紅率高，又具備一定估值優勢的家電、醫藥等板塊反覆走強，那些僅具備題材、概念但缺乏業績支撐的品種則面臨持續的估值回歸。

需要指出的是，這種板塊的差異性表現折射出當前多空分歧較為明顯，做多合力在短期內難以得到明顯的凝聚。對於指數運行而言，無形中也會延長調整的時間周期，階段性築底的過程也會是不斷反覆的過程。

經過上周到回落，A股技術形態遭到破壞，雖然修復起來仍有一個較長的過程，但後市繼續下跌的空間有限，一些利多因素並不應該被忽視。

首先，宏觀經濟運行保持了平穩的態勢，最新的數據顯示，GDP一季度增速維持在6.9%的水平，經濟轉型在明顯加速。在經濟L型走勢基本被共識的情況下，戰略新興產業的不斷擴大，有望使得經濟提前進入新一輪的增長周期，這無疑為A股的中長期運行創造最為穩定的基本面環境，同時也將封殺指數的下跌空間。

其次，供求矛盾處於持續改善的過程中。5月和6月份的限售股解禁市值位於全年的低位，市場的資金面壓力並不大。隨著指數和各公司股價的下跌，上市公司大股東增持的意願也不斷提升。作為A股市場的重要主體，上市公司控股股東增持動作加快，往往被視為市場企穩的重要信號。從歷史規律來看，大規模增持潮到來，也基本對應著重要的階段性底部。在目前的位置上個，隨著大股東增持家數的增加，悲觀的市場情緒將得到改善和修復，從而也有助於指數的階段性回穩。（執業資格號 S0800611010074）