國內商品期市夜盤收盤：鐵礦石跌逾6%

周三(5月3日)國內商品期市夜盤收盤多數品種收跌，鐵礦石收跌6.6%；焦炭、焦煤、動力煤分別收跌3.7%、3.2%、0.2%。棕櫚油、豆油、菜油分別收跌1.8%、1.1%、1.1%。甲醇、PTA分別收跌3.9%、1.4%；玻璃收跌1.7%。

一帶一路國際合作高峰論壇將於本月14—15日在北京召開，加上「地條鋼」整治大限將至，市場上又開始出現區域環保限產、停產的傳聞。筆者認為，對此炒作需持謹慎態度，因為供需矛盾並沒有得到實質性扭轉，螺紋鋼將繼續承壓下行。

鐵礦石供應壓力仍大

目前，鐵礦石港口庫存量仍維持在13195萬噸，較上周繼續增加195萬噸，連續七周維持在1.3億噸上方。同時前三個月鐵礦石進口量為27088萬噸，同比去年增加12.1個百分點。國內礦山一季度原礦產量為29819萬噸，同比去年增長15.9個百分點。面對一季度粗鋼產量4.6%的增速，鐵礦石端顯得供給壓力較為嚴重。雖然鐵礦石價格從790元/噸的高位下跌到最低540元/噸，但自上周以來鐵礦石跟隨鋼價快速反彈，重新回到580元/噸上方。由於國內外礦山成本均值在60美元左右，摺合國內到港價格為510元/噸，而按照目前現貨價格580元/噸來算，現貨鐵礦石仍有盈利的空間，所以出現減產的跡象幾無可能。

終端採購謹慎

由於鋼價快速反彈，當前鋼廠生產螺紋鋼的利潤仍在500元/噸左右，利潤水平仍然可觀，鋼廠生產積極性較強。數據顯示，4月上旬，重點鋼鐵企業粗鋼日均產量為179.82萬噸，旬環比增長1.2個百分點，創出近兩年來以來的產量新高。雖然本周公布的163個樣本鋼廠高爐開工率比上周下降了1.38個百分點，達到76.52%，但產能利用率仍維持在84.71%，以及盈利鋼廠上升1.84%，至74.23%。隨著長材利潤的大幅回升，鋼廠主動減產意願不強，後期供給壓力仍難出現改觀。

需求方面，投資增速依然呈現穩步增長，對於後期的鋼材消費也起到了提振作用，但是自今年房地產調控政策以來，全國有46個城市出台限購、限貸措施，其中有18個城市更是出台限售措施，使得商品房銷售增速進一步放緩。後期新房銷售必然持續放緩，也勢必影響投資下滑，減少對鋼材的需求。同時，鋼鐵行業新訂單指數較上月下降3.7個百分點至46.9%，時隔三個月重新回到收縮區間，以及產生品庫存指數較上月上升2.5個百分點至55.5%，創出2015年2月以來的新高，這也顯示出終端採購的謹慎和銷售壓力的明顯放大。

基差有望進一步走強

目前，螺紋鋼期貨以5月2日收盤價格為例，1710合約價格為3134元/噸，當日上海螺紋鋼HRB400現貨價格為3450元/噸，期貨較現貨貼水，且貼水幅度較大，達到316元/噸。在需求端沒有進一步實質性利空的前提下，1710合約基差有進一步走強的動力。但若後期供給持續增加的態勢不改，螺紋鋼振蕩趨弱格局或難改變。

原煤產量仍受其他因素制約

在臨近取暖季結束之際，煤炭市場普遍預期「330個工作日」制度將延續至2017年全年，原煤供應有望較去年同期出現增長。3月初，國家發改委公開表示，2017年已沒有必要大範圍實施煤礦減量化生產措施，證實了上述預期。具體來說，先進產能煤礦和生產特殊緊缺煤種的煤礦原則上不實行減量化生產措施；煤炭調入數量多、去產能后資源接續壓力大的地區，由所在地省級政府自行確定是否實行減量化生產措施，國家不做硬性要求；其他地區非先進產能是否實施和如何實施減量化生產措施，有關部門將根據煤炭市場情況，結合煤炭供需區域、布局、運輸、品種和季節性需求等因素統籌考慮。近日，山西省也確認煤炭行業今年不再實施276個工作日制度。

然而，受維穩工作、安全生產檢查、環保督查等其他因素的影響，原煤產量並沒有如期增長，2017年一季度原煤產量8.09億噸，同比小幅下降0.3%。3月主產地煤礦復產率偏低，產地煤炭庫存被快速消化，動力煤現貨供應出現短暫緊張態勢，動力煤現貨價格大幅上漲，並從坑口一直轉導至港口。現貨價格上漲使得動力煤期貨1705合約基差擴大至60—70元/噸，期現套利的理論收益率達到10%，這刺激1705合約的主力多頭席位積極增倉，做多的邏輯主要是修復不合理的基差。在其他品種紛紛移倉換月的時候，動力煤期貨近月5月合約的持倉量反而出現增長，價格也持續走高，令市場擔憂5月動力煤期貨是否會出現巨量交割風險。

進入4月，復產的煤礦陸續增多，加之有關部門督促保障電煤供應和加快電煤外運，動力煤現貨市場開始回調。雖然動力煤近月5月合約的基差依然為正數，但是基差減小的預期促使主力多頭席位減倉，動力煤1705合約巨量交割警報得以解除。直至4月中旬，動力煤期貨市場才終於完成了移倉換月，1709合約取代1705成為持倉量與成交量最大的合約。

由於預計未來幾個月原煤產量將有所增長，動力煤市場供應趨於寬鬆，動力煤遠月1709合約的表現明顯弱於近月合約。但需要注意的是，今年以來，煤礦生產事故依然較多，而且從3月開始至今年年底，國家安監總局將對全國所有煤礦及其上一級公司進行全面安全「體檢」，嚴厲打擊煤礦違法違規生產建設行為。一旦出現事故或查出安全隱患，停產整頓不可避免。在安監部門保持「打非治違」的高壓態勢下，建議謹慎關注原煤產量的恢復情況。