韓志國:證監會應把構建投保機製作為頭等大事

5月31日韓志國再次在微博表達自己對資本市場及監管的看法，韓志國認為，證監會應當把構建投資者保護機製作為頭等大事和當務之急，如果制度不改，新股的「堰塞湖」只能越來越大。另外還反問美國怎樣處罰上市公司財務造假？

今天(5月31日)韓志國所發微博內容如下：

證監會應當把構建投資者保護機製作為頭等大事和當務之急

改革都有先後順序，再好的牌如果打錯了順序最後也會一敗塗地。股市26年來的全部病兆和病症皆源於對此的認識膚淺和錯亂麻痹。久病不醫已成大患，卻還在不斷擴大病源加劇病痛，結果就必然是血流成河雞毛遍地。無論是新股發行還是大小非減持，都必須建立在有效的二級市場的投資者利益得到切實保障的基礎上，否則市場就不可能健康更不可能有序。大小非與一級市場的投資者的狂歡之日，就是二級市場投資者的災難之時！問題的核心是市場監管和制度建設，而非具體的投資價值問題：前者需要監管者負起應盡職責，後者取決於投資者的獨立判斷水平和風險承受能力。不認清這個道理，大量而又無度地發行新股，對財務造假不進行足以致命的懲處和打擊，股市就會出現一輪又一輪的惡性循環，也必然沿著錯誤的軌跡無可挽回地沉淪下去！

大小非和一級市場投資者既可能是二級市場投資者的盟友，也可能是對手。大小非與一級市場投資者的狂歡之日，就是二級市場投資者的災難之時！IPO上市令眾多低成本持股的大股東一夜暴富，大股東通過減持獲得的現金並未用於再投資或創業，資本市懲實體經濟因此雙雙面臨「失血」，這樣的IPO還有什麼意義？

制度不改 ，新股的「堰塞湖」只能越來越大

股市財務造假的違法成本可能是全世界最低，而假冒偽劣又歷來是這些年來的最大頑疾，面對股票上市一夜暴富的巨大誘惑，任何造假都比不上造假上市來的快賺的多，任何造假都比造假上市風險小成本低，這就必然使整個社會趨之若鶩，必然有越來越多的企業削尖腦袋往股市擠，也必然使上市公司的質量越來越低。在制度沒有根本性的改變之前，新股發行的「堰塞湖」不可能消除，公司上市必然是前赴後繼。新三板還有一萬多家企業等待轉板，這個巨大的「堰塞湖」怎麼可能消失？只有在嚴格的退市制度、嚴厲的造假懲處制度、嚴肅的集體訴訟制度和損害賠償制度建立起來之後，想要上市的公司在嚴刑竣法的威懾下躊躇彷徨，一經發現財務造假就會像美國股市那樣被罰的傾家蕩產並把牢底坐穿，形成大多數公司不敢上、不願上、不能上的內在機制之後，新股的「堰塞湖」才可能真正消失；也只有到那時，註冊制或准註冊制才有了實施的基賜環境。股市會有那一天嗎？

美國怎樣處罰上市公司財務造假？

證監會5月12日宣布，上市公司雅百特在2015年至2016年9月累計虛增營業收入約5.8億元，虛增利潤近2.6億元。證監會擬對雅百特處以60萬元罰款，擬對其直接負責的主管人員頂格處罰，同時對主要負責人終身市場禁入以及3至5年不等的證券市場禁入。這種不咸不淡的處罰根本不足以震懾造假者並保護投資者。由於造假，雅百特的股票因「業績優異」被爆炒，2016年4月8日達到57.78元，10送20后，2017年2月23日達到除權后的最高點：23.92元，相當於復權后的71.85元。在這期間，公司的董事和高管一直在減持套現。從23.92元之後，股價一路下跌，至處罰方案岀台前最低跌至9.89元，公司股價在兩個半月？跌去58.65%。投資者遭受如此巨大的損失，處罰卻如此輕微，造假成本幾乎到了可以忽略不計的程度，使得上市公司根本不懼以身試法並從中牟利。這不但暴露了股市令人難以容忍的重大制度缺陷，也成了世界股市令人驚愕的笑料和景觀。2001年，美國安然公司的財務造假醜聞被曝光，美國證券交易委員會立刻介入調查，事實確認以後，安然公司及其相關的投行和會計師事務所都遭到了滅頂之災：1、安然公司被美國證券交易委員會罰款5億美元，股票被從道瓊斯指數除名並停止交易，安然公司宣告破產。2、美國司法部的刑事調查結束后，安然公司CEO傑弗里·斯基林被判刑24年並罰款4500萬美元；財務欺詐策劃者費斯托被判6年徒刑並罰款2380萬美元；公司創始人肯尼思·萊雖因訴訟期間去世被撤銷刑事指控，但仍被追討1200萬美元的罰款。安然公司的投資者通過集體訴訟獲得了高達71.4億美元的和解賠償金。3、有89年歷史並且位列全球五大會計師事務所的安達信因幫助安然公司造假，被判處妨礙司法公正罪后宣告破產，美國休斯敦聯邦地區法院對安達信處以50萬美元罰款，禁止在5年內從事業務，從此全球五大會計師事務所變成「四大」。4、三大投行遭到重罰，花旗集團、摩根大通、美洲銀行因涉嫌財務欺詐被判有罪，向安然公司的破產受害者分別支付了20億、22億和6900萬美元的賠償罰款。針對安然公司財務欺詐導致投資者受損的情況，美國於2002年頒布了"薩班斯案"，其中規定：對編製違法違規財務報告的刑事責任，最高可處500萬美元罰款或者20年監禁；篡改文件的刑事責任，最高可處20年監禁；證券欺詐的刑事責任，最高可處25年監禁；對舉報者進行打擊報復的刑事責任，最高可處10年監禁，從而在法律層面大大提高了財務欺詐的違法成本。美國還設立了對上市公司欺詐行為的舉報獎：舉報者可以獲得罰款金額10—30%的獎金，2013年有舉報者因此而獲得了1400萬美元的巨獎。嚴刑峻法才能遏製造假行為，股市對造假者「撓痒痒」式的處罰不是對造假者的震懾而是對造假者的縱容。造假惡疾不除，股市難有繁榮。

截圖如下