你我貸嚴定貴：互聯網與金融的十年博弈

互聯網與金融的十年博弈

很難說從哪一天開始，出現了互聯網金融這個行業。有人說有十年了，如果是以哪一家企業的建立作為時間坐標，或許有。

這十年，是一場互聯網與金融的博弈，博弈的戰場在創業者，在從業者，在監管層，在種種我們未曾料定會有博弈的地方。

博弈是平等對局中，參與者利用對方的策略變換自己的對抗策略，達到取勝的目的。這十年間，金融和互聯網的對抗堪稱經典博弈。

直接融資的歷史車輪不可逆轉

金融的本質是資金和資產的融通，儘管表現形式多樣，但本質是將資金供給方與資金需求方資源對接，並彼此付出對價，資金需求方付出的是利息或股息，資金供給方付出的是風險。

互聯網的本質是信息高效率低成本的溝通，而信息化正是21世紀以來全球的主題詞，過往只能以消息形態表達的內容被賦予了更多的內涵，從而成為信息。資金信息、位置信息、信用信息，概莫能外。

這十年間，我們注意到，網路借貸和第三方支付成為了最為著名也最為成功的商業模式。作為第三方支付機構與傳統的金融產品貨幣基金的融合，阿里體系的餘額寶成為了最廣為人知的互聯網金融產品。

然而，我們認為，這樣的產品並未表達出互聯網金融的最終奧義，其本質更多的是利用在線籌資便利和支付寶品牌溢價為貨幣市場基金尋求長尾海量的融資渠道。

儘管在過去兩年時間裡，網路借貸遭遇了種種的市場污名化，但其觸動的不只是金融產品線上售賣，而在於在資產生成過程中更為宏大的一個命題——直接融資與間接融資的信息時代演進。

直接融資，就是資金供給方直接借錢給需求方，而不通過中介機構。股票是最典型的直接融資方式，你買了股票相當於就是借錢給了企業，然後他每年給你分紅，債券也是，你買了一個企業的債券，他每年支付你利息。

間接融資就是資金供給方繞道中介機構，借錢給需求方，銀行是金融歷史上最為著名、最為成功的金融機構形態。

而網路借貸的本義在於，其正是摒棄中介這一市場參與主體，從而直接連接資金與資產。

從金融從業者常說的「槓桿」的角度講，網路借貸正是一個接近無槓桿的交易。而槓桿是歷史上諸多金融危機級別的風險的導火索。

從金融歷史的角度，互聯網的演進會讓金融信息不斷透明，讓中介失去依靠信息不對稱所掌握的信息優勢，而且互聯網讓金融參與主體更加扁平化，這種扁平可能會讓金融中介機構的專業化優勢淡化，從而在整體比例上，加大直接融資比例。

監管層的三個最終夢想

互聯網金融儘管經歷了多輪次的迭代和市場檢驗，但系統的監管卻始自於2015年12月公布草案的網路借貸管理暫行辦法。暫行辦法中明確列舉了多項禁止進入的領域及實務操作細節。

在那之前監管層透露的信息更多是底線監管思維，密集的監管給行業戴上了緊箍咒，也讓金融監管部門對行業有了更多的信心。這種信心體現在，此前多年強調的網貸機構是信息中介而不是信用中介的判斷有了一絲鬆動。互聯網金融的本質是金融的論斷開始在官方表述中出現。

從互聯網底線監管、柔性監管過渡到金融本源監管、剛性監管，這是過去幾年，監管層對行業認知判斷的更迭的主題。

從業者逐漸意識到，在資金和資產兩端，監管層當前有向資產端監管偏重的趨勢。此前，圍繞企業運營資質和資金籌集、資金流向合規化的監管條例一直佔據頭條，網貸備案制、存管業務指引的發布均是為此服務的。而當前，避免金融領域系統性風險開始佔據上風。

此前，銀監會發布的《關於銀行業風險防控工作的指導意見》字裡行間中已將傳統金融業務和互聯網金融業務等量齊觀，「穩妥推進互聯網金融風險治理，促進合規穩健發展」的論調與此前更高決策層「警惕風險」的定性基本吻合。

對互聯網金融監管的大背景是，在銀行、保險、證券領域及央行統籌的貨幣市場領域正發生著嚴監管控風險的一致行動。

綜合監管層在多場合的表態，我們認為，「小額普惠」、「服務實體」、「避免系統性金融風險」是互聯網金融行業被賦予的長效行動任務。

這樣的任務可能要持續比十年更久。所以，在產品布局上，在合規化改造上，從業者應堅持這樣的三個原則。

互聯網技術是最終的夢想，我們大膽布局穩妥推進；金融原理是歷史留給我們的經驗，我們心懷敬畏審慎應對。

如此這樣，在更長的歷史周期上，從業者、資金需求者、資金供給者夢想可期。

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