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忌簡單粗暴 要精細化管理 企業套保須從長計議

企業套保必須有明確的規定和操作流程,嚴格區分套期保值、投機、套利等業務

經過多年研究、交易和市場調研,筆者發現,大量與期貨市場價格變動息息相關的企業仍然隨波逐流,「看天吃飯」,經營方式粗糙,業績大起大落。雖然有不少企業積极參与套期保值,業務做得風生水起,但存在對套期保值的認識和理解不到位的情況。有鑒於此,筆者就部分企業在套期保值中存在的一些常見問題,談談個人的看法。

部分企業參與套保存在的問題


「公司充分運用金融衍生品進行自產產品套期保值業務的目的是降低和規避市場價格波動帶來的風險,保障經營業績的相對穩定,不得進行以投機為目的的交易。」這是某家上市公司套期保值管理制度中的一條明確規定,從中我們可以很清楚地理解套期保值的目的和功能。不過現實中一些企業在套期保值操作中,容易出現一些問題。

不清楚套期保值的概念

冶鍊加工企業套期保值應該是在購進原料的同時,通過金融工具賣出產品,鎖定未來產品的銷售價格,達到穩定賺取冶鍊加工費的目的。但筆者考察一些企業的實際操作時發現,一些冶鍊加工企業遲遲不敢進行套期保值操作的理由,竟然是在金融市場不能虧錢,例如通過期貨合約進行套期保值操作,未來賣出現貨對應期貨合約平倉的時候,期貨賬戶不能虧錢,如果期貨賬戶虧錢,就要找到責任主體。這種現象反映出企業還沒有搞明白什麼是套期保值。

混淆套期保值的功能

礦山企業套期保值應該是根據企業的生產成本和經營目標,通過金融工具在目標價位提前賣出產品,鎖定未來產品的銷售價格,從而達到規避市場價格波動風險,實現穩定經營的目的。同樣,筆者通過考察一些企業的實際操作發現,其進行套期保值目的是要將產品賣在高價位,且該高價位是相對未來市場價格而言,實質上仍心懷期待:實施套期保值操作后,市場價格能進行調整。如果市場價格未能如願下跌調整,或事與願違呈現上漲,就會直接宣告套期保值操作失效。而且,即便在市場價格如期出現調整的情況下,企業很多時候採取的並非對應現貨平倉操作,而是依據對市場價格漲跌的判斷,進行平倉了結。這種現象一方面反映了企業在金融市場要賺錢、不能虧錢的內在要求,其實質是打著套期保值的幌子,做著投機的營生;另一方面反映了企業經營沒有設置紅線,即雷區不能碰,以及經營業務劃分不清,即業務混合、主觀隨意劃分。

套期保值沒有深入人心

傳統的加工企業,在簽訂訂單的情況下,如果不能及時採購到現貨原料,應及時通過金融工具,進行買入對沖操作;如果沒有簽訂訂單,而提前採購了現貨原料,也應及時通過金融工具,進行賣出對沖操作。

往事猶可追:2008年以前,貴金屬套期保值基本沒有給相關企業帶來像樣的回報;2009—2011年,企業放棄貴金屬套期保值后,業務反而做得順風順水,例如白銀貿易、精鍊、首飾加工等企業,先買入現貨原料,再延後銷售,成為市場普遍現象。因為碰上白銀大牛市,貿易企業不做貿易,精鍊企業不著急精鍊,首飾加工企業不加工白銀,購進現貨原料后就等待白銀價格上漲后直接銷售原料,等白銀稍微回調後繼續買進,大量實體企業為之竊喜了幾年;2012年以後,企業碰上五年的白銀調整期,市場倒掉了一大批曾經閃耀的明星企業。企業穩定經營不易,精細化管理勢在必行,需要重新思考套期保值的意義。

簡單粗暴的套期保值

期貨T+0的交易模式開啟了空買、空賣、漲跌都可以盈利的時代,這也為企業套期保值提供了條件。不過,很多企業一隻腳才搞明白套期保值的概念,另外一隻腳立即就奔進期貨市場進行操作,對企業來說,這是高風險的行為。

激進嘗試

筆者了解到,2015年,國內一家上市的大型黃金礦山企業,通過套期保值操作,將自產黃金賣在年內高點,相對該年度黃金市場的年均價而言,多盈利了十幾億元;2016年,該企業在市場改變的情況下,沒有及時調整策略,再次通過套期保值操作,結果卻事與願違,相對該年度黃金市場的年均價而言,損失了十幾億元。經此大風大浪,該企業似乎一蹶不振,重新回到即產即銷、以市場年均價為基礎的銷售軌道。

據筆者了解,國際大型黃金礦業企業巴里克自產現貨黃金全部即產即銷,從沒聽說哪家投行承包該企業自產黃金銷售高出市場年均價多少的消息,該企業大量套期保值完全出於長期內保值公司投資項目。另據了解,澳大利亞一家金礦在2011—2012年相對高價位對應礦儲量全部套保,結果從該國礦企排名十位之外擠進前三。筆者想說的是,套期保值激進與否不是關鍵,關鍵是企業通過套期保值,要能夠保障穩定經營和長遠發展。

從長計議

2017年冶鍊行業最大的困境是環保,曾經的隱性邊緣成本直接變成顯性現實成本,企業必須統籌考慮,套期保值操作時,一定要考慮企業實際情況和國家政策變動。

例如鉛行業,2016年以前,在15000元/噸附近進行套期保值賣出,那是相當理想的高價格水平,但在2017年,15000元/噸成為市場低價格水平。2016年,部分鉛企業在15000元/噸的價格附近大量賣出套期保值后,伴隨該年度四季度鉛價格不斷上漲——最高達23000元/噸,徹底失去了底氣、方向和目標,期貨賬戶的平倉損失成為這些企業當年年底總結的重點。

筆者認為,對企業來說,套期保值已經完美詮釋了鎖定利潤和完成銷售目標,又何必它求?筆者有幸參與了2016—2017年鉛的套期保值,結合企業生產、成本等實際情況,伴隨2016年四季度開始的大幅度拉升過程中,提前謀划2017年套期保值,並將部分產量價格鎖定在20000元/噸上方,其間經歷了鉛上漲到23000元/噸的「瘋狂」。從長遠看,實體企業進行套期保值操作,雖然在牛市會損失部分利潤,但在熊市將贏得更大的生存空間。

對企業進行套期保值的三點建議


企業對套期保值一定要充分理解

套期保值是為了規避風險,鎖定利潤,實現穩定經營,它不是投機的工具,不會產生暴利。套期保值操作的是當下,不是未來,是將未來的產品用當下確定的價格實現銷售或買入,提前規劃好生產和經營。

企業套期保值操作必須配備完善的制度


名正言順


企業進行套期保值,必須有明確的規定和操作流程,嚴格區分套期保值、投機、套利等各項交易業務,實事求是反映企業經營過程,敢於亮劍,勇於擔當。

專業隊伍


在當今高度發達的金融市場,以及公開、透明的市場競爭環境下,企業如果沒有專業的套期保值隊伍,就形成不了經營的中流砥柱,很難在順境和逆境中從容有餘。

激勵制度

企業激勵機制必須配套實施,並有效兌現。同時,對於套期保值操作的過程和結果,要及時進行總結和反思,真正實現通過生產促進經營,通過經營有效規劃生產,在技術提升、求變創新的發展理念下,保持競爭力。

企業套期保值操作必須精細化管理

對企業來說,套期保值絕對不是簡單的1:1僵化套保,也不存在一個固化的模型,而是一個不斷優化的系統工程,是針對不同性質、不同需求、不同條件的企業開展的一項定製化的經營業務。企業需要通過精細化的管理,如生產、成本、庫存等;交易模型的優化,如金融工具、稅收、時間周期等;期現價差變化的規律及新動態等,藉助套期保值,實現金融服務實體經濟的核心本質,為穩定經營保駕護航。



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