IMF前副總裁朱民：2017年世界經濟進入「拐點時刻」

2月19日，國際貨幣基金組織(IMF)前副總裁、清華大學金融研究院院長朱民博士發表演講指出，2017年全球經濟將低位運行，政策和利率風險將是今年主要風險。同時，央行政策背離、貨幣政策走向財政政策、民粹主義上升引發政治格局惡化都是今年全球經濟的拐點。

演講結束后，朱民回答了關於全球股債資產相關性的問題，朱民指出，資本市場內部的關聯度正在加強，比如，拉美與亞洲股市的關聯度從金融危機前的20%增長到現在80%。近期通貨膨脹預期的變化也讓衍生品市場的關聯度變化特別大。

關鍵詞：

觀點摘要

世界經濟走勢可概括為「兩個面，一個點」。其中，「兩個面」指增長低迷的基本面、受川普新政衝擊的基本面。「一個點」即拐點，包括利率拐點、流動性拐點、宏觀政策拐點、政治格局拐點等。

關注政治拐點：以前中東衝突是地緣政治的核心，而民粹主義興起后，國內政治的不確定因素已進一步演變成國與國之間的政治不確定性，這是當今世界政治格局的巨大變化。

川普緊貨幣，擴財政，同時通過貿易戰短期製造一個美國出口空間，達到美國經濟年度增長3.5-4%，這是幾乎無法實現的野心，其中面臨諸多「技術性難題」，比如：他要借債需要請求國會批准提升債務上限；川普要管好財政赤字和經常賬戶赤字，美元不能走強，又不能走弱，這在技術上協調宏觀政策歷來都是個難題。

市場預期已經變化——預計美元走強，美國加息。

川普的政策令美國債務會繼續上升，債務上限是否獲批又存在巨大不確定。

2017年的世界經濟形勢，我想用低迷、變局和拐點來形容。川普上台後，其經濟政策及實施都存在不確定性，並且由此引起的對金融市場和全球經濟的衝擊和不確定性是巨大的。

在這種情況下，整個世界的政治與經濟環境也出現了變化，我稱之為出現了拐點。第一個拐點，當然是貨幣政策的背離，當美國的利率開始走強的時候，日本還在零利率，歐洲還在負利率，由此主要發達國家貨幣政策的背離，使得貨幣市場匯率的變化繼續分化。與此同時大家可以看到，美元走強的時候，英鎊、歐元、日元，甚至包括印度、巴西、俄羅斯等國家的貨幣都在下跌，可以說貨幣政策的波動不可避免，是今年乃至未來一兩年主要的波動。

更有趣的是第二個拐點，利率水平變化的拐點。我把數據往前看，美聯儲的基準利率在零，第一次出現是在1929年至1933年美國的大危機以後，美國迅速把利率降到零，持續七到八年。第二次世界大戰打起來的時候，因為整個的財政刺激，需求拉上，利率水平開始逐漸上升，一直到1982年強利率水平，利率水平上升到18%到19%左右，從那以後整個利率水平不斷的下跌，跌到零，到2011年左右。現在利率水平開始上升，這是一個很重要的變化。

川普上台之前我們所有的討論是利率為零能維持多久，川普上台之後我們所有的討論是利率會上升到什麼水平。這是兩個完全不同的概念，這是兩個完全不同的金融市場的衝擊和含義。這是一個特別重要的變化。與此同時美國十年期的債券，從上世紀60年代到80年代逐漸下跌，今年開始跌到1%以下，川普上台以後上升到2.2%左右，這又是一個很重要的事情。與此同時通貨膨脹的水平開始激增，通貨緊縮開始向通貨膨脹發展，因為財政政策的赤字作用。所以這個拐點出現也是很重要的，前面是貨幣政策的拐點，從零開始上升，很多人一見面就問我，今年美聯儲會加幾次息，兩次還是三次？我說這個不重要，重要的是美聯儲已經進入加息的上升通道，利率只會往上走，不會往下走，這決定了所有債券市場的價格，這個最關鍵。加息一次還是兩次只是微妙的變化，質的變化是開始上升了。

而通貨膨脹的緊縮同樣有很重要的意義，因為它預示著貨幣政策開始移向財政政策，這又是一個很大的拐點。為什麼？因為貨幣政策的透明度是在的，財政政策因為政治的原因，它的實施和結果是波動和不透明的，所以我們整個的全球政策空間出現了重大的拐點。

關於今年世界經濟形勢，我的觀點是2017年全球經濟的運行是低位的，這是確定的，因為這是由我們危機后的趨勢決定的。第二，川普的經濟政策和實施確定與不確定，確定的是他會做，不確定的是我們不知道他會怎麼做，實施過程中會有很多的波動。第三，由此美國經濟金融走勢將是全球最大的不確定性。與此同時，全球經濟和政治進入拐點，包括之前所說的央行的貨幣政策背離，這是個拐點。貨幣政策從零走上升息的階段，這是個拐點。由貨幣政策走向財政政策，這是個政策拐點。另外因為收入分配的惡化，民粹主義的上升，全球政治格局的惡化這又是拐點。所以政策風險和利率匯率風險是2017年主要的風險，金融市場波動加大，這是必然的。2017年有很多的波動，有很多的風險，給大家提供了無限的觀察和研究的素材。

清華五道口金融EMBA

傾聽「一行三會」為代表的

主流金融權威觀點

↓↓↓