滬指延續反彈態勢 基金倉位有所上升

上周五滬指延續震蕩反彈態勢，最終小幅收漲0.26%，報3158.40點，日K線實現四連陽。兩市合計成交4053億，行業板塊漲跌互現。周線圖上，滬深300上漲2.57%，上證指數上漲1.7%，深證成指上漲3.91%，中小板指上漲4.27%，創業板指上漲2.88%。截至6月2日，上證A股滾動市盈率15.90倍，較前一周的15.67倍有所上行；市凈率1.66倍，較前一周的1.64倍有所上行。

以簡單平均方法計算，上周全部參與監測的股票型基金(不含完全被動型指數基金，下同)和混合型基金平均倉位為52.08%，相比前一周上升1.21個百分點。其中，股票型基金倉位為81.4%，上升1.11個百分點，混合型基金倉位48.96%，上升1.22個百分點。

從細分類型看，股票型基金中，普通股票型基金倉位為81.32%，相比前一周上升1.1個百分點；增強指數型基金倉位88.9%，上升1.14個百分點；混合型基金中，靈活配置型基金倉位上升1.15個百分點，至40.18%；平衡混合型基金上升0.81個百分點，至57.64%；偏股混合型基金倉位上升1.45個百分點，至74.41%，偏債混合型基金倉位上升1.11個百分點，至17.55%。

以凈值規模加權平均的方法計算，上周股票型基金和混合型基金平均估算倉位為64.57%，相比前一周上升1.16個百分點。其中股票型基金倉位為80.58%，上升1.15個百分點，混合型基金倉位62.57%，上升1.17個百分點。

綜合簡單平均倉位和加權平均倉位來看，上周公募基金倉位相比前一周有所上升，顯示基金經理有所加倉。從監測的所有股票型和混合型基金的倉位分佈來看，上周基金倉位在九成以上的佔比11.1%，倉位在七成到九成的佔比26.4%，五成到七成的佔比20%，倉位在五成以下的佔比42.5%。

上周加倉超過2個百分點的基金佔比29.8%，29.4%的基金加倉幅度在2個百分點以內，27.7%的基金倉位減倉幅度在2個百分點以內，減倉超過2個百分點的基金佔比13.1%。

6月一般是財政存款投放月，財政存款季節性投放將成為季末流動性的重要補充。6月5日央行重啟28天逆回購，向市場投放300億元跨季資金。6月6日央行開展MLF操作4980億元，為銀行體系補充中長期資金，向市場釋放維護流動性基本穩定的明確信號。目前去槓桿的節奏和力度充分考慮了市場承受能力，保障了金融體系流動性的基本穩定，同時金融監管的協調性在加強，即使流動性呈現偏緊局面、銀行間資金價格短期攀升，出現流動性危機的可能性也極小。5月進口數據超預期增長、外需強勁帶動出口反彈，兩項數據亮眼，一定程度表明經濟穩定增長基本面不改；央行穩步實施公開市場操作，銀行間市場質押式回購利率走低，市場流動性壓力邊際修復；同時，上周IPO發行速度減緩，央企改革項目重組預期加速等因素提振市場信心，改善風險偏好。需要注意的是，市場流動性及資金面將面臨大考，6月中旬為傳統資金面緊張時點，2070億MLF到期；機構為應對監管考核籌集資金，企業面臨月度繳稅壓力，美聯儲6月議息會議來襲，加息大概率實現。上述因素將牽制有所改善的流動性環境，抑制A股持續反彈行情。

在此背景下，我們認為要謹防流動性壓力所帶來的市場二次下探，防禦性配置依然不可或缺。中小創目前的估值溢價相較滬深300已經回落到了3倍以下，歷經一年多調整后估值去化已有比較明顯體現，中小創更具配置價值。在具體基金品種選擇上，投資者依然需要根據自身風險承受能力來選擇合適的基金產品。投資者應抱著謹慎為宜的態度，遵循監管節奏的變化，適時逢低配置。建議積極地投資者可適當關注行業輪動、主題輪換基金，把握當前市場環境下的結構性機會。對於穩健型投資者，仍建議維持資產多樣化，適