打新基金轉向「股票+打新」新戰法

隨著近期監管層傳遞IPO常態化的信息，多家公募開始籌備申報或發行打新策略基金，以獲取打新帶來的低風險收益，而當前各家公司打新策略開始出現分化，不再以「固收+打新」為主要方式，多家公司加入了量化對沖等權益成分。記者了解到，由於近期承銷商紛紛上提門檻，6000萬元門檻成為主流，而從打新基金追求絕對收益的偏好來看，市值底倉選擇銀行、消費類、公用事業等高分紅的藍籌股相對較優。

打新策略現分化

當前監管層傳遞IPO常態化的信息，多家公募都開始籌備申報或發行打新策略基金，以獲取打新帶來的低風險收益。甚至部分公募已將打新產品定為2017年重點工作之一。Wind數據顯示，截至3月1日收盤，近一年參與打新的基金共有1835隻。其中，獲配新股個數最多的基金為泓德戰略轉型和泓德遠見回報，均為233次，獲配金額分別為1012.38萬元和1059.51萬元；而獲配金額最高的基金則為易方達上證50，高達1764.94萬元，獲配次數為228次。2017年以來，各家公司旗下都有多隻參與打新的基金，其中獲配新股個數最高能達到58隻，圓信、光大、諾安、前海開源、景順長城、長盛等多家公司旗下基金都獲配58隻新股，而獲配金額最高的則為圓信永豐優加生活，獲配金額達185.31萬元。基金平均獲配新股個數為33.4，平均獲配金額為87.90萬元。

從數據來看，當前參與網下打新且獲配新股個數、獲配金額較高的基金，均以偏股型基金居多，偏債混合型基金今年以來共有179隻，平均獲配新股個數為23.6隻，平均獲配金額為63.17萬元，低於平均水平。

目前來看，在參與打新的基金中，仍以偏股型基金居多，今年以來共有713隻偏股型基金參與打新。記者調研發現，在以打新策略為主要投資方式的打新基金中，打新策略從2015年的「打新+貨幣」、2016年的「打新+債券」、2017年再加入權益成分。在去年末債市波動之後，已有公募基金著手開發「股票+打新」模式，來取代原先「固收+打新」策略打新基金，以規避債市風險。此外，在股指期貨「鬆綁」后，也有基金公司表示，正在研究通過股指期貨對沖底倉風險的打新產品策略。

據國泰君安統計，不少有打新傳統的指數型基金規模在最近2個月里已經翻倍，從原先的2-3億元規模變成5億元規模附近。說明一些客戶採用申購指數型基金+股指期貨對衝來套取打新收益，而指數基金規模的迅速上升將偏離最優套利區間，從而攤薄收益。

網下打新收益有望逐步企穩

記者篩選了截至3月1日，今年以來積极參与打新的400隻基金，其今年以來平均回報率為2.38％，其中，招商中證白酒業績較好，為被動指數型基金，今年以來回報率為11.75％，據Wind數據統計，該基金今年獲配新股53隻，獲配金額為153.90萬元。

據申萬宏源統計，按照5億元產品規模，2016年A類（公募社保）、B類（保險年金）、C類（基金專戶、基金子公司等、個人、一般機構、QFII等）累計打新收益率分別為2.75％、2.29％、1.58％。據測算，打新收益率與規模呈反向，A類投資者對產品規模敏感性最高。1億規模產品可打滿股票個數較少，4億規模以下，A類投資者打新可增厚年化收益3.19％以上，表現尚可。

業內人士分析，打新基金收益率下降的原因有以下幾點：一是新股發行常態化后，上市漲幅有所下降；二是以往以混基形式發行的打新基金，除股票底倉外，大部分配置債券，由於去年以來債券市場大幅調整，目前這部分持倉獲取收益難度加大。

國泰君安認為，由於打新收益主要取決於獲配金額，近期大市值新股的缺席也抑制了整體打新收益，特別是縮窄了滬深兩市的差異，未來如果有大市值新股發行，更有利於提高滬市打新收益，單邊市場策略將重回有效。由於IPO個股中較多的是小市值個股，在新股發行加速之後將縮窄打新市場的制度套利。

中金公司預計，隨著市場情緒的穩定和發行節奏的平穩，新股平均表現將較1月份有所回升（春節后新股平均開板漲幅已較節前回升10％左右），未來網下投資者的打新收益有望逐步企穩。

打新策略基金偏愛銀行股

華創證券表示，最近兩周IPO發行出現了新的特點，即本批次新股都在當周前半周全部公告招股，一天多隻，招股節奏比較密集，這與之前比較拖沓的招股節奏有所不同。

由於近期承銷商紛紛上提門檻至6000萬元，近3個月以來，打新底倉佔比明顯提高，從申購結果來看大約1/3左右的打新基金完成了最新的加門檻的底倉要求，剩餘打新基金可能會採取擴大規模或者選擇單邊市場參與。

從打新基金追求絕對收益的偏好來看，國泰君安認為，市值底倉選擇銀行、消費類、公用事業等高分紅的藍籌股相對較優。國泰君安對市場上經常參與打新的300隻混合型基金的2016年四季度重倉個股統計來看，兩市持倉佔比最高的是銀行股，超過全部持倉市值的15％，其次是醫藥生物、汽車、食品飲料、交運、公用事業等。其中，銀行里的平安銀行由於處於深市，持股合計超過4億股。滬市由於銀行股可選範圍較多，持股分散，比較集中在工農中建和南京銀行；而長江電力、貴州茅台、五糧液、格力電器等凸顯了打新基金追求的高分紅、利潤穩定等較強的防禦性特點。