大和：降保利協鑫評級至「賣出」 目標價下調至0.55元

大和發表研究報告表示，保利協鑫(03800) 股價在過去四周跌了10%，雖然現價較過去三年平均市賬率偏離1.5個標準差，但因其上游及下游市場存潛在負面因素，對其股價看法轉為悲觀，評級由「持有」降至「賣出」，該行下調集團2017至2018年盈測分別22%及34%，反映預期晶圓利潤下降，目標價相應由1.08元下調至0.55元，相當於今年預測市賬率0.4倍。

該行預期，於2016至2018年期間，全球多晶硅及晶圓供應年複合增長率達14%及18%，同期需求為負增長2%。供過於求情況料續惡化，將令2016至2019年多晶硅及晶圓均價受壓，均價降幅或大於生產成本削減幅度，因此，毛利率收窄，2016至2019年純利預計年均複合收窄8%。

大和，保利協鑫除了盈利前景惡化，經營現金流減少外，其資本開支亦需增加，估計2019年底凈負債比率將由去年底147%大增至超過200%，財務成本及潛在再融資風險同時亦有所提升。因此，該行相信集團未來需要進行更多股權融資。此外，集團亦面對資產潛在減值撥備的壓力。