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【投資理財】文藝復興科技公司:一群顛覆華爾街的數學家

詹姆斯·西蒙斯,名不見經傳的對沖基金王,世界公認量化交易的鼻祖。從1988年至2015年,西蒙斯管理的大獎章基金的凈年均收益率約為40%,同期巴菲特的伯克希爾每股帳面年化回報為15.94%,標準普爾500指數年化收益約為10.27%,西蒙斯的投資表現高出巴菲特與標普500均超過20個百分點。

*2016年數據截至於6月30日

美國金融雜誌《阿爾法》公布的2015、2016年全年最賺錢的頂級對沖基金經理榜單中,西蒙斯以17億美元與14億美元的收益排名第一。優秀的基金業績帶來的優渥報仇,讓西蒙斯儕身於全球富豪榜中,2017年富比世(Forbes)排行榜中,西蒙斯身家凈資產為180億美元,排名世界第49。

他是數學天才,與著名數學家陳省身聯合創立了有名的Chern-Simons理論,獲得過每5年一次的數學領域最高榮譽-全美數學科學維布倫(Veblen)獎。他對華爾街嗤之以鼻,靠自己獨立開發的一套量化投資「模型」而屢獲成功,開闢了一條另類的量化投資之路。

用數學家的思維來看金融世界,創造了很多新奇的觀點與思路,比如西蒙斯關注汽車消耗汽油的現象,他認為汽油是不會被完全用盡的,因為如果每次用掉一半,總會剩下另一半,這樣下去,最後肯定有剩餘。這和古代大思想家莊子所說的「一尺之錘,日取其半,萬世不竭」。但有一點值得注意,那就是他在關注這個問題的時候,只有3歲。

無論是西蒙斯或是他創立了文藝復興科技公司(Renaissance Technologies),總是那麼的神秘,西蒙斯很少在金融論壇上發表演講,他最喜歡數學會議。西蒙斯曾經在一個幾何學研討會上慶祝自己的60歲生日,為數學界和患有孤獨症的兒童捐錢。在發表演講時,他更常常強調是數學使他走上了投資的成功之路。

在充滿傳奇色彩的華爾街,西蒙斯和他的文藝復興科技公司絕對是一個徹底的異類。

「模型」是成功秘訣

與巴菲特的「價值投資」不同,西蒙斯依靠數學模型和電腦,管理著自己旗下的巨額基金,用數學模型捕捉市場機會,由電腦作出交易決策。他稱自己為「模型先生」,認為模型比個人投資可以更有效地降低風險。

傳統的定性投資,要以基本面分析研究為核心基礎,對上市公司也要調研,注重和管理層的交流,並及時了解學習各類研究報告。也就是說,基金經理在綜合了所有信息后,依賴主觀判斷及直覺來精選個股,構建組合。

而定量投資是利用電腦幫助人腦處理大量信息。定量投資者搜集分析大量的數據后,在全市場尋找投資機會,利用電腦來篩選投資機會,將投資思想或理念通過具體指標、參數的設計體現在模型中,並據此對市場進行不帶任何主觀情緒的跟蹤分析,藉助於計算機強大的數據處理能力來選擇投資,以保證在控制風險的前提下實現收益最大化。

擁有越快的數據處理能力,越多的歷史信息累積,越優秀的電腦系統專家與科學家,才能組合成完美的量化投資團隊。而西蒙斯的文藝復興科技公司,正是集合了這些精華於一身的奇迹般存在。

一家典型的科技公司

文藝復興公司主要由3個部分組成:電腦和系統專家、研究人員以及交易人員。西蒙斯親自設計了最初的數學模型,目前公司僱用了超過90位擁有數學、物理學或統計學博士頭銜的人。大獎章基金的數學模型主要通過對歷史數據的統計,找出金融產品價格、宏觀經濟、市場指標、技術指標等各種指標間變化的數學關係,發現市場目前存在的微小獲利機會,並通過槓桿比率進行快速而大規模的交易獲利。目前市場上也有一些基金採取了相同的策略,不過和西蒙斯的成就相比,他們往往顯得黯然失色。

西蒙斯的黑箱

量化研究可以對這些林林總總的模型進行分析、歸納,依照歷史數據進行模擬,給出各種模型的歷史回報和風險。但是,數據研究到了一定的程度,最後還是要靠人為判斷,判斷那些過去表現優秀的模型只是數字上的巧合呢,還是有一定的道理?未來再創佳績的可能性有多大?如果文藝復興團隊認為將來再次出現的可能性要比隨機出現的大,那麼就有可能將這個條件編成程序,放到計算機裡面去。未來這個條件再次滿足的話,計算機就可以自動進行交易。

由於公司內部員工均被告知不能泄露交易模型與方法,因此想拿到文藝復興當下的交易方式是一件不可能的任務,目前僅能透過西蒙斯公開的採訪和訴訟,一窺關於西蒙斯的量化模型信息.

1、市場過激反應

市場過激反應模型是文藝復興創始人之一施特勞斯在2007年接受採訪時說的,他表示過去大獎章靠這個模型賺了很多錢。言下之意,這個模型現在已經不賺錢了,所以才能公諸於世。

模型的原理是這樣:如果某個期貨的價格在開盤的時候遠遠高於前一天的收盤價,大獎章會賣空這個期貨;相反的,如果開盤價遠低於上一天的收盤價,那麼大獎章就會買入。

這個模型針對的是市場對於新的消息常常反應過激的現象,相同的交易方法在很多的書籍上也有提過,肯定有很多人專門做這樣的交易,因此現在用這個簡單的形式賺錢的可能性已經不太大了。

2、套利交易

這類模型是西蒙斯自己於2000年11月接受採訪時透露過的。

如果美國政府債券長期債券的折價遠遠高於短期債券的折價,那麼買入長期債券,拋售短期債券賺取套利機會。

西蒙斯當時承認,像這樣的機會現在已經不存在了,因為有很多像長期資本管理這樣的公司專門做這樣的生意。美國政府債券交易市場是交易量非常大、信息流動很迅速的市場,這樣的套利機會的確寥寥無幾,其他西方發達市場的政府債券也情況類似。所以基本上可以肯定,大獎章現在不做這類交易了。

或許在一些新興市場的國家債券市場上,這樣的機會仍然可能存在,但大獎章基金只投資流動性比較好的產品,因此推測大獎章投資新興市場債券的可能性也比較低。

3、趨勢和聯動性

這個模型也是西蒙斯自己於2000年提過的。

追蹤商品市場的中、長期趨勢。但是西蒙斯表示這類中長期的趨勢基本上已經不存在了,即便存在能賺到錢的機會也不大,原因也是很多人都在做這類套利,所以機會就沒有了。

4、偏門信息源

這是在2004-2007年間文藝復興訴訟千禧公司以及兩名前僱員的案件之中透露出來的。

使用交易量信息和其他不太常用的信息源。使用交易量數據來輔佐預測未來的價格變化並不稀罕,很多投資人都會參考過去一段時間某隻股票或者期貨的交易量來進行交易決策。但是這個方法在一些櫃面市場交易的產品上可能做不到,因為沒有公開的交易量數據。另外,交易量數據反映的只是已經成交的交易量,但是從某種角度來講,那些可能成交但是還沒有成交的交易包含更為重要的信息,因為它們還沒有做成,將來做成的可能性仍然存在,做成的話會影響股價未來的走勢。但卻很少有人會去關心沒有做成的交易。

在沃爾夫冰反訴訟復興技術的文件中,沃爾夫冰聲稱文藝復興公司要求他開發一套交易程序,這個程序能夠通過分析"限價買賣指令表數據"而對下一步價格變化進行預測。限價買賣指令是一類比較常用的交易指令,投資人限定在某個價位買入或者賣出一定數量的股票或其他工具。股票交易所會及時公布這類數據,交易人在下單的時候能夠看到在當前買入賣出價的上下方都有多少買人、賣出的限價指令,這樣他也能夠對價格的下一步變化做出一些判斷。但是對一些交易量很大的股票或者其他工具來說,限價買賣指令表是一個非常龐大的資料庫,而且投資人在不斷增加刪減或者調整買賣指令,所以指令表還在不停變化,一般的投資人看到的只是這個表格很小的一部分。要想從這個龐大而且不停變化的數據中看出風景,同時在最短的時間內發出生殺指令,這不是人腦能夠完成的,也不是一般的量化模型和電腦系統所能夠做到的,而文藝復興無論在量化模型還是在電腦系統這兩個方面都遠遠領先同行,因此它擁有得天蝕厚的優勢。

文藝復興通過某種統計演算法來快速綜合限價買賣指令表裡的各種信息,能夠很快判斷出在不同價位不同數量的限價買賣指令對目前的股價究竟是推還是拉,還能夠判斷出如果股價真是達到了某個或者多個限價買賣指令,這些交易被執行之後,股價又可能會有什麼樣的連鎖反應。使用別人很少使用的信息來進行分析、判斷和交易的做法是文藝復興科技長盛不衰的一個重要因素。

模型的新陳代謝

除了上面所說的之外,西蒙斯接受採訪時的另外一席話也是值得思考的。他表示,起初建立大獎章基金的時候試圖捕捉的市場異象,到目前仍然存在,不過它們都有些弱化。在這種情況下,必須加大交易的幅度與新的交易策略。每個新的交易策略被提出來之後,我們就在內部討論,這究竟是一個全新的交易策略呢,還是包括在我們已經有的模型裡面了?這時候就需要使用統汁測試的方法來判斷這個所謂新的交易策略究竟是不是新的。如果真是新的,我們下一步的工作就是確定給這個新的交易策略多少權重。這就又給我們的模型體系新加了一層。我們會不斷給我們的模型添加新的內容的。

不斷思考與創新,是文藝復興30年來能維持各種神話傳說的不二法門!

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