本文選自「王涵論宏觀」微信公眾號,作者為王涵、段超、肖金川,原標題《【興證宏觀】PPP領先指標回升,但影響基建仍待時日 | PPP大數據系列之六》。自2016年4月份開始,作者與其團隊持續跟蹤財政部項目庫中的上萬個PPP項目,從而建立了完全匹配的面板數據,可以更好地分析PPP項目的相關變化。近日,財政部公布了2017年2季度PPP季報,作者也基於持續追蹤的PPP大數據精心整理了10幅重點圖表,作為財政部季報的有力補充。
內容摘要
1)項目落地2季度整體偏弱,但6月反彈,符合6月經濟和財政數據;
2)近期PPP項目入庫持續回升是這次數據的核心看點;
3)新入庫項目發起高峰在今年初,推算帶來的落地拉動約在明年2季度;
4)新疆對近期入庫貢獻較大,與自治區黨委書記換人時點接近,或與西部政策變化有關;
5)以新疆為範例,當前許多欠發達省份PPP項目仍有上升空間,但最終落地仍需看財力等綜合指標。
註:此處PPP項目入庫是指項目進入財政部的全國PPP綜合信息平台項目庫。入庫后,項目僅是作為備選,被選中的項目需經歷識別、準備、採購、執行、移交5個階段項。其中,項目落地是指PPP項目進入執行和移交階段。PPP項目入庫作為最早的一個階段,對後續計入基建投資的項目落地具有領先意義。
深度分析
6月進入執行階段的項目金額回升,但2季度整體的規模仍然偏低
在經歷了連續3個月的放緩之後,進入執行階段的PPP項目金額終於出現企穩回升(落地金額回升),6月份當月落地規模2200億,與歷史均值1900億相當,這與6月份較強的基建投資和財政數據較為一致。
值得注意的是,近期PPP入庫速度出現趨勢性回升,是去年下半年入庫金額的2-3倍。
如果這樣的入庫速度能夠維持,此前被入庫增速放緩限制的天花板可能被逐漸打開(PPP項目入庫作為最早的一個階段,對後續計入基建投資的項目落地具有領先意義)。
新疆對近期入庫項目回升的貢獻較大,這可能與政府對西部地區的政策變化所致。但除去新疆的貢獻,近期入庫速度也高於前期水平。
從地域分佈來看,欠發達省份做PPP的意願更強。近期新疆佔比的快速上升提供了一個範例,仍有一些經濟相對落後的省份PPP項目尚未發力,未來仍有上升潛力。
項目從發起到入庫存在一定的時滯。2季度新入庫的項目以2016年4季度以後發起的項目為主,或反映西部地區如新疆等地換屆之後政策發生變化。其項目的發起時間的高峰期在今年的2月份。從發起到落地平均需要13-14個月的時滯推算,這意味著近期入庫項目的落地高峰可能在明年2季度左右。進入落地階段,PPP項目才會影響基建投資。
由於入庫到落地的時間較久,且多數入庫的項目也未必能進入執行階段,近期入庫項目的回升到基建投資的有效轉化在年內很難看到。
由於近期新入庫項目的發起時間的高峰期在今年的2月份。而按我們此前在報告《從PPP生命周期看基建投資》的推算來看,PPP項目從發起到落地平均需要13-14個月的時滯,這意味著
近期入庫項目的落地高峰可能在明年2季度左右。值得注意的是PPP項目庫中示範項目和非示範項目的明顯分化。
財政部示範項目應該最終接近全部落地;但占整個項目庫80%以上的非示範項目落地率偏低,且上升速度較慢,呈現明顯的兩極分化。
由於我們的數據並非直接公布,而是來自財政部PPP項目細項自下而上的加總。我們核查比較了財政部季報與我們加總數據,發現整體基本一致,但在小數位上略有出入:
1)總項目數完全一致;
2)入庫總規模差距小於1%;
3)落地規模相差不足3%。