博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春：穩中求進

海外經濟市場方面，上周五川普醫改法案沒能通過，川普交易預期開始鬆動，這或改變了市場對川普財政刺激的預期。

國內上周沒有重要經濟數據發布。周小川行長在博鰲論壇上的講話，顯示央行對再通脹只是一個認為需要保持觀察的議題，也暗示當前市場對貨幣政策收緊的預期比央行預想的強。匯率在這次博鰲論壇上出現的頻率明顯下降。

總體而言，宏觀經濟方面，上周海外最大的變數是川普交易的不確定性，市場對川普政策的改觀或在短期維持，這對避險資產相對利好。國內而言，行情主要由主題驅動。博鰲論壇以及5月的一帶一路高峰會，對基建主題構成利好。

A股方面，國內貨幣政策實質性收緊，在經濟增長預期無邊際提升的情況下，非常規加息對市場的壓制將逐漸顯現。市場近期對A股納入MSCI新興市場指數的期待不足以支撐A股走出大幅向上的行情，同時亦應警惕龍頭股泡沫化的潛在風險。這種格局下，我們對於A股走勢偏向謹慎，結構上偏向中大盤價值。

港股市場方面，香港特首選舉揭曉，政治不確定性下降，境外投資者對經濟增長預期樂觀，內外資對低估值港股的配置偏好依然持續，維持H股指數年內較恒生指數有相對表現的判斷。

國內債券市場由於央行跟隨美聯儲加息而上調貨幣工具利率，抬升了無風險利率，國內銀行業面臨季考，流動性預期持續偏緊，國內債市或無顯著的表現空間。

OPEC減產執行率已到高位，邊際改善空間較小，沙烏地限產保價的決心有所鬆動；美國傳統需求淡季來臨，但增產還在繼續，庫存易升難降。因此，預計短期內油價或以區間震蕩為主。回到黃金市場，利率上行的背景對黃金頗有壓制，考慮到美聯儲加息落地，離下次加息出現小段空窗期，川普政策落地的不確定性上升，法國大選進入白熱化，黃金短期或有表現。