銀華基金王鑫鋼：2017年A股將呈慢牛震蕩格局

4月22日在「第八屆私募金牛獎頒獎典禮暨高端論壇」上，銀華鑫盛定增混合基金經理王鑫鋼表示，2017年A股大概率以慢牛震蕩的態勢為主，結構性、主題性機會將廣泛存在，同時定增新規頒布之後，將促使市場參與者更注重挖掘個股的α機會。

王鑫鋼認為，從基本面來看，中期趨勢或現拐點，PPI在經歷長達5年的通縮后回升，企業現金流、利潤表乃至資產負債表正在逐步改善，從而改變製造業投資長期下降的趨勢，基於此，他對經濟復甦的持續性持積極看法。另一方面，雖然2017年經濟開局強勁，但增長動力邊際放緩，與此同時通脹預期穩定，預計CPI全年中樞在2%左右。從政策取向上看，防風險優於穩增長。從流動性來看，季末效應后資金面有望迎來階段性寬鬆，但全年來看緊張格局難破，整體易緊難松。

綜上所述，他認為2017年處於「經濟增長穩中有升」與「流動性邊際收緊」相互博弈的格局，結合當前A股估值處於歷史中樞水平，A股大概率以慢牛震蕩態勢為主，結構性、主題性機會將廣泛存在。

作為管理著多隻定增基金的基金經理，王鑫鋼認為定增仍然是A股最主要的融資工具，今年2月出台的新規將推進定增參與者從「關係型」轉向「價值研究型」，投資策略從「折扣收益」轉向「α收益」。

具體而言，新規對行業的影響體現在三方面：其一，一年期競價類定增項目短期內會繼續穩步推進，從目前的規模來看，2017年的定增項目會繼續推進；其二，三年期定增將逐漸消失，以往三年期定增這種低折扣定增套利的模式，使得一些定增參與者跟上市公司私下「勾兌」，新政實施后，三年期也要採取發行日首日定價，低折扣率的套利無法操作，未來三年期定增模式可能不復存在，這種模式將轉變成一年期定增方式；其三，推進定增參與者從「關係型」轉向「價值研究型」，投資策略從「折扣收益」轉向「a收益」。