滬銅 回調提供做多機會

最近兩日，倫銅價格站上6000美元/噸整數關口后，連續上漲，最終突破前期高位。此輪銅價上漲行情的導火索是廢銅供應緊張預期升溫，但我們認為銅價上漲已經反映部分預期，後市投資者不宜盲目追高。

禁止「廢七類」進口，廢銅供應受限

周三，有色金屬工業協會再生金屬分會證實，2018年年底將禁止「廢七類」進口。廢銅從形式上可劃分為六類廢料和七類廢料，其中六類廢料可以直接利用，而七類廢料必須經過機器或人工拆解和分揀才能使用。當前，國外廢銅拆解成本較高，進口光亮銅、馬達銅等價格倒掛，因此企業將這部分廢料進口到國內拆解，從而降低廢銅拆解成本。如果明年年底禁止進口廢電線、廢電機馬達、散裝五金等，則以2017年廢銅進口量370萬噸，其中七類料佔比70%估算，受影響的廢銅進口量高達100萬金屬噸。

2015年財政部和國家稅務總局印發《資源綜合利用產品和勞務增值稅優惠目錄》的通知，明確廢銅等再生資源的增值稅退稅比例為30%，低於此前115號文件規定的「廢銅冶鍊廠購買廢銅原料享受50%的退稅」標準。廢銅進入冶鍊企業的量大幅下降，而在加工企業的使用比例提高至七成以上。禁止「廢七類」進口將使廢銅供應量大幅減少，電解銅市場需求將擴大，這是推升本輪銅價的核心因素。

看多情緒較濃，現貨價格堅挺

基本面好轉增強了市場看多情緒。全球宏觀面穩中向好，美國、歐洲、以及其他新興國家的經濟整體表現良好，尤其是經濟的企穩回升，是增加銅消費的主要驅動力。從具體數據看，上半年全國規模以上工業增加值同比增長6.9%，增速同比加快0.9個百分點，為近三年同期最好狀態，預示的基本金屬需求處於回升狀態。

從產業鏈上看，消費市場有可能出現淡季不淡現象，下遊行業表現良好改變了此前投資者看淡價格的觀點。當前電力投資市場整體表現良好，三季度國網招標電線電纜涉銅量同比增長接近50%。同時，夏季炎熱，空調企業銷售良好，部分地區的部分型號空調已經斷貨。我們並不擔心當前空調庫存高企會對生產形成拖累，因為隨著空調庫存的減少，部分空調企業依然保持滿負荷生產。

由於廢銅供應偏緊疊加終端消費良好，市場看多情緒被引爆，7月26日滬銅價格大幅上漲。現貨貼水僅為65元/噸，現貨商挺價意願較為強烈。後期現貨堅挺能否得到下游認可尚需觀察。

短期上漲過快，回調買入

雖然銅價中長期上漲行情並未結束，但是短期過快上漲已經透支部分預期，當前銅價期限結構仍然是近低遠高，因此投資者應該在銅價持續上漲中保持理性，不盲目追高。從技術上看，倫銅已經突破前高，但攀升過程中部分多頭平倉稍顯積極。我們認為，後期等待價格調整后介入多單的安全性較高。