一位深圳私募基金經理的核心選股策略

王曉濱，深圳小兵投資管理有限公司創始人，70后，經濟學博士（數量經濟學），雪球ID"小兵突圍"，冬粉4.5萬人，目前運營一隻的私募基金。這是一位因為自己投資特別出色，而最終得以募集資金成為基金經理的投資者。

以下是小兵突圍的核心策略：

我公開的投資核心觀點是「好價、好股、好時、集中投資、階段持股。」

我認為，市場發揮的有效作用是：價值發現、市場評估、優化配置和估值的有效回歸。我通過研究發現，價值投資不是隨時隨地可以運用的，而是存在一個操作的技術邊界，那就是市場何時有效！在市場無效期間，價值投資在市場中其實也是碌碌無為，只能用較長時間的持股來對沖，這就是我「好價、好股」觀點產生的基礎，在這一點上，我和李劍老先生的觀點略有不同，導致了好股、好價的排列順序有所差異。

人們常說，要把厚書讀薄，我非常贊同這一觀點。首先，在好股選擇方面，我認為萬千觀點可以歸為一點，即「提價能力」。我分為五個層級：一是由於供求關係造成的「提價能力」；二是由於政策影響造成的「提價能力」；三是由於市場偏好造成的「提價能力」；四是由於管理能力（成本降低、產量增加、技術創新）造成的「提價能力」；五是由於市場壟斷造成的「提價能力」，而所有的「好股」都逃不出這五點。

其次，在市場微觀層面存在個人偏好的情況下，周期性不可避免導致市場和個股的牛熊，在牛市中，其實用什麼方法都是正確的，正如用大媽追漲的方法，收益率在牛市裡一樣秒殺高手，而牛市向熊市過渡的時候，其實有幾種手段進行對衝風險，在這裡，其實我想談到的就是好時（擇時），與大多數不同，我自己在這一方面上選擇了量化擇時。

第三，證券市場投資如果想要取得成果，必要在低位重倉！就像有球友的@好股要重倉 名字一樣的道理，集中投資，是證券投資取得成功的關鍵！要做到這一點，與倉位控制和配置密切相關，也和獲勝概率相關，我認為，「凱利公式」已經能夠比較理想地解決了這個問題，在實際操作中，用「配置」和「倉位管理」這二方面，已經能夠嚴格把控出現風險的概率，不用再下功夫研究了，而要說明的是，靈活做到這一點，是避免出現虧損和獲取重大利潤的關鍵！

最後一個層面，階段持股是保持資金利用效率的最大化的關鍵步驟！蓋企業成長乃至人的成長，莫不是具有高潮和低谷，都不是一蹴而就的。價值投資的長期持股伴隨著企業一起成長，當然慎重研究、不做波段、不看分析。但，這種長期持股，否定了二種現象：一是，企業的成長也有低谷，儘管長期來看，成長是必然的；二是，市場有效時持有者的低估，儘管長期來看，低估是短暫的。大勢有好有壞，但價值回歸的必然性決定了走出低谷的股票，必將脫離整體大盤趨勢，而絕不是等待大盤走好才能操作的股票，而是任何時候都可以，因為，在任何時候，都會存在低估的股票。階段持股，伴隨企業成長、伴隨著人們的預期、伴隨著轉移其他投資，是最活躍的市場參與者。

因為你不是最有效的，而，資金才是最有效率的！