國債期貨收評：債市多空交織 國債期貨全線收跌

周四（3月9日），國債期貨全線收跌，10年期國債期貨主力合約T1706收盤跌0.19%，盤中最大漲幅0.33%；5年期國債期貨主力合約TF1706收盤跌0.16%，盤中最大漲幅0.24%。早盤CPI數據不及預期國債期貨直線拉升，隨後回落盤整，午後央行一季度取消MPA容忍度指標的消息打破盤整態勢，國債期貨跳水擴大跌幅。分析稱，一季度債市多空因素交織，債券維持震蕩市判斷。

市場流動性

央行今日暫不開展公開市場逆回購操作，因今日有300億元逆回購到期，當日實現凈回籠300億元，為連續第11個交易日實現凈回籠，累計凈回籠4300億。央行表示，近期增加流動性的因素較多。總體來看，儘管流動性有所回籠，但目前資金面表現仍較為平穩。

從市場利率方面來看，受流動性收緊預期影響，Shibor連續兩天全線上漲。其中隔夜Shibor漲0.15bp報2.4076%；7天期Shibor漲0.40bp報2.6590%，1個月期漲0.74bp報4.1126%，續創2015年4月20日以來新高；3個月期漲0.11bp報4.2943%，創2015年4月23日以來新高。

今日CPI和PPI數據出爐，海通證券姜超表示，2月CPI大幅回落，通脹壓力有所緩解，但通脹預期未消，PPI再創新高，向CPI的傳導仍在持續。鑒於美聯儲3月加息箭在弦上，銀監會加強理財監管以及1月社融飆升等因素，流動性仍面臨收縮壓力。

此外，有消息稱央行正在不斷完善對銀行體系的宏觀審慎評估（MPA）管理工作。繼銀行表外理財一季度正式納入廣義信貸範圍考核后，部分銀行已經收到通知，央行在今年一季度MPA考核中取消宏觀審慎資本充足率考核容忍度指標。

機構觀點

九州證券鄧海清表示，2月CPI遠低於預期，杞人憂天的「滯脹論」頻頻被打臉，2017年CPI或為近8年最低；貨幣政策方面，從CPI來看，2017年存貸款加息的可能基本不存在，公開市場操作OMO利率快速上調的可能性也幾乎沒有；目前來看，債市的主要風險在於金融系統風險、去槓桿的問題，但基本面方面對債市利空基本消失，同時債券相對貸款的配置價值確實存在，債券收益率也確實隱含了多次OMO加息預期，因此一季度多空因素交織，債券維持震蕩市判斷。

國君宏觀稱，CPI短暫回落後將回升，PPI今年高點或已過；CPI未來將溫和回升，PPI逐漸回落；維持貨幣政策中性偏緊判斷，美國加息周期疊加超級金融周期下半場，貨幣政策易緊難松；美聯儲3月加息以及今年加息3次概率大增；內外壓力下央行仍將著重加強金融監管、去槓桿、防範金融風險。

天風固收表示，PPI繼續大幅上漲，而CPI不及預期，春節影響因素較大，未來兩個月是判斷全年通脹的重要時間窗口，短期內貨幣政策重心仍在結構性方面，債券市場繼續建議保持謹慎。