一路高歌! 恆大市值超3300億 房企第一

上市房企半年業績陸續出爐，恆大半年報在龍頭房企中一枝獨秀。數據顯示，恆大上半年營業額1879.8億，同比大增114.8%；凈利潤231.3億元，同比大增224%，凈資產增至14930億。與此同時，恆大上半年凈負債率大幅下降近一半。

恆大靚麗的業績遠超投資者預期，並獲得國際大行的一致看多。繼昨日股價大漲11.84%后，8月30日開盤恆大股價持續走高，截至截稿前漲幅近4%，股價攀至26.5港元，市值接近3500億港元，成為國內市值最高的上市房企。

向「規模+效益型」轉型

契合政策導向

恆大上半年亮眼的成績與許家印大刀闊斧實施戰略轉型密不可分。據了解，今年年初恆大啟動戰略轉型，由 「規模型」發展戰略向「規模+效益型」發展戰略轉變。在發展模式上，由以往高負債、高槓桿、高周轉、低成本的「三高一低」發展模式向低負債、低槓桿、低成本、高周轉的「三低一高」發展模式轉變。此次交出史上最佳的半年業績，表明其戰略轉型成效顯著。

克而瑞研究中心分析師朱一鳴認為，恆大上半年實現利潤大增，一方面是由於銷售高增長帶動營業收入大增，另一方面恆大近兩年大力度打造精品產品，不斷提升產品附加值。標準化運營模式實現強有力的成本控制，進一步拓寬了利潤空間。

在利潤大增的同時，恆大並沒有放緩「減負」的步伐。業內人士分析，「引入戰略投資者后，凈負債率降到60%左右，在這個資金密集型行業處於較低水平，加上恆大擁有大量的土地儲備以及賬上現金，這些因素都可以讓其在變幻不定的市場環境中獲得比同行更穩健和安全的經營條件。」

今年以來，恆大通過贖回永續債、引入戰略投資、發行低息長期美元債等措施不斷優化資本結構。

據了解，今年年初，恆大宣布將在年底前贖回三分之二永續債。截止6月30日，其已提前超額完成目標，贖回了全部永續債。業內預計此舉將釋放逾百億股東利潤。

今年6月，恆大成功發行38億美元債券，加上要約交換債券28.24億美元，合計發債66.24億美元，利率最低6.25%，期限最長8年。分析認為，此次發債規模大、利率低、期限長，將極大改善恆大債務結構。

業績增長遠超預期

國際投行一致看多

恆大強勁的業績增長及轉型力度遠超國際大行預期，半年報發布后，花旗、美林、法巴、野村證券、星展、中銀國際、國泰君安、中金、聯昌國際、國信證券等投行紛紛給予恆大「強烈買入」、「買入」評級，目標價最多上調至31.8港元。

花旗認為，恆大經過多年的高增長，現在已步入收穫期。上半年恆大毛利大增，隨著售價的提升，毛利將繼續提升。此外，永續債全部贖回后負債率不斷下降，並且管理層承諾三年降至70%左右。再加上公司引入第三輪戰投，以及公司控制土地規模，相信公司盈利水平能推高估值。

美林認為，恆大上半年業績證實了其向「規模+效益型」的戰略轉型、去槓桿化。根據公司的承諾，預計其將繼續降低負債，進一步降低股權風險溢價。對此提高2018-2019年的核心盈利預測8%及9%，給予公司重申持有評級。

中金認為，恆大上半年業績大幅超預期，預計公司未來將進一步釋放利潤、降低負債率，並提高2017及2018年核心凈利預測91%及74%到416億及521億。

記者注意到，今年以來，恆大股價從年初的5港元左右上漲至目前26港元以上，漲幅超400%，成為香港資本市場的「明星股」。

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