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信託轉型拉力賽

信託轉型拉力賽

■ 信託轉型進入深水考驗區,透過各公司多項營收指標所呈現出的狀態,可以清楚地了解誰在這場轉型拉力賽中獲得階段性勝利

■ 中融、平安、中信、安信四家龍頭領跑全行業,總收入高達251億元,超過了排名靠後的33家公司的總和,市場的馬太效應明顯

■ 安信信託近兩年上市資源品牌爆發,經營業績保持較快增速,尤其以主動管理能力提升和信託報酬水平高於同業較為凸顯,其資本利潤率高達41%,位列行業之首

■ 2016年,通道業務迴流令信託業獲益,但在金融去槓桿、強監管的2017年,通道業務高速增長不可持續,信託公司應重視主動管理能力建設

《投資者報》記者 占昕

469

2017-5-15

投資者報

熱點不斷切換,機遇和挑戰並存,作為時代的弄潮兒,信託每一年都要尋找新的「獵物」,這種茫然不知未來方向在何處但又年年能「悶聲發大財」的勁兒,被信託駕馭得愈發順手。長期穩健盈利意味著在任何市場環境下都擁有創收賺錢的能力,這是信託公司為投資者保駕護航的基礎,也讓信託從不缺忠實的擁護者。

2016年,信託業繼續有驚無險地為它的擁護者們創造驚喜,信託資產規模超過20萬億元,穩居金融業第二的位置,只是這次得益於通道業務的拯救,統計數據顯示,2016年新增信託項目中,被動管理型項目規模同比增長75%,而主動管理型項目同比下降12%。

通道業務的回歸併非長久之計,作為金融創新的基地,信託百花齊放的轉型才是未來發展的主旋律。而這些轉型也正加劇其內部間的兩極分化,首尾公司的總收入從70億到9750萬元,有的走上新征程,有的仍在原地療傷。

為檢驗2016年的信託轉型成績,看看它們在這場轉型拉力賽中的表現,《投資者報》以信託公司主要業績數據為主,選取總收入、凈利潤,並通過收入的兩大構成部分:信託業務收入和自有業務收入進行分析,同時結合資本利潤率、信託報酬率以全方位展現信託公司的賺錢實力。

通過研究我們發現,轉型中的信託創收點在不拘一格地裂變升級,部分公司的營業外收入也在增長,這部分包括房屋租賃收入、政府補貼或獎勵、核銷壞賬出現現金迴流等,雖然體量並不大,尚不穩定,但作為一個營收動向,我們也將其納入統計,並以總收入的面貌呈現。

中融平安中信包攬賺錢總榜前三

排在賺錢榜創收前十的信託公司各有所長,這奠定了它們去年的業績基礎。其中,中融、平安、中信和安信信託四家公司2016年的賺錢總額都超過了50億元,領跑全行業。值得注意的是,這四家的總收入有251億元之多,超過了68家信託中排名靠後的33家公司創收的總和,市場的馬太效應明顯。

中融信託以近70億元的總收入問鼎,平安信託以68億元緊隨其後,而綜觀排名前十的公司,數字拉開了五個層級。中信信託、安信信託以58億元、55億元排名三、四,重慶信託元46億元居中,中江信託、華潤信託、華能信託雖然分別獲得36億元、32億元、30億元的成績,卻顯然掉了一個層級,最後中鐵信託以29億元排名總收入第十。

受關注較高的除了首次奪冠的中融信託,還有業務突飛猛進的安信信託和排名猛增的中江信託,而細究這三家的轉型脈絡又全然不同。

2014年,中融信託制定三年戰略規劃,由單純的「資金提供者」向「綜合資產管理者」的總體戰略轉型,確定公司三大業績增長引擎,即私募投行業務板塊、資產管理業務板塊和財富管理業務板塊。

在不放棄傳統業務的前提下,中融在結構上其實收縮了傳統融資類業務,轉向資產證券化業務,並圍繞資本市場開展標準化資產投資、股權投資和併購等業務,中融開始注重增強自身的資源整合能力。

總結過去兩年的轉型體會,中融信託向《投資者報》記者表示,困難更多在於人才配備和創新業務對現有風控、內控的挑戰。廣納人才,這一點上中融信託並未選擇保守謹慎的小眾路線,而是開啟新生力量培養:一方面從成熟市場上招攬中高級金融人才;一方面持續開展「金才計劃」,通過校園招聘吸納優秀青年儲備人才。

人多業務多對風險管理的要求更高。據記者了解,在經營中中融信託陸續推出的合伙人風險共擔的機制、獨立審批人制度、房地產分類監管制度、項目風險準備金、高級管理人員績效延期支付制度等也引領行業風向,在新形勢下確保了業務的穩步推進。

與中融相比,營業收入和凈利潤同比增長178%和243%的中江信託卻被業內認為尚無法確認具備長效發展基礎,主要因為大部分收益並非由主營信託業務所創造。

查閱利潤表可知,2016年中江信託的信託資產管理規模、手續費和傭金收入同比下降均在10%以上,唯獨投資收益增長近9倍,高達26.82億元,這一數字在自有業務板塊僅次於排名第一的平安。

根據年報,2016年中江信託向華聲電器(現更名為國盛金控)出售所持國盛證券全部股權,相應獲得股權投資收益26.13億元及上市公司國盛金控的部分股權。而在主業不振的情況下,業內人士認為,依靠出售金融子公司獲得投資收益提振業績的做法不可持續。

安信凈資產收益率41%一騎絕塵

「一般來說,信託公司的賺錢能力主要體現在信託報酬率和凈資產收益率這兩個指標上。信託報酬率體現了公司信託業務的盈利能力,2016年,信託行業的平均信託報酬率為0.67%,較2015年顯著提升,表明信託公司主動管理水平的提高;而凈資產收益率為凈利潤與凈資產的比值,反映了信託公司的總體盈利能力。」百瑞信託博士后科研工作站研究員李永輝博士表示。

2016年安信信託的凈資產收益率可謂一騎絕塵,不僅是行業中唯一一家超過40%的信託公司,也是唯一一家超過30%的信託公司,高達41%,其餘前十二名的公司則在21%~29%間徘徊,同樣咬得很緊。

與往年相比,中海信託、四川信託、西藏信託、中融信託、中鐵信託等連續數年凈資產收益率排在行業前列,且波動較小。以四川信託為例,2013年凈資產收益率約39%,位列行業第一。2014年因增資擴股等原因,凈資產收益率降至29%,仍列第四。2015年再增資微降至26%,至2016年的24%,始終處於行業前列。

「安信信託近兩年經營業績都保持較快增速,尤其是主動管理能力提升較高以及所獲取的信託報酬水平要高於同業水平,加之具有上市公司的品牌、資源等優勢,預計2017年經營業績依然維持較高水平,但增速可能會有所放緩。」華融信託研究員袁吉偉稱。

而從數據看,主動管理業務的提升和布局基礎設施、房地產等領域為安信信託帶來了較高的利潤率,畢竟其2016年的業務仍以信託業務為主。根據年報,2016年安信信託實現手續費收入凈額45億元,占營業收入的96%,較2015年度增加22億元。雖然信託資產總額與上年度持平,但主動管理的信託規模達到1414億元,佔比60%,較上年增長33%,同時加權年化信託報酬率達1.55%,比2015年提升0.55個百分點,不僅信託業務收入排名行業第二,也是信託業務收入前十中信託報酬率最高的信託公司。

對此,安信信託在接受本報記者採訪時表示,目前的信託業務主要投向基礎產業、房地產、實業等領域,並繼續調整業務結構,向新能源、大健康和物流地產等領域進行業務拓展和布局。

信託業務仍是賺錢主流

近年來,作為信託公司創收兩大板塊——信託業務和自有業務結構的微妙改變常被拿來比較,以窺測發展動向。

2016年中融信託和平安信託分別高居信託業務收入和自有業務收入榜首,各入賬48億元和34億元,二者的創收地位從數字可見一斑。

2016年信託業務排名前十的依次有:中融信託、安信信託、中信信託、平安信託、重慶信託、華能信託、上海信託、中航信託、中鐵信託和四川信託,創收從48億到19億元不等。自有業務排名前十的依次有:平安信託、中江信託、華潤信託、中融信託、重慶信託、中信信託、華信信託、中誠信託、安信信託和江蘇信託,創收從34億到9億元不等。

如前所述,不論是2015年固有業務的投資收益,還是2016年通道業務的高度依賴,信託總能適時地找到並抓住當年的「救命稻草」,雖然固有業務大漲一度令轉型迷茫期的市場產生幻覺,但在採訪中,多家機構研究部門仍認為從信託業務發展為主毋庸置疑。

「信託公司最主要的優勢肯定在信託業務,這兩年固有業務逐步興起,一是信託業務發展放緩,使信託公司逐步發掘之前被忽視的固有業務;二是信託公司持續增資,固有資金增大,加之2015年資本市場大熱,為固有業務發展提供良好的外部環境;三是部分信託公司通過固有業務開展金融機構股權投資,也是未來自身戰略發展服務,實現金控平台等戰略布局。」

袁吉偉認為,信託公司長期的戰略發展目標可能逐步改變各公司信託業務和固有業務的發展模式,在致力成為專業信託理財金融機構的信託公司,信託業務會持續優於固有業務,而在致力發展成金融平台、綜合金融集團的信託公司,信託業務和固有業務可能會平分秋色。

但這當中,固有業務受到的發展制約更大。根據數據,2016年底全行業信託資產規模超過20萬億元,同比增長24%,增速較2015年提升7.39個百分點。全年實現信託業務收入750億元,但與信託資產的高速增長相比,信託收入同比只增長9%。與之相對的,2016年信託公司固有資產規模5570億元,同比增長20%。其中固有資產運用於投資和貸款等金融資產的規模達4413億元,同比增長約23%。但信託公司固有收入卻大幅下降,2016年信託業固有收入約367億元,同比下降25%,拖累總體營收增長。

對固有收入與固有資產增長大幅背離,國投泰康信託認為,主要與2015年信託公司非經常性股權減持較多、投資收益可觀等造成的基數較高有關,但也有其他原因。

一是高額的信保基金資金占用已嚴重影響信託公司固有資產收益率。信託公司需就發行的資金信託規模的1%、財產信託報酬的5%繳納或代墊信保基金。隨著信託資產規模的大幅增長,2016年信保基金餘額已達808.47億元。信託公司因繳納信保基金而佔用的固有資產規模也快速上升,部分公司的佔比已達到20%甚至更高。而信保基金限於購買國債、金融債券、貨幣市場基金等低風險投資,投資收益率顯著低於信託公司一般固有業務投資。因此,高額的資金占用日漸成為信託公司固有業務發展的負擔。

二是固有資產質量持續下降,降低了固有資產收益。2016年固有的不良信貸資產合計156億元,比2015年大幅增長109%;總體資產不良率約3%,比2015年提升1.18個百分點。此外,當信託項目風險暴露時,信託公司通過自有資金受讓到期信託計劃暫時性化解項目風險,也降低了自有資金投資收益。

「在2016年新增信託項目中,被動管理型項目規模同比增長75%,主動管理型項目同比下降12%,與此同時,事務管理類項目佔比同比提升11.1個百分點,達到了接近50%的歷史新高。出現這種發展態勢,2016年通道業務迴流是重要的客觀原因,但在金融去槓桿、強監管的2017年,通道業務高速增長不可持續,信託公司從主觀上重視主動管理能力建設更加迫切。」國投泰康信託研究發展部表示。

「開源+節流」式賺錢之道

如何在行情的波動之中穩定賺錢?在《投資者報》的研究中,一個明顯變化是,2016年很多信託公司營業支出都出現明顯下降,在總體營收不佳的情況下加強成本控制,開展精細化管理,取得良好效果。

對此,綜合來看主要有三大原因:一是與業績、績效掛鉤,在一定的比例下嚴控成本,降低業務及管理費用,緩解信託公司營收下滑的壓力,這塊處理起來較簡單;二是信託公司風險狀況有所好轉,自有資產不良率多呈現下降態勢,部分公司加大不良資產清收力度,資產減值損失大幅降低甚至出現轉回的情況;三是營改增的稅制改革也使得信託公司所繳納的營業稅金及附加有所降低。

一般而言,信託公司的營業支出包括營業稅金及附加、業務及管理費、資產減值損失和其他業務成本,而去年不少公司的營業稅金及附加都在減少。

對此,李永輝認為,信託公司營改增前後計稅方法存在較大的差別。「信託公司屬於一般納稅人,適用於一般計稅方法計稅。按照規定,一般計稅方法的應納稅額,是指當期銷項稅額抵扣當期進項稅額后的餘額。雖然信託公司由5%的營業稅稅率轉為6%的增值稅稅率,稅率提高了,但是抵扣當期進項稅額后,應納稅額顯著下降,從而降低了信託公司的營業稅金及附加。」

以平安信託為例,2015年公司的營業成本約24億,而2016年的該項成本近19億。「2016年營業支出同比下降,一方面是通過優化渠道結構、精簡組織增效提產,帶來運營效率提升從而減少運營費用支出;另一方面是財務費用的節約。而營改增后,價內稅變為價外稅,我司的管理費收入和稅金都因此下降,同時增加了支出的可抵扣稅款,整體稅負有所降低。」平安信託方面解釋道。

袁吉偉認為,撥備計提相比去年減少了很多。「2016年信託公司營業支出增速-20.6%,其中資產減值損失降幅明顯,對營業支出增速的貢獻為-18.3%,這主要在於信託公司風險狀況改善減值壓力下降,同時也不排除個別信託公司為了優化財務報表,降低資產減值撥備的計提水平。此外2016年業務管理費支出增速下降較為明顯,從2015年的23%下降至8%,一些偶然因素、包括八項規定的執行還有信託公司自身主動加強成本控制,使得2016年信託公司營業支出有明顯降幅。」袁吉偉提道。

當然,唯有依靠主動操作和管理為投資人賺得真金白銀或提供長期保障的公司才可能成為優秀的信託管理者。

「主動管理能力實際賦予信託業務更高的含金量和附加值,能夠在有效控制風險或者將風險控制在風險容忍度內,最終順利實現業務收益。而目前很多公司在做通道業務,即使部分信託公司主動管理業務很多,諸如布局房地產業務,但風險暴露時無法有效應對,這也不能說是具備了較高的主動管理能力。」袁吉偉說。

不過,轉型中的嘗試總是多種多樣,哪一條路可以走,怎麼走,大家都是摸索著前進,千里之行始於足下,沒有嘗試也就沒有後面的可能了,所以不論是大張旗鼓,還是謹小慎微,重要的是找到未來發展的可能性,這也是我們對創收總數據重視的原因,這些業務拓展與嘗試依靠某些短期因素獲利要更重要,畢竟只有找到真正的增長極,信託的未來才有希望。■



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