儘管經濟持續增長 但低通脹問題繼續困擾全球央行

全球央行高層官員齊聚傑克森霍爾，經濟成長持續復甦，讓他們信心滿滿，相信這或許最終能讓歐洲央行和日本央行步美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED) 的後塵，逐步撤回危機時期的政策。

然而在一個關鍵之處，全球央行都沒有找到答案。通脹仍遠遠低於2%目標，因此大家更熱烈地爭論，他們究竟是忽略了某些反映經濟並沒有那麼健康且有必要放慢「利率正常化」進程的信號，還只是因為他們不了解通脹在全球化的世界里究竟是如何運作的。

在日本，官員們對行為的原因進行了研究，想知道會不會僅僅是企業和家庭對經濟信號的反應比他們所認為的要慢。歐洲官員歸咎於工會薪資談判進展緩慢以及網上購物，而美國決策者則提到從石油到手機乃至處方葯定價方面的一大堆「個別現象」。

在所有情況下決策者的反應都是一樣的：耐心等待事情過去並充滿信心地談論通脹回歸，一如美聯儲自2013年以來在「中期」時間框架下談論此事。

美聯儲內部，決策者正在討論造成低通脹的原因

「通脹略低於目標，有些奇怪，」美聯儲理事鮑威爾周五在傑克森霍爾表示，並稱美聯儲對於加息可能比較「有耐心」。

克利夫蘭聯儲總裁梅斯特(Loretta Mester)則表示，問題並不在於趨於疲弱的經濟，而在於企業定價方面的變化，她稱這是一個供給側問題，所以她願意推進緩慢穩定的升息步調。

對通脹近期下滑的擔憂再次引發有關全球貨幣政策收緊是否可以推進的質疑。美國投資者在押注美聯儲將不得不推遲加息直至明年末。

美聯儲主席葉倫在周五講話中重點談論的是金融監管，沒有提到上述問題。

日本央行計劃在2020年左右實現其通脹目標。

美聯儲官員還未向通脹屈服，即使金融市場的價格顯示出，對下一次升息時間的預期重新回到2018年中期，而美聯儲的預期是在今年再度升息。

「但有關推遲升息的辯論已愈加激烈，不確定性在上升，」道明證券(TD Securities)在一份報告中就通脹前景說道。「風險在於，(升息的)步伐放緩。」

**將目標定在哪裡合適？**

採用通脹率目標是央行的重要創新，其理論基礎是公眾預期、央行溝通和其他因素會影響經濟行為。大家普遍承認，決策者就通脹發表的言論以及家庭的看法將在一定程度上決定實際通脹水準。

央行試圖去預測和控制一些他們自己也承認並不完全理解的事情，發達經濟體一致將2%左右的通脹率目標作為政策引導，但該目標也是一個令人頭疼的難題。

日本央行的顧問們苦苦思考，人們到底是完全看清了情況來選擇消費或是儲蓄，還是根據過去的情況來判斷，只是慢慢適應變化。如果是後者，那麼央行的言論就不是那麼重要了。

全球化的供應鏈、薪資水準以及沒有摩擦的市場已讓通脹永遠錨定了嗎？如果是這樣，美聯儲的官員們將會感到失望，他們指望就業市場變緊俏來提振薪資和物價。

由於未能實現通脹目標，因有人呼籲對政策進行調整，例如有人建議設立一個新的與國內生產總值(GDP)增長掛鉤的目標。美聯儲研究人員近來還推想，為了實現2%的通脹目標，美聯儲應該讓公眾相信其將爭取讓通脹率達到3%。

包括舊金山聯邦儲備銀行總裁威廉姆斯(John Williams)在內的其他官員也建議提高通脹率目標。 但就目前而言，通脹率目標似將維持不變，全球將繼續採取觀望態度。

「看，通脹難以預測，」梅斯特在接受路透採訪時指出，最精巧的模型比只說「通脹率將達到2%，讓通脹目標維持不變」也好不了多少。