央企合併再出手，大戲還在後頭……

聯通帶動的新一輪國企混改剛啟動，保利集團的重組又迅速為這波浪潮加了碼。8月21日，經國務院批准，輕工集團公司、工藝公司整體併入保利集團公司，成為其全資子企業。至此，央企縮編至99家。受央企合併消息刺激，海誠、久聯發展漲停，保利地產跟風上漲。據悉，第二批和第三批共有20多家央企混改方案將陸續披露，大戲還在後頭……

三合一，央企數量降至99家

8月21日，根據國資委網站發布的消息，經報國務院批准，輕工集團公司、工藝（集團）公司整體併入保利集團公司，成為保利集團的全資子企業。輕工集團公司與工藝（集團）公司不再作為國資委直接監管企業。至此，國務院國資委監管的中央企業數量已經縮編到了99家，央企數量降至百家以下。

資料圖

8月22日，海誠、久聯發展漲停，保利地產跟風上漲。

保利集團的重組方案，早在今年3月便初見端倪。

海誠曾於3月21日公告大股東中輕集團將被划轉進入保利集團，當天股價漲停，公司現又對重組獲批做了公告。久聯發展在年報中表示，實控人保利集團被列入國有資本投資試點，公司董事會將積極探索股權激勵等機制。

對於此次保利集團重組能否為其地產業務帶來影響，易居智庫研究總監嚴躍進表示，一些土地資產併入的可能性依然很大。從此類重組可以看出，央企內部的地產資源大整合在繼續，這可能也是近期重組裡表現最為明顯的一個動作。其他方式重組近期審核趨嚴，相對來說，央企以改革的方式進行地產資源整合，恰是當前政策鼓勵的。

中原地產首席分析師張大偉表示，這是保利集團和輕工、工藝的合作，土地資產能否注入子公司保利地產尚未可知。此外，輕工集團、工藝自身經營性土地很少，從而對保利地產難有較大影響。

三大梯隊央企混改提速

事實上，作為本輪國企改革的突破口，今年以來混合所有制改革步伐正在加快，力度和廣度也在持續加深。

2016年9月發改委公布的第一批混改名單中，已確定了中船集團、聯通集團、東航集團、南方電網、哈電集團、核建共6家集團央企。除了已公布方案的聯通集團和東航集團，按照發改委此前的表述，第一批混改試點有望年內取得實質性進展和突破。下半年，中船集團、南方電網、哈電集團、核建的混改方案有望陸續亮相。

從首批試點企業改革進展來看，核建近日指出，核建的混合所有制改革有兩大特點。一是涉及的改革主體全面。針對集團層面、各級子公司、項目部設計了不同的混合所有制改革路徑，做到改革無死角。二是運用的改革舉措深入。核建各層級的混合所有制改革，沒有止步於國有資本與非國有資本在產權層面的混合，而是以此為基礎，著力圍繞完善法人治理結構、市場化選聘經營管理者、建立職業經理人制度、建立有效的中長期激勵機制、推進「三能改革」等，解決深層次的矛盾和問題。同時，集團公司層面積極提高資產證券化率。為進一步推進公司治理和運營管理的透明化、規範化，進一步優化資本結構，核建積極推動非上市資產的證券化，提高集團整體資產證券化率。

中船集團去年底表示，集團將積極發展混合所有制，優先選擇在純民品、競爭性強的業務領域引入各種所有制資本。集團要深入推進資產證券化工作，規範混合所有制改革、骨幹員工持股改革。

根據發改委此前的表態，第二批10家試點企業已基本批複，預計年內將取得階段性進展，第三批已篩選數十家央企，目前正在按程序報批。如此來看，預計第二批和第三批共有20多家央企混改方案將陸續披露。有業內人士指出，中糧集團、黃金、國航、三峽集團、中航信移等企業有望入圍第二批混改試點名單。第三批混改試點企業中，石油天然氣領域央企以及地方國企則是重點。

證券報記者獲悉，中糧資本混改項目是今年國務院深化改革領導小組實施的重要混改試點項目，也是中糧集團作為國有資本投資公司試點加速混改的重要標誌。國企結構調整基金與北京首農、溫氏投資、弘毅弘量、霧繁投資、上海國際、航發資管等7家農業產業集團和金融機構發揮合力，協助中糧資本優化股東結構，實質性推進混合所有制改革，該項目七家戰略投資人合計出資69億元，其中，國有企業結構調整基金完成了對中糧資本投資有限公司8億元股權投資，成為中糧資本第五大股東。

黃金混合所有制改革也邁出實質步伐，近日公司已審議通過了《中金珠寶混合所有制改革方案》。同時，國航公告稱，公司接獲控股股東中航集團公司通知，發改委同意中航集團公司進行航空貨運物流混合所有制改革，中航集團公司將著手啟動航空貨運物流混合所有制改革。今年5月，民航信息網路公告稱，相關部門原則同意公司附屬中航信移動科技開展混合所有制改革試點工作。

此外，軍工和石油天然氣領域央企混改也躍躍欲試。兵器工業集團公司已印發《兵器工業集團公司關於發展混合所有制經濟的指導意見（試行）》，集團公司提出26條意見；中航工業集團印發《航空工業集團公司中長期激勵暫行辦法》；船舶重工集團提出，實現混合所有制的最好方式就是資產證券化，分板塊推進資產證券化，打造專業化資本運作平台是重中之重；石油也已制定出台《集團公司混合所有制改革指導意見》，分類分層完成合資合作項目50個。

機構：央企改革主線持續推進

混改已成為下半年國企改革的主陣地，未來混改範圍更廣、比例更高、形式也更多，混改的突破勢頭正在形成。與此同時，在A股市場中的相關板塊也將迎來投資機會。開源證券高級策略分析師楊海認為，聯通超預期的混改方案是今年混改推進的風向標，未來或出現多個「聯通式」混改案例。從目前時間節點來看，投資者可以關注仍未正式出台方案的相關板塊，如中字頭國企股、民航、軍工、5G通訊和第三批試點的油氣領域混改公司，以及具有壟斷優勢的電力板塊等。

中金公司認為，通過兩條主線篩選可能受益於混合所有制改革標的。混合所有制改革中長期利好集團或公司基本面改善，短期內在事件催化下也有望給相關標的帶來交易性機會，一方面可重點關注已經明確納入混合所有制試點集團旗下的上市公司；另一方面可關注7大重點領域內，正在進行混合所有制改革但尚未確定是否納入試點、或納入試點可能性較大的企業。

申萬宏源證券分析師王勝認為，2017年被譽為混改的「突破年」，除了要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐。在地方國企改革中，上海是當之無愧的「領頭羊」，7月以來改革提速明顯。此外，山西或成國企改革的一匹「黑馬」。進入6月後，山西省國企改革文件正式出台，包括《關於深化國企國資改革的指導意見》以及混改、分離辦社會、激發企業家活力、加強國企黨建等4個配套文件。《意見》明確指出到2020年，進入全國國企改革「第一方陣」的目標。

方正證券表示，完善並有序放開油氣勘查開採體制：利好進入上游勘探開發的油氣公司及油服裝備企業；完善油氣進出口管理體制，利好獲得油氣進出口資質和配額的煉廠及工程裝備企業。改革油氣管網運營機制，利好上下游企業。深化下游競爭性環節改革，利好油品質量升級及燃氣分銷商；改革油氣產品定價機制，利好燃氣公司及天然氣終端用戶。深化國有油氣企業改革，建議重點關註：大慶華科、泰山石油、新奧股份、百川能源、煤氣化、惠博普、石化等。

華創證券表示，除央企重組之外，隨著近期發改委重提重視國改、地方國改案例明顯加速以及第二批央企混改名單正式公布，改革主線如期漸入高點。本輪混改應該同時重點關注首批6+1試點與軍民融合雙催化疊加部分以及員工持股與股權激勵重塑方向：

1)首批6+1試點及軍民融合雙催化疊加部分。根據發改委此前披露，混改做到下半年出台實施方案的時間表，我們認為在十九大召開在即的窗口，各大集團混改方案大概率於此前推出，即未來兩個月內或迎來央企混改方案密集出台期。同時疊加「習核心」自上而下大力推動軍民融合戰略，首批6+1試點之中與軍民融合疊加方向是改革重中之重。

2)員工持股與股權激勵重塑。根據發改委5月提出17年遴選5-10家首批國有企業員工持股試點，以及國資委規劃員工持股18年底進行階段性總結，這意味著今明兩年10家試點央企以及至少150家地方國企將著手實施。我們認為下半年員工持股方案將加速落地落地，努力做到將改革提升到國企企業盈利層面。

投資建議：央企混改重點關注軍工混改：核建、中船科技、泰山石油，同時關注鐵路：鐵龍物流，中糧：中糧地產；央企重組重點關注火電：華能國際；地方混改首推天津：天房發展、中新葯業，重點關註上海：隧道股份、百聯股份；山東：山東路橋、新華製藥。

附：央企七大領域混改名單

一、軍工

航天科工：航天科技、航天信息、航天長峰、航天電器、航天晨光、航天通信、航天發展

航天：康拓紅外、航天動力、航天電子、衛星、航天機電、航天工程

中航工業：中航高科、中航電測、中航機電、中直股份、中航光電、貴航股份

兵工集團：凌雲股份、北方股份、北方導航、中兵紅箭、光電股份

兵裝集團：西儀股份、長安汽車、湖南天雁、東安動力、*ST嘉陵

航發集團：航發科技、航發動力、航發控制

中船重工：中電廣通、重工、動力

中船集團：船舶、中船科技、中船防務、中船科技

二、石油和天然氣

石油：石油、中油資本、大慶華科、中油工程

石化：石化、四川美豐、、泰山石油、石化油服、上海石化、石化機械

海油：中海油服、海油工程、山東海化

三、電力

國家電網：平高電氣、國電南自、許繼電氣、國電南瑞

南方電網：文山電力、涪陵電力

電建：電建、南國置業

能建：葛洲壩

核建：核建

國家電投：吉電股份、東方能源、上海電氣、遠達環保、露天煤業、漳澤電力

哈電集團：ST佳電

東方電氣：東方電氣

四、鐵路

中車：中車、時代新材

中鐵：中鐵工業、中鐵

鐵建：鐵建

鐵總：廣深鐵路、大秦鐵路、鐵龍物流

五、民航

中航集團：國航

東航集團：東方航空

南航集團：南方航空

六、電信

聯通：聯通、用友網路、宜通世紀、網宿科技、蘇寧雲商

電信：號百控股

移動：大唐電信

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